הבורסה ננעלה בעליות לפני הבחירות: איך היא תגיב ברביעי?

השוק כבר מתמחר את תוצאות הבחירות?

אחת השאלות המרכזיות היא לא רק מי ינצח בבחירות, אלא עד כמה התוצאה תהיה שונה מהציפיות שעליהן מבוססים מחירי הנכסים כיום.

לפי דיווח של רויטרס מיום שני, חלק מהמשקיעים מעריכים שניצחון של גוש השמאל, בהובלת גדי איזנקוט, עשוי לתמוך בעליות נוספות בשוק המקומי. התרחיש הזה עשוי להפחית את פרמיית הסיכון של ישראל, לחזק את השקל ולשפר את היחסים עם בעלות ברית מערביות. מנגד, היעדר הכרעה ברורה עלול להאריך את תקופת אי-הוודאות ולגרור משא ומתן קואליציוני ממושך.

לפי הדיווח, הערכות של ג’יי.פי מורגן (JPM) מצביעות על אפשרות לתנודה של עד 3% בשקל בהתאם לתוצאות הבחירות. מדובר בהערכה לתנודתיות אפשרית, ולא בתחזית ודאית לכיוון המסחר.

עם זאת, אין פירוש הדבר שניצחון של גוש מסוים מבטיח עליות או ירידות. המשקיעים ינסו להבין מה משמעות התוצאה בפועל: האם תקום ממשלה יציבה, מה תהיה המדיניות הכלכלית שלה, כיצד יתחלק נטל הביטחון ומה יהיו השלכותיה על היחסים הכלכליים של ישראל עם העולם.

שלושה תרחישים ליום שאחרי

1. ניצחון של גוש השמאל: תוצאה שתיתפס בשוק כהפחתת הסיכון הפוליטי והמדיני עשויה לתמוך במניות המקומיות ובשקל. חלק מהמשקיעים עשויים להגדיל חשיפה לישראל, במיוחד אם יעריכו כי התוצאה תוביל לשיפור ביחסים עם ארה"ב ובסביבה העסקית. עם זאת, אם חלק מהתרחיש החיובי כבר מגולם במחירים, התגובה עשויה להיות מתונה יותר מהצפוי.

2. המשך שלטון הקואליציה הנוכחית: התגובה תלויה בהרכב הממשלה, ביציבותה ובמדיניות שתציג. אם התוצאה תהיה שונה מהציפיות בשוק, היא עלולה להוביל לתמחור מחדש של הסיכון הישראלי בין אם חיובי או שלילי. מנגד, אם המשקיעים יעריכו שהמדיניות הכלכלית והביטחונית לא תשתנה באופן מהותי, התגובה עשויה להיות מוגבלת.

3. ללא הכרעה ברורה: זהו תרחיש שעלול להשאיר את השוק במתח. משא ומתן קואליציוני ממושך והאפשרות לבחירות נוספות עשויים להגביר את התנודתיות, בעיקר אם יעלו חששות לעיכוב בתקציב המדינה, לרפורמות כלכליות ולהחלטות הנוגעות למשק. מנגד, היעדר הכרעה אינו בהכרח תרחיש שלילי, והתגובה תלויה בשאלה אם תישאר אפשרות להקמת ממשלה יציבה.

התרחישים האלה משקפים את מוקדי הסיכון שהמשקיעים בוחנים, ולא תחזית לתוצאה הפוליטית או לכיוון השוק ביום רביעי.

מה מלמד ניסיון העבר?

מחקר של יחידת המחקר בבורסה לניירות ערך, שפורסם לקראת הבחירות, בחן את התנהגות שוק המניות לאחר עשר מערכות בחירות שנערכו בישראל בין 2003 ל-2022.

לפי הממצאים, התנודתיות במדדים המובילים עלתה בשבועות שלאחר הבחירות בשיעור של עד 45% בהשוואה לשבוע מסחר טיפוסי. למרות זאת, במקרים רבים הירידות הראשוניות התחלפו בהתאוששות: מדד ת"א 125 הניב תשואה ממוצעת של 16.4% בשנה שלאחר הבחירות, לעומת ממוצע שנתי של 11.5% בתקופת המחקר.

גם במערכות בחירות שלא הובילו להקמת ממשלה, שבהן המדד ירד בממוצע ב-5.3% בשלושת החודשים שקדמו להצבעה, נרשמה התאוששות בהמשך. חודש לאחר הבחירות הציג המדד תשואה מצטברת של 2.3% בממוצע.

הנתונים אינם מבטיחים שההיסטוריה תחזור על עצמה, ובוודאי שאינם מבטיחים תשואה חיובית ביום המסחר הראשון לאחר הבחירות. הם כן מצביעים על כך שהתגובה הראשונית אינה בהכרח משקפת את המגמה לטווח הארוך.

לא רק הקלפי: מה עוד יזיז את הבורסה?

תוצאות הבחירות הן רק אחד הגורמים שיקבעו את כיוון המסחר ביום רביעי. המשקיעים ימשיכו לעקוב גם אחר המגמות בוול סטריט, ובפרט אחר דוחות ענקיות הטכנולוגיה והיקף ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית.

לצד זאת, מצבה הפיסקלי של ישראל ימשיך לעמוד במוקד: הוצאות הביטחון, הגירעון, יחס החוב לתוצר והיכולת לשמור על אמון המשקיעים הזרים עשויים להשפיע על פרמיית הסיכון ועל עלויות המימון של המדינה.

מאז מתקפת טבח ה-7 באוקטובר 2023 עלתה הבורסה בתל אביב בכ-130%, בעוד השקל התחזק בכ-25%. עם זאת, שיעור הקרנות הגלובליות שמחזיקות במניות ישראליות ירד ל-19%, לעומת 34% בשנת 2023, לפי נתוני Copley Fund Research שצוטטו בדיווח. הפער בין העליות בשוק המקומי לבין הירידה בחשיפה של קרנות זרות ממחיש כי ביצועי הבורסה לבדם אינם מעידים בהכרח על חזרת המשקיעים הבינלאומיים.

יום רביעי יהיה המבחן הראשון

ביום שלישי לא יתקיים מסחר בבורסת תל אביב בשל הבחירות. המסחר יתחדש ביום רביעי, כאשר המשקיעים יגיבו למידע שיצטבר במהלך יום ההצבעה ובליל ספירת הקולות.

העליות החדות ביום שני מספקות נקודת פתיחה חיובית, אך אינן מלמדות לבדן מה יהיה כיוון המסחר הבא. המבחן יהיה הפער בין התוצאה בפועל לבין הציפיות שכבר מגולמות במחירים.

אם התוצאה תיתפס כחיובית מהצפוי ותפחית את אי-הוודאות, השוק עשוי להמשיך לעלות. אם תפתיע לרעה או תאריך את תקופת אי-הוודאות הפוליטית, ייתכן לחץ למימוש רווחים ולעלייה בתנודתיות.