הבנק המרכזי של הודו (RBI) ביצע מהלך מפתיע והוריד את הריבית המרכזית מ-6.5% ל-6.25%. מדובר בהורדה ראשונה מאז מאי 2020, תקופה בה הכלכלה הגלובלית וההודית בפרט התמודדו עם אתגרים חסרי תקדים עקב אינפלציה גלובלית והשלכות מגפת הקורונה. ההחלטה, שהתקבלה פה אחד בוועדת המדיניות המוניטרית תחת הנהגתו החדשה של הנגיד סנג'יי מהלוטרה, מסמלת ניסיון מחושב לאזן בין הצורך הדחוף בתמיכה בצמיחה כלכלית לבין שמירה על יציבות מחירים.
ההחלטה התקבלה על רקע נתונים כלכליים מעורבים. מצד אחד, האינפלציה בהודו נמצאת בתוך טווח היעד של הבנק המרכזי, בין 2% ל-6%, ותחזיות הבנק מצביעות על כך שהיא צפויה להישאר בטווח זה גם בשנתיים הקרובות. מצד שני, נתוני הצמיחה לרבעון השלישי של 2024 הראו האטה משמעותית, מה שהעלה חששות לגבי המשך התאוששות הכלכלה.
עם זאת, כלכלנים מזהירים מפני שאננות. סם ג'וצ'ים, כלכלן בכיר ב-EFG Asset Management, מציין שהמשקל הגבוה של מחירי המזון במדד המחירים לצרכן בהודו הופך את האינפלציה לפגיעה במיוחד לתנודות במחירי המזון העולמיים. "אם מחירי המזון יעלו באופן משמעותי, האינפלציה עלולה לחרוג מהיעד של הבנק המרכזי, מה שיאלץ אותו להעלות שוב את הריבית", הוא מזהיר.
בנוסף לאתגרי האינפלציה, הבנק המרכזי מתמודד עם לחצים כבדים על שער החליפין של הרופי ההודי. בחודשים האחרונים סבל הרופי מפיחות משמעותי, בין היתר עקב עליית הדולר והיציאה של משקיעים זרים מהודו. הבנק המרכזי ניסה להתערב בשוק המטבע על ידי מכירת דולרים, מה שהוביל לירידה במלאי יתרות המט"ח.
"הבנק המרכזי נמצא במצב מורכב מאוד", אומר ג'וצ'ים. "מצד אחד, הוא רוצה לתמוך בצמיחה הכלכלית על ידי הורדת ריבית. מצד שני, הוא חייב לשמור על יציבות הרופי ולמנוע עלייה באינפלציה. הורדת ריבית נוספת עלולה להחליש את הרופי ולגרום לעלייה באינפלציה, ולכן הבנק המרכזי צפוי לנקוט בגישה זהירה מאוד".
לסיכום, הורדת הריבית בהודו היא מהלך מורכב שמטרתו לאזן בין צרכים מנוגדים. הבנק המרכזי צפוי להמשיך לעקוב מקרוב אחר ההתפתחויות הכלכליות בהודו ובעולם, ולהתאים את מדיניותו בהתאם. השאלה המרכזית היא האם הבנק המרכזי יצליח לשמור על יציבות מחירים ולתמוך בצמיחה כלכלית בו זמנית, או שיהיה עליו לבחור בין שתי המטרות.
