המשקיעים נזהרים: xAI של מאסק מגייסת 5 מיליארד דולר חוב בריבית חריגה

המשקיעים דורשים פרמיה בשל היעדר רווחיות ושקיפות • העסקה משלבת הלוואות ואיגרות חוב בתשואות חריגות ביחס לשוק • בנק ההשקעות מורגן סטנלי מוביל את הגיוס אך אינו מחויב למכירת הסכום המלא

אילון מאסק וחברת הבינה שלו xAI | קרדיט: Kemarrravv13, שאטרסטוק

אילון מאסק וחברת הבינה שלו xAI | צילום: Kemarrravv13, שאטרסטוק

חברת הבינה המלאכותית xAI, שהוקמה על ידי הנשיא אילון מאסק, קרובה להשלים גיוס חוב של 5 מיליארד דולר, בהובלת בנק ההשקעות מורגן סטנלי (MS) – אך בלי ההתלהבות הרגילה שמאפיינת עסקאות ענק מסוג זה. התשואות הגבוהות שנדרשו מצד החברה כדי למשוך משקיעים מעידות על מידת הסיכון שייחסה השוק לעסקה.

לפי דיווח ברויטרס, הגיוס כולל שלושה רכיבים: הלוואה בריבית משתנה שתשולם לפי +700 נקודות בסיס מעל SOFR, הלוואה בריבית קבועה, ואיגרות חוב מובטחות בתשואה של כ-12%. רמות אלה גבוהות בכ-60% מהממוצע בשוק אג"ח התשואה הגבוהה, שעמד לאחרונה על 7.6%.

מספר משקיעים נמנעו מהשתתפות, בין היתר בגלל היעדר רווחיות ודירוג אשראי של xAI. חלקם אף הזכירו את לקחי גיוס החוב הכושל שנלווה לרכישת הרשת החברתית X ב-2022 – חוב שנותר בידי הבנקים במשך שנתיים לאחר שלא הצליחו למכור אותו.

אף על פי שהמשקיעים הגישו הזמנות בגובה פי 1.5 מהיקף ההנפקה – מספר נאה כשלעצמו – מדובר בתוצאה נמוכה יחסית. לשם השוואה, עסקאות דומות נרשמות לרוב פי 2.5–3 בביקושים.

בנק ההשקעות לא התחייב למכירת מלוא החוב, בשונה ממבנה (MVNE) העסקה הקודם עם טוויטר, שם נטל סיכון בפועל. צעד זה שיקף גישה זהירה מצד הבנק, שכנראה העדיף להימנע מחשיפה ישירה לסיכון העסקי של xAI.

הגיוס הזה משתלב עם דיווחים קודמים שלפיהם xAI מתכננת גם גיוס הון בהיקף של עד 20 מיליארד דולר לפי שווי מוערך של 120–200 מיליארד דולר. אך כדי להצדיק שווי כזה, תידרש xAI להציג תשתית עסקית ברורה הרבה יותר.