ענקיות טכנולוגיה העבירו יותר מ-120 מיליארד דולר מהוצאות מרכזי נתונים אל מחוץ למאזניהן באמצעות קרנות השקעה ייעודיות למטרה מיוחדת במימון משקיעים מוול סטריט, מה שהוסיף לחששות לגבי הסיכונים הפיננסיים של ההימור העצום שלהן על בינה מלאכותית, כך פורסם היום (רביעי) בפייננשל טיימס.
מטא (META:NASDAQ), xAI של אילון מאסק, אורקל (ORCL:NYSE) ומפעילת מרכזי הנתונים CoreWeave הובילו את הדרך בעסקאות מימון מורכבות, כדי להגן על חברותיהן מפני הלוואות גדולות הנדרשות לבניית מרכזי נתונים מבוססי AI.
מוסדות פיננסיים, כולל Pimco, Pimco, אפולו, Blue Owl Capital ובנקים אמריקאים, כמו ג'יי.פי. מורגן, סיפקו לפחות 120 מיליארד דולר בחוב והון עצמי עבור תשתית המחשוב של קבוצות הטכנולוגיה הללו, על פי ניתוח של הפייננשל טיימס.
כסף זה מועבר דרך חברות החזקה ייעודיות המכונות SPV. שטף המימון, שאינו מופיע במאזני חברות הטכנולוגיה, עשוי לטשטש את הסיכונים שקבוצות אלו נושאות ומי יהיה אחראי אם הביקוש לבינה מלאכותית יאכזב. מבני SPV גם מגבירים את הסכנה שהלחץ הפיננסי עבור מפעילי בינה מלאכותית בעתיד עלול להתפשט לוול סטריט בדרכים בלתי צפויות.
ענקיות עמק הסיליקון ייצרו באופן מסורתי הרבה מזומנים והיו להן חובות מועטים, מה שהעניק לחברות אלו דירוגי אשראי מצוינים ואמון רב מצד משקיעים.
אך המרוץ אחר כוח מחשוב עבור בינה מלאכותית מתקדמת דחף קבוצות טכנולוגיה ללוות יותר מאי פעם. ניצול מימון הון פרטי באמצעות מבנים מחוץ למאזן מגן על דירוג האשראי של החברות ומשבח את המדדים הפיננסיים שלהן.
באוקטובר השלימה מטא את עסקת מרכז הנתונים הפרטית הגדולה ביותר – הסכם בסך 30 מיליארד דולר עבור מתקן Hyperion בלואיזיאנה – שיצר קרן SPV בשם Beignet Investor עם חברת המימון הניו יורקית Blue Owl Capital.
הקרן גייסה 30 מיליארד דולר, כולל כ-27 מיליארד דולר בהלוואות מ-Pimco, BlackRock, אפולו ואחרות, וכן 3 מיליארד דולר בהון עצמי מ-Blue Owl. כך העסקה אפשרה למטה למעשה ללוות 30 מיליארד דולר מבלי שאף חוב יופיע במאזן שלה. זה הקל על גיוס 30 מיליארד דולר נוספים בשוק האג"ח הקונצרניות מספר שבועות לאחר מכן.
אורקל הובילה את הדרך בבניית עסקאות חוב גדולות באמצעות צדדים שלישיים, כדי לשלם את התחייבויותיה העצומות להשכרת חשמל למרכזי נתונים של OpenAI.
קבוצת הטכנולוגיה של לארי אליסון שיתפה פעולה עם קבלנים ומממנים כמו Crusoe, Blue Owl Capital ו-Related Digital כדי לבנות מרכזי נתונים רבים שבסופו של דבר כל אחד מהם יהיה בבעלות חברות SPV.
עסקאות המימון החוץ-מאזניות שלה כוללות כ-13 מיליארד דולר שהושקעו על ידי Blue Owl וג'יי פיי מורגן, כולל 10 מיליארד דולר חוב, בחברת SPV המחזיקה במתקן OpenAI שלה בטקסס, חבילת חוב של 38 מיליארד דולר לתשלום עבור שני מרכזי נתונים בטקסס ובוויסקונסין והלוואה של 18 מיליארד דולר לאתר בניו מקסיקו.
אורקל הסכימה לחכור את המתקנים מחברות ה-SPV. במקרה של חדלות פירעון, למלווים תהיה זכות חזרה על הנכסים – מרכז הנתונים, הקרקע עליה הוא יושב והשבבים המפעילים אותו – ולא על החברות שמנהלות את האתרים.
חברת הסטארט-אפ xAI של מאסק, חותרת למבנה דומה כחלק מגיוס של 20 מיליארד דולר, כולל חוב של עד 12.5 מיליארד דולר. ה-SPV תשתמש בכסף כדי לרכוש יחידות עיבוד גרפיות של אנבידיה ולהשכיר אותן ל-xAI.
גיוס חוב חוץ-מאזני באמצעות SPV הפך פופולרי יותר ככל שכמות ההון הנדרשת למימון תשתית בינה מלאכותית זינקה, מה שגרם למתיחת יתרות המזומנים של חברות הטכנולוגיה. מורגן סטנלי העריכה כי נדרשו 1.5 טריליון דולר של מימון חיצוני למימון תוכניות הבינה המלאכותית של חברות הטכנולוגיה.
במקרים רבים, משקיעים בעסקאות מרכזי נתונים אלו השתכנעו שהסיכון הפיננסי בסופו של דבר עדיין טמון בחברת הטכנולוגיה שחוכרת את האתר, אם הביקוש לשירותי בינה מלאכותית יירד, וכתוצאה מכך תיפגע ערך מתקני המחשוב העצומים הללו.
עם זאת, לא כל חברות מרכזי הנתונים הגדולות הצטרפו למגמה. גוגל, מיקרוסופט ואמזון – שלכולן היו עסקי מרכזי נתונים גדולים ומבוססים לפני פריחת הבינה המלאכותית – המשיכו לממן בנייה באמצעות מזומן. בעוד שגוגל ואמזון פנו לאחרונה למשקיעי אג"ח כדי לגייס חוב נוסף ישירות, שלוש החברות טרם חשפו מימון SPV משמעותי.
מספר בנקאי טכנולוגיה אמרו כי אף ראו עסקאות איגוח על חוב של בינה מלאכותית בחודשים האחרונים, שבהן המלווים מאחדים הלוואות ומוכרים חלקים מהן, המכונים ניירות ערך מגובי נכסים, למשקיעים. שני בנקאים העריכו כי עסקאות אלו מסתכמות כיום במיליארדי דולרים חד-ספרתיים.
