התפיסה הפיננסית הישנה והמוכרת, שעיצבה את תיקי ההשקעות במשך עשורים, נשענה על כלל ברזל פשוט: כשהעולם בוער והמניות מתרסקות – אגרות החוב הממשלתיות הן חבל ההצלה שישמור עליכם.
בפרדיגמה ההיא, האג"ח פעל כבולם זעזועים מושלם. כשהכלכלה ספגה מכה, מחירי האג"ח עלו והתשואות עליהן ירדו, מה שסיפק הגנה יציבה ותשואה סולידית בדיוק ברגעים שבהם השווקים איבדו גובה והפניקה חגגה.
אלא שהמציאות הכלכלית המורכבת והסוערת של השנים האחרונות הפכה את הקערה על פיה, והותירה משקיעים רבים עם סימני שאלה ענקיים. השילוב בין חזרתם של סכסוכי המעצמות הגלובליים, נסיגתה של ארה"ב מתפקיד השוטר העולמי, משברי אקלים תכופים ופוליטיקה לאומנית, יצר סוג חדש לחלוטין של זעזועים – כאלה שאינם סתם מאיטים את השוק, אלא גוררים איתם אינפלציה חריפה ומסוכנת.
דוגמה חיה לכך היא המערכה הבלתי פוסקת של ארה"ב וישראל נגד איראן במזרח התיכון. בכל פעם שהיא מתלקחת מחדש, השווקים מגיבים בנפילות סימולטניות חסרות תקדים: המניות יורדות, אך יחד איתן גם האג"ח נחלשות ואפילו הזהב מאבד גובה במקום לעלות.
בעולם כזה, כשהאינפלציה מרימה ראש, מחירי האג"ח דווקא צונחים והתשואות עליהן מזנקות. מצב זה מחמיר עוד יותר לנוכח רמות החוב הממשלתי המאמירות בעולם שמערערות את היציבות. התוצאה: הכלי שאמור היה להגן עלינו מפני ירידות, הפך בעצמו למקור של תנודתיות וסיכון בתיק ההשקעות.
מנהלי הקרנות הגדולות בעולם כבר הבינו שאי אפשר להמשיך להשקיע בעיניים עצומות לפי הספרים הישנים. רפאל ארנדט, מנכ"ל קרן העושר הריבונית של אוסטרליה ("קרן העתיד"), הגיע למסקנה המפתיעה לפיה כדי להתמודד עם המשברים, הקרן נאלצת לפרק הכל ולהגדיל דווקא את הרכיב המנייתי בתיק, מתוך הבנה שרק תשואות גבוהות יותר יוכלו לפצות על הסיכונים החדשים.
ארנדט הסביר לוול סטריט ג'ורנל: "אג"ח הן כבר לא כלי יעיל לגיוון, ולכן אנו מחפשים הגנה אקטיבית בנכסים כמו זהב או קרנות גידור דינמיות שמרוויחות גם בירידות".
במקביל, מנהלי השקעות בכירים מדגישים כי הסיכון הגדול ביותר כיום הוא אינפלציה שיוצאת משליטה, בדומה לשנות ה-70. כתוצאה מכך, הציפייה בשווקים היא שתשואות האג"ח יישארו גבוהות באופן עקשני כדי לפצות על אובדן ההגנה, מה שמאלץ לעבור לאג"ח תשתית הצמודות למדד ובעיקר לניהול אקטיבי ומהיר.
למרות זאת, מייק בל, אסטרטג שווקים ראשי ב-RBC, אומר: "השווקים לא באמת מתמחרים סיכונים גיאופוליטיים עד שהם מתממשים בפועל, גם אם הם ברורים לחלוטין מראש".
הערכת הכוחות הרוסיים בגבול אוקראינה ערב הפלישה ב-2022 הייתה עובדה ידועה, וסוכנויות הביון של ארה"ב ובריטניה (ה-CIA וה-MI6) הזהירו במפורש מפני תוכניותיו של ולדימיר פוטין. אך ברגע שהמלחמה פרצה, הנפט זינק ב-30% תוך קצת יותר משבוע, ומדד ה-S&P 500 צלל לשוק דובי (נפילה של מעל 20%) כשהמלחמה הזניקה את האינפלציה שהייתה גבוהה ממילא.
בל מציין כי המשקיעים הפגינו שאננות דומה גם מול ריכוז הכוחות של הצי האמריקאי ליד חופי איראן לפני התקיפה האחרונה. עצתו למשקיעים פשוטה: עקבו מקרוב אחר תנועות כוחות צבאיים – והיו מוכנים לקנות ולמכור במהירות משתנה.
"אם אסטרטגיית ההשקעה שלכם היא פשוט לקנות נכס ולהחזיק אותו בעשור הקרוב, אתם פשוט חייבים להשלים עם העובדה שזו תהיה רכבת הרים סוערת בהרבה ממה שהכרנו בעבר", הוא מסכם
תוכן האתר אינו מהווה ייעוץ השקעות
המידע המופיע באתר זה, לרבות כתבות, סקירות, ניתוחים, נתונים וכל תוכן אחר, מיועד למטרות כלליות, אינפורמטיביות ולימודיות בלבד, ואין לראות בו המלצה, חוות דעת, ייעוץ או תחליף לייעוץ השקעות אישי ו/או שיווק השקעות המותאם לצרכים הספציפיים של אדם מסוים.
המידע אינו מהווה הצעה או הזמנה לרכישה או למכירה של ניירות ערך או כל נכס פיננסי אחר. כל אדם המעוניין לבצע פעולות השקעה, חייב לבחון את המידע באופן עצמאי, תוך התחשבות במצבו הכלכלי, צרכיו האישיים ורמת הסיכון המתאימה לו.
השימוש במידע שפורסם באתר הוא על אחריות המשתמש בלבד.
המערכת והחברה המפעילה אינם אחראים לכל הפסד או נזק שייגרמו, במישרין או בעקיפין, כתוצאה משימוש במידע, הסתמכות עליו או ביצוע פעולה כלשהי בהסתמך עליו.
לפני קבלת כל החלטת השקעה, יש להתייעץ עם יועץ השקעות מוסמך ובעל רישיון מתאים.
רק מה לא, מה עם מה כן?