מחר בשעה 18:30 הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה תפרסם את נתוני האינפלציה בישראל שישפיעו במידה רבה על החלטת הריבית של בנק ישראל בסוף החודש. לפי תחזיות האנליסטים, מדד המחירים לצרכן צפוי לעלות בכ-0.6%-0.7% בחודש אוגוסט, וב-12 החודשים האחרונים האינפלציה השנתית צפויה להתמתן לרמה של 2.8%-2.9%. המשמעות היא שהאינפלציה חוזרת לטווח היעד של בנק ישראל העומד על 1%-3%, זאת לאחר תקופה של יותר משנה בה שהתה מעל היעד.
על אף ההתמתנות הצפויה של האינפלציה, ההסתברות לכך שבנק ישראל יוריד את הריבית כבר בהחלטה הקרובה שתתפרסם ב-29 בספטמבר אינה גבוהה, ונכון ליום חמישי האחרון בשוק הריביות העריכו שהיא עומדת על כ-37% בלבד. בעוד שנה מהיום הריבית של בנק ישראל צפויה לעמוד על כ-3.6%. נציין כי בפעם האחרונה שירדה הריבית במשק הייתה בינואר 2024 – אז, על רקע תחילתה של מלחמת חרבות ברזל, הוריד בנק ישראל את הריבית מ-4.75% ל-4.5%.
מודי שפריר, אסטרטג ראשי לשווקים פיננסיים חדרי עסקאות וברוקראז' בבנק הפועלים, כותב בסקירתו השבועית כי "על רקע התרחבות המלחמה בעזה, המחריפה את מגבלות ההיצע, ההתאוששות החדה בפעילות הכלכלית ברבעון השלישי, שוק העבודה ההדוק מאוד, וסביבת האינפלציה הגבוהה במיוחד בענפי השירותים, אנו נותרים בהערכתנו כי בנק ישראל לא יוריד את הריבית בפגישה הקרובה אלא רק בסוף נובמבר".
מעבר לכך, כותב שפריר כי "בהחלט קיימת סבירות מסוימת לכך שהריבית תיוותר ללא שינוי עד סוף השנה, היות שההחלטות הקרובות יושפעו מאוד הן מסביבת האינפלציה המקומית, אך גם ממצב הלחימה בעזה, המשפיע מאוד על צד ההיצע".
באשר לשוק האמריקאי, בבנק הפועלים מעריכים כי קיים "סיכוי גבוה" לכך שהבנק הפדרלי יוריד את הריבית ביום רביעי הקרוב. "האינפלציה עלתה באוגוסט בשיעור מעט חד מהציפיות, אך היחלשות נתוני התעסוקה והלחצים הפוליטיים על הפד הובילו לכך שהשוק מתמחר עתה סיכוי גבוה לכך שריבית הפד תרד ב-0.25% בכל אחת משלוש החלטות הריבית בשנת 2025".
בבנק מזרחי טפחות מעריכים כי הריבית בארה"ב תרד השבוע ברבע אחוז ותעמוד על 4 עד 4.25 אחוזים. רונן מנחם, כלכלן שווקים ראשי בבנק, מסביר בשיחה עם ערוץ 10 כי "הסיבה לכך היא חולשה שמגלה שוק העבודה בחודשים האחרונים".
מנחם מוסיף כי "הפד יפרסם את התחזית הכלכלית החדשה שלו וממנה ניתן יהיה ללמוד אם הורדת הריבית, ככל שתהיה, תבשר על הורדות ריבית נוספות, כמו המהלך הגורף שננקט בגוש האירו, או שמדובר בצעד בודד ולאחר מכן המשך נקיטה של מדיניות תלוית נתונים וקבלת החלטה בנפרד לפני כל פגישה. גם תדרוך העיתונאים של הנגיד פאוול עשוי לשפוך אור בנושא".
מנחם מציין עוד כי האינפלציה בארצות הברית עדיין לא קרובה מספיק לרמת היעד של 2 אחוזים. מדד המחירים של הוצאות משקי הבית ללא מזון ואנרגיה, שהפד עוקב אחריו, עדיין עולה בקצב של קרוב ל-3% ומחירי הדיור והשירותים עולים בקצב גבוה מ-3.5%.
"יש גם לזכור כי טרם התבררה לחלוטין השפעת המכסים החדשים על לחצי המחירים ויש חשיבות לשאלה האם יאושרו בסופו של דבר על ידי בית המשפט העליון של ארה"ב. כך שאי הוודאות גבוהה והפד עדיין יבקש לנקוט זהירות למרות הלחצים המופעלים עליו. לכן, מעבר להודעת הריבית עצמה, שכאמור כנראה תרד, השוק ינסה לשאוב איתותים לגבי כוונות הפד להמשך. השוק למוד ניסיון וזוכר שאחרי שהריבית ירדה בשיעור מצטבר של אחוז ברבע האחרון אשתקד, הירידה נבלמה ורק החודש תתחדש כנראה".
"בנק ישראל יצטרך לנקוט מדיניות זהירה"
באשר להחלטת הריבית בישראל שאמורה להתפרסם ב-29 בספטמבר, מנחם מציין כי "הורדת ריבית בארצות הברית, ככל שתהיה, עשויה להקל על בנק ישראל להוריד את הריבית גם כאן, בסוף החודש, אך זה לא השיקול היחיד, או אפילו העיקרי, בהחלטה". מנחם מסביר כי בעוד שבארה"ב מתמקדים בעיקר בחולשת שוק העבודה, בישראל נתוני התעסוקה סבירים בהחלט, לא ניכרת חולשה של ממש, והסביבה המדינית-ביטחונית היא זו שנותנת את הטון.
"אם הריבית בארה"ב תרד, הפער בין ריבית בנק ישראל לבינה יגדל, מה שיכול לייצר לחץ מסוים לכיוון התחזקות השקל ולהקשות, בין השאר, על הייצוא. גם האינפלציה הבסיסית בישראל די קרובה לרמת היעד וכשלעצמה מאפשרת על פניו הורדה מדודה של הריבית. אולם, המתיחות הביטחונית והמדינית והחשש מנקיטת עיצומים ומגבלות מכיוון ארצות האיחוד האירופי גוררים אי ודאות גדולה מהרגיל ובנק ישראל יצטרך לנקוט מדיניות זהירה. זאת משום שעלולים להיווצר לחצי מחירים מצד ההיצע במקרה כזה".
עוד מוסיף מנחם כי "הגירעון הממשלתי גבוה יחסית (4.7 אחוזים מהתוצר); הוא אמנם הצטמצם עקבית מאז אמצע השנה שעברה, אך הממשלה הגדילה את תקרת הגירעון וקשה לאמוד את היקפי צרכי הביטחון במקרה של מלחמה עצימה נוספת בעיר עזה. לבסוף, יש לזכור כי רכיב גבוה מסך מדד המחירים לצרכן, סעיף הדיור, עולה מהר יותר מהמדד הכללי (4.2%+ ב-12 החודשים האחרונים) ומושך אותו כלפי מעלה.
"בשורה התחתונה, בדומה לארה"ב, סביר להניח כי גם אם הריבית תרד בסוף החודש – תרחיש בעל סבירות משנית, להערכתי, בהשוואה לתרחיש שתישאר ללא שינוי – בנק ישראל יוסיף לנקוט זהירות ולקבל החלטה תלוית נתונים ותחזיות, כמו במקרה של הפד".
במזרחי טפחות מעריכים כי מדד המחירים לצרכן יעלה בחודש אוגוסט ב-0.6%. רונן מנחם מציין כי "חשיבות מיוחדת תהיה לסעיף הדיור, המהווה 26% מסך המדד וזינק ב-4.2% במהלך 12 החודשים האחרונים. כמו כן, חשוב יהיה להבחין בין הרכיבים הסחירים לאלו שאינם סחירים. סעיף התחבורה והתקשורת – ובפרט רכיב החופשות והנסיעות לחו"ל – היה תנודתי מאוד בחודשים האחרונים והקשה על ניסוח תחזיות. יהיה מעניין לראות כיצד יתנהג הפעם, לאור עונת חופשות הקיץ. ככלל, המדד משקף גם את הגידול בביקוש לתוצר המקומי, אשר בא על חשבון ייבוא מוצרי צריכה מחו"ל, בשל מגבלות וקשיים בתחום השילוח. בהקשר זה, חשוב לבחון את התרומה היחסית של גורמי הביקוש לעומת גורמי ההיצע במדד".
