חברת החלל SpaceX של אילון מאסק עומדת בפני אחת מנקודות הציון המשמעותיות בתולדות שוק ההון, כאשר החברה צפויה לצאת להנפקה ראשונית (IPO) ב-12 ביוני לפי שווי עתק של כ-1.77 טריליון דולר. אם ההנפקה תושלם כמתוכנן, היא תהפוך להנפקה הגדולה ביותר שנראתה אי פעם בוול סטריט.
החברה מתכננת למכור כ-555.5 מיליון מניות במחיר של 135 דולר למניה, מהלך שצפוי לגייס כ-75 מיליארד דולר ולהציב אותה מיד בין החברות הציבוריות הגדולות בעולם. אלא שמאחורי הכותרות הנוצצות מסתתר נתון אחד שמדאיג אנליסטים ומשקיעים רבים: יחס המחיר למכירות (P/S) של החברה.
בשנת 2025 רשמה SpaceX הכנסות של 18.7 מיליארד דולר, אך גם הפסד של 4.9 מיליארד דולר. על בסיס נתוני ההכנסות הללו, החברה צפויה להיסחר ביחס מחיר-מכירות של 93.6, כלומר המשקיעים ישלמו כמעט 94 דולר על כל דולר אחד של הכנסות שהחברה מייצרת.
לשם השוואה, חברת השבבים ברודקום נסחרת כיום במכפיל מכירות של 25.5 בלבד, בעוד אנבידיה נסחרת במכפיל של 20. גם חברות הטכנולוגיה הגדולות בעולם, בהן מיקרוסופט, אפל, אלפבית, מטא ואמזון, נסחרות במכפילים נמוכים משמעותית.
המשמעות היא שמשקיעי SpaceX ישלמו פרמיה חריגה ביחס לרוב ענקיות הטכנולוגיה, למרות שהחברה עדיין אינה רווחית. למעשה, SpaceX צפויה להיסחר בשווי הגבוה פי 3.5 מזה של ברודקום ביחס להכנסותיה, ובין פי 4.7 לפי 26 בהשוואה לחברות ה"מופלאות 7".
תומכי החברה טוענים כי ההשוואות המסורתיות אינן משקפות את הפוטנציאל ארוך הטווח של SpaceX, המובילה כיום את תחומי שיגורי החלל המסחריים, שירותי האינטרנט הלווייני באמצעות Starlink ופיתוח טכנולוגיות חלל מתקדמות.
עם זאת, מבקרי ההנפקה מזהירים כי השווי הנוכחי משקף כבר כיום תרחיש כמעט מושלם של צמיחה עתידית. לדבריהם, כאשר מניה מגיעה לשוק בתמחור כה גבוה, הסיכון לתנודתיות חריפה ולמימושים מצד משקיעים לאחר ההנפקה גדל משמעותית.
למרות ההתרגשות הרבה סביב אחת החברות החדשניות בעולם, לא מעט משקיעים בוחרים להמתין ולבחון כיצד תתנהג המניה לאחר תחילת המסחר, לפני שיקבלו החלטה אם להצטרף למסע החלל של אילון מאסק.
