אלכס זבז'ינסקי, כלכלן ראשי בבית ההשקעות מיטב בתחזית קודרת לכלכלת ארה"ב בעקבות מלחמת הסחר העולמית, כאשר גם אם יהיו בקרוב הודעות לגבי הגעה להסכמות בין הממשל האמריקאי לחלק משותפי הסחר, מה שעשוי להקפיץ את השווקים, מיתון או האטה חריפה הוא התרחיש המרכזי לכלכלת ארה"ב בשנה הקרובה.
לדברי בית ההשקעות מיטב, תחזיות הצמיחה לכלכלה האמריקאית כבר התחילו לרדת והירידה להערכתם רק תתגבר. עוד מוסיף זבז'ינסקי כי הכוחות הבולמים של הפעילות הכלכלית חזקים ורבים בכך שגם אם כל המדינות למעט סין יגיעו לסיכום עם הממשל בארה"ב המכסים על היבוא יישארו ברמה הנוכחית מדובר בזעזוע של הטלת מס בגובה של 20%-25% (גובה המכס הממוצע הצפוי) על כ-15% מהביקושים המקומיים באופן ישיר. בנוסף, השפעת המכסים תהיה חזקה מהמס הישיר בגובה המכס. היא תשתרש בדרכים שונות לתחומי פעילות שלא מייבאים ישירות ואף תגרום לעליית מחירים בתחומים שלא קשורים ליבוא. לדוגמה, מחירי המכוניות המשומשות בארה"ב כבר עלו ב-3 החודשים האחרונים בכ-2.5%, למרות שהמכוניות החדשות עוד לא עלו.
עוד אומרים בבית ההשקעות: היצוא האמריקאי יפגע, גם כי הוא הופך לפחות אמין בגלל שהממשל משתמש במגבלות עליו להפעלת לחצים מדיניים וגם כי חלק מהמדינות יטילו מכסים נגדיים. כן גם, בכלל, הדימוי השלילי שנוצר לארה"ב יפגע ביכולתה לעשות עסקים. אחד הסימנים לכך הייתה הירידה החדה בכמות המבקרים הנכנסים לארה"ב בחודש מרץ בשיעור דו-ספרתי, במיוחד מאירופה. על פי הניתוח של CBO (Congressional Budget Office) שנעשה בשנת 2024 גל ההגירה לארה"ב של השנים האחרונות היה צפוי להגדיל את התמ"ג האמריקאי בכ-3% בעשור הקרוב. עצירת ההגירה ואף הפיכתה לשלילית תוביל לירידה בצמיחה בשיעור של כ-0.3% בשנה לעומת תחזית הבסיס.
התחזית הקודרת לכלכלת ארה"ב באה לידי בכך שהצמיחה תושפע לרעה ודי מהר דרך השפעת השווקים הפיננסיים. ראשית, הירידות בשווקים יפגעו בתחושת העושר של הציבור. שנית, עלות גיוס חוב לממשל ולמגזר הפרטי תתייקר. פרמיית הסיכון של האג"ח הממשלתי ל-10 שנים עלתה מתחילת החודש בכ-0.3% והגיעה לרמה הגבוהה בשנה האחרונה (תרשים 13). גם מרווחי אג"ח קונצרניות עלו.
בבית ההשקעות מיטב אומרים כי הייחודיות של המצב הנוכחי נובעת גם מכך שבניגוד לתקופות האחרות של האטה משמעותית בכלכלה אין כעת רגולטור שמתכוון להפעיל בקרוב את הכלים של המדיניות אנטי-מחזורית. המדיניות הפיסקאלית היא זאת שיוצרת את התנאים למיתון. תגובת ה-FED צפויה להיות מאוחרת מהמשברים הקודמים בגלל התמקדותו באינפלציה והעובדה שהוא לא פועל בשנים האחרונות בהתבסס על התחזיות, אלא רק על סמך נתונים בפועל לכן, גם כעת נגידי ה-FED ממשיכים לטעון שהמצב הכלכלי עדיין טוב. עוד מציינים במיטב שבניגוד למשברים בעבר שהובילו לתגובה משותפת ומתואמת בין המדינות, הפעם שיתוף פעולה כזה עומד בספק.
ומה עם הקרב על הריבית של טראמפ מול הפד? במיטב אומרים כי התשואות בארה"ב צפויות לרדת בעקבות הירידה בריבית הפד לדברי בית ההשקעות, נגיד הפד הציג גישה מעט הפוכה מהבנקים המרכזיים בעולם שממשיכים להוריד ריבית. מדיניות הפד בשלב זה שמה דגש על חשיבות שמירה על אינפלציה מרוסנת. כפי שנאמר על ידי הנגיד בשבוע שעבר, ללא יציבות המחירים לא ניתן להשיג יעדי התעסוקה. למרות הגישה הזהירה של הפד, החוזים מגלמים 4 הורדות ריבית של 0.25% עד סוף השנה, כאשר ההורדה הראשונה צפויה ביוני. להערכת מיטב, בסיכוי גבוה הריבית תרד ביותר מ-1% עד סוף השנה.
עוד מוסיף ז'בזקינסקי כי להערכתו תשואות האג"ח ירדו בסופו של דבר בהשפעה של ירידה בריבית הפד. הלחצים לעליית התשואות שהופיעו מדי פעם בחודש האחרון היו בעיקר לא תוצאה של שינוי בהערכות הכלכליות, אלא בגלל השיבושים במסחר תקין. במקרה שהשיבושים יחריפו, ה-FED צפוי להתערב ולדאוג ליציבות פיננסית.
במיטב מציינים שהתחזית שלהם מתבססת על ההערכה שהאמון במדיניות הפד לא יפגע. אילו נשיא ארה"ב יחליט להחליף יו"ר הפד, שוק האג"ח והשווקים בכלל עלולים למצוא את עצמם בבעיה קשה.
