עם תום המערכה מול איראן מפרוץ מבצע "עם כלביא", מה התחזית לכלכלה המקומית והאם השוק מגלם הורדת ריבית כבר בקרוב? עוד ארבע החלטות ריבית לבנק ישראל ב-2025: יולי, אוגוסט, ספטמבר ונובמבר. על פי עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים, המגמה החיובית של השווקים תומכים בהפחתת ריבית מוקדמת יותר – ספטמבר נראה סביר ובהפחתות ריבית נוספות במהלך 2026. גם בנק אוך אמריקה אומר היום כי הריבית תרד לראשונה רק בספטמבר.
לעומת זאת, נירה שמיר, כלכלנית ראשית בבנק דיסקונט, אומרת היום (רביעי) כי השוק מגלם הסתברות גבוהה לשתי הפחתות ריבית עד סוף 2025, בהשוואה להפחתה אחת שהיתה מגולמת לפני המלחמה מול איראן. אנו מוסיפים להעריך כי בנק ישראל יפחית את הריבית פעמיים עד סוף השנה.
בסקירה של מחלקת מאקרו-כלכלה של בנק דיסקונט בנושא הכלכלה המקומית בסיומה של המלחמה מול איראן, הועלו כמה נקודות עיקריות: תחזית הצמיחה של דיסקונט ל-2025, טרם המלחמה מול איראן, עמדה על 3.7%, ולהערכתם עתה, בהנחה שהפסקת האש אכן תישמר, הרי שההשלכות על הצמיחה השנה לא תהיינה מהותיות. בכך, על אף ההאטה שנרשמה לאחרונה באינפלציה, להערכת דיסקונט, מגבלות ההיצע, שממשיכות להעיק על המשק, ובעיקר על סעיף הטיסות והדיור, יוסיפו להוות סיכון להתכנסות האינפלציה לטווח היעד.
בנוסף, על רקע המלחמה מול איראן, צפוי, להערכת דיסקונט, הגירעון השנה לעלות מ-4.9% ל-6% תוצר, אולם לנוכח עודפי הגיוס הגבוהים שנצברו לאורך שנת 2024 ובתחילת 2025, קצב ההנפקות החודשי בשוק המקומי הסחיר, במחצית השניה של השנה, צפוי להיות נמוך בהשוואה למחצית הראשונה – כ-11 מיליארד שקל לעומת כ-17 מיליארד שקל, בהתאמה. כן גם ציינו בסקירה כי במהלך המלחמה נרשמה ירידה בפרמיית הסיכון של המשק, אולם זו נותרה גבוהה בהשוואה לרמתה לפני אוקטובר 2023.
ומהן השלכות על הריבית והשווקים? כבר בשלבים המוקדמים של המלחמה, החלו השווקים לתמחר את התרחיש האופטימי, בו תחול ירידה מהותית ברמת האיומים הביטחוניים והגיאופוליטיים על מדינת ישראל, וכתוצאה, התרחשה ירידה משמעותית בפרמיית הסיכון, אומרים בבנק דיסקונט.
עם פרוץ המלחמה נחלש השקל, אולם מהר מאד שינה כיוון והתחזק בחדות, כך, שבסיכומו של דבר, בין ה-12.6 ועד ה-24.6, התחזק השקל מול הדולר ומול האירו בקרוב ל-5%, ושערו של השקל מול הדולר ירד ל-3.4, שער שנרשם לאחרונה בראשית 2023. בהמשך יושפע השקל מהמגמות בשוקי המניות בחו"ל, לצד האצה בהשקעות הזרות.
שוק האג"ח הממשלתי שידר אופטימיות לאורך כל הדרך, תוך ירידת תשואות חדה, שצברה תאוצה עם ההכרזה על הפסקת אש. בין ה-12.6 ועד ה-24.6 נרשמה ירידת תשואות חדה בכ-30 נ"ב בממוצע לאורך העקום השקלי והצמוד.
ירידת התשואות החדה הובילה לסגירת פער התשואות מול האג"ח האמריקאי, לטווח של 10 שנים, מכ-30 נ"ב., ערב מלחמת "עם כלביא". במקביל, נרשמה ירידה במרווח האג"ח הדולרי ל-10 שנים מכ-150 נ"ב לכ-120 נ"ב. עם זאת, מציינים במחלקת מאקרו-כלכלה של דיסוקונט, כי ערב מלחמת חרבות ברזל, פערי התשואות היו נמוכים יותר – 40(-) נ"ב ו-80 נ"ב, בהתאמה. המשך הרגיעה, עשוי להוביל לירידה נוספת בפרמיית הסיכון.
על ריבית בנק ישראל, אומרים בדיסקונט: הריבית המגולמת בשוק החוזים לסוף 2025, שגילמה לפני פרוץ המלחמה עם איראן הפחתת ריבית אחת, עלתה בתחילת הדרך, אולם, לאחר מכן, שבה וירדה, ומגלמת כעת בהסתברות של למעלה מ-60% הפחתת ריבית שניה עד סוף השנה. הציפיות לסוף 2026 עומדות על כ-3.6% (לעומת 3.9% ערב המלחמה), דהיינו הסתברות של כ-60% לארבע הפחתות ריבית במהלך התקופה. אנו מוסיפים להעריך, אומרים בדיסקונט, כי בנק ישראל יפחית ריבית פעמיים עד סוף השנה.
