למה מניות פארמה מתנהגות אחרת?
לפני שנכנסים לנושא של מניית טבע, צריך להבין מדוע מניות פארמה מתנהגות אחרת מרוב המניות בבורסה – מענפים אחרים, כגון קמעונאות, תעשייה או טכנולוגיה. הסיבה? בפארמה האירועים הגדולים לא מגיעים כל רבעון. הם מגיעים כמו גלים: אישור רגולטורי מ-FDA או מ-EMA, ניסוי קליני שמצליח או נכשל, תביעה, פקיעת פטנט, או שינוי חד במדיניות תמחור.
פיתוח תרופה חדשה יכול להימשך 10-15 שנים ולעלות מיליארדי דולרים, ורק חלק קטן מהמועמדים מגיע לשוק. וגם אחרי אישור? זה לא נגמר. חברות פארמה מתמודדות עם תביעות צרכנים, סכסוכי פטנטים, תביעות ייצוגיות ורגולציה שמשתנה כל הזמן. במקביל, ממשלות וחברות ביטוח לוחצות להוריד מחירים. במקרה של טבע, המרכיב המשפטי הוא לא הערת שוליים – הוא אחד הגורמים שמשפיעים על המניה כבר שנים.
מניית טבע במספרים
מניית טבע נסחרת בשני שווקים: בבורסת ניו יורק (NYSE: TEVA) ובבורסה בתל אביב (TASE: TEVA). מדובר ברישום כפול – משקיע ישראלי יכול לקנות את המניה בת"א בשקלים, בלי לפתוח חשבון מסחר בחו"ל. מי שקונה בניו יורק קונה בדולרים ונחשף גם לשער החליפין.
נכון לתחילת בפברואר 2026, מניית טבע נסחרת סביב 35 דולר. ב-12 החודשים האחרונים היא עלתה ביותר מ-100%, טווח 52 השבועות נע סביב 12.5-37.4 דולר, ושווי השוק באזור 40 מיליארד דולר. הקונצנזוס בולט לחיוב: דירוג "Strong Buy" עם יעד מחיר ממוצע סביב 37 דולר וטווח של 26-45 דולר (לפי StockAnalysis ו-TipRanks). Goldman Sachs העלתה את היעד ל-45 דולר בתחילת פברואר 2026, ו-Morningstar מעריכה שווי הוגן של 54 דולר (עודכן 28.1.2026).
מה עומד מאחורי הזינוק?
הטריגר המרכזי היה דו"ח Q4 2025 ותוצאות השנה, שפורסמו ב-28 בינואר 2026 (דיווח החברה). הכנסות רבעוניות של 4.71 מיליארד דולר – צמיחה של 11.4% – ו-Non-GAAP EPS של 0.96 דולר לעומת צפי של 0.65 דולר, הפתעה של כמעט 50%.
בשורה התחתונה של 2025: הכנסות שנתיות של 17.3 מיליארד דולר, EPS של $2.93 (עלייה של 19%), ותזרים מזומנים חופשי של 2.4 מיליארד דולר. אבל יש "כוכבית" חשובה שמשפיעה על 2026: חלק מהדחיפה הרבעונית קשור לאירוע חד-פעמי – תשלום של 500 מיליון דולר מ-Sanofi על כניסה לשלב III של התרופה duvakitug. כשהחד-פעמי לא חוזר, התחזית נראית אחרת.
גנריקה מול תרופות חדשניות: שני משחקים שונים
מה זה גנריקה
גנריקה היא "העתק חוקי" של תרופה קיימת אחרי שהפטנט שלה פג. החומר הפעיל זהה, האפקט הרפואי אמור להיות זהה, והמאבק עובר למחיר, זמינות ושרשרת אספקה. זו תעשייה של נפחים גדולים אבל מרווחים תחת לחץ מתמיד. מספיק שמתחרה אחד נכנס אגרסיבי, והמחיר יורד מהר.
מה זה תרופות חדשניות
תרופות חדשניות הן תרופות שהחברה פיתחה בעצמה, בדרך כלל עם פטנט ומרווחים גבוהים יותר. אבל זה גם משחק יקר ומסוכן: מחקר ופיתוח, ניסויים, רגולציה, שיווק, ולפעמים "הכול או כלום" סביב ניסוי שלב III.
טבע יושבת על שני העולמות האלה – וזה בדיוק מה שהשוק מנסה לתמחר.
מה נשאר יציב ומה צומח?
בצד הגנרי, טבע עדיין שחקנית ענקית – יצרנית הגנריקה הגדולה בעולם – אבל זו לא הזירה שמייצרת כותרות. בארה"ב הגנריקה הייתה שטוחה ב-2025, ובאירופה רווחיות תחום הפעילות ירדה ב-30% ברבעון הרביעי. Sandoz (שפוצלה מ-Novartis ב-2023), Viatris, וענקיות הודיות כמו Sun Pharma, Dr. Reddy's ו-Cipla – כולן לוחצות על מחירים, כל הזמן. כשמשקיע שומע "לחץ מחירים בגנריקה", בחלק גדול מהמקרים זו תחרות מהכיוון ההודי.
אבל הסיפור שהחזיר את מניית טבע למסכים נמצא בצד השני: תיק המוצרים החדשני. ב-2025 המוצרים החדשניים הגיעו ל-3.1 מיליארד דולר, עלייה של כ-35%, וברבעון הרביעי לבד שלושת מוצרי הדגל הניבו יחד כמיליארד דולר.
AUSTEDO
AUSTEDO – מנוע הצמיחה המרכזי. תרופה לטיפול בהפרעות תנועה (כוריאה בהאנטינגטון וטרדיב דיסקינזיה), עם הכנסות של 2.26 מיליארד דולר ב-2025. ברבעון הרביעי מכירות ארה"ב זינקו ב-40%, בין היתר הודות להשקת Austedo XR – פורמולציה חדשה של מנה יומית אחת.
AJOVY
AJOVY – תרופה למניעת מיגרנה עם הכנסות שנתיות של 673 מיליון דולר. ברבעון הרביעי מכירות ארה"ב עלו ב-68%.
UZEDY
UZEDY – טיפול בסכיזופרניה, 191 מיליון דולר ב-2025, בצמיחה מהירה.
כשהשוק רואה שלושה מוצרים שמושכים למעלה, הוא מוכן "לסלוח" יותר לגנריקה השטוחה. האסטרטגיה שטבע מכנה "Pivot to Growth" בנויה בדיוק על זה: שהמוצרים החדשניים ישפרו את תמהיל ההכנסות והמרווחים, גם אם הגנריקה נשארת במקום.
התחרות: מלחמת מחיר בגנריקה, מלחמת עומק בחדשנות
בגנריקה התחרות ברורה: יותר שחקנים, יותר לחץ, פחות מרווחים. זה משחק של יעילות תפעולית, מפעלים, רגולציה ומו"מ קשוח מול מפיצים ומבטחים.
בחדשנות המשחק שונה לחלוטין. כאן מתחרים על נתח שוק, על רופאים, על יתרון קליני ועל פטנטים. Austedo פוגשת תחרות מול Ingrezza של Neurocrine Biosciences (בסביבת השוק שכוללת גם AbbVie), Ajovy מתמודדת בזירת ה-CGRP מול Aimovig של Amgen ו-Emgality של Eli Lilly, ו-duvakitug צפויה להיכנס לשוק מחלות המעי הדלקתיות – זירה שבה ענקיות כמו Pfizer, Bristol Myers Squibb ו-AstraZeneca משקיעות הון עתק. גם אם זה פוטנציאל עצום, זו לא זירה קלה לנצח בה.
2026: למה התחזית שמרנית
ב- 2026, טבע צופה הכנסות של 16.4-16.8 מיליארד דולר – ירידה לעומת 17.3 מיליארד ב-2025 – ו-EPS של 2.57- 2.77 דולר גם הוא נמוך יותר. הסיבות: המיילסטון של 500 מיליון מסאנופי לא חוזר, והפעילות ביפן (Teva-Takeda) נמכרה במרץ 2025. זה לא בהכרח סימן רע – זהו שינוי בבסיס השוואה. אבל אחרי זינוק של 100%, השוק רגיש לכל סימן של האטה.
בשיחת הדו"ח (ינואר 2026) ההנהלה גם הזהירה שהכנסות Austedo ברבעון הרביעי של 2026 עלולות לרדת, בגלל שינויי תמחור ורכש לקראת יישום ה-IRA בינואר 2027.
הסיכונים: מה יכול להחזיר את הלחץ
המשקולת המשפטית לא נעלמה. טבע מתמודדת עם תביעות והסדרים בהיקפים משמעותיים, עם תשלומים פרוסים על פני שנים. ההסדרים הקטינו את אי-הוודאות, אבל כל כותרת משפטית יכולה להזיז את המניה – לטוב או לרע.
תלות במנועי צמיחה בודדים. כש-Austedo מושכת חלק גדול מהסיפור, כל שינוי בקצב אימוץ, תמחור או תחרות יכול לייצר תנודתיות.
לחץ מתמשך בגנריקה. הגנריקה בארה"ב שטוחה, באירופה היא נשחקת. Sandoz, Viatris והחברות ההודיות ממשיכות ללחוץ על מחירים, וזה לא הולך להשתנות.
החוב. יש שיפור משמעותי – החוב הנקי ירד ל-13.3 מיליארד דולר מ-14.5 מיליארד לפני שנה, ויחס המינוף עומד על 2.5x – אבל טבע עדיין לא בדירוג השקעה (Investment Grade). היעד הוא 2.0x עד 2027.
ההזדמנויות: מאיפה יגיע עוד דלק
הצנרת. duvakitug, תרופה בשותפות עם סאנופי לטיפול בקרוהן וקוליטיס כיבית, נמצאת בשלב שלישי ומהווה זרז מרכזי ל-2026. בנוסף, טבע הגישה בקשת NDA ל-olanzapine LAI (טיפול בסכיזופרניה, צפוי לאישור אירופי), ומפתחת מוצרים בתחום הוויטיליגו, הצליאק והאסתמה. גם אם רק חלק מהם יצליחו – זה מרחיב את הסיפור מעבר ל-Austedo.
ביוסימילרים. זו לא סתם "עוד גנריקה". ביוסימילר דורש יכולות ייצור ורגולציה מתקדמות יותר, והמרווחים יכולים להיות טובים יותר. לטבע יש כבר 10 נכסים בשוק, עם תכנון ל-6 השקות נוספות עד סוף 2027.
התייעלות. החברה חסכה 70 מיליון דולר ב-2025 ומכוונת לחיסכון נטו של כ-700 מיליון דולר עד 2027, כששני שלישים מהיעד אמורים להתממש עד סוף 2026. המטרה: מרווח תפעולי של 30% עד 2027.
דירוגי אשראי. כאן יש מגמה ברורה: S&P שדרגה ל-BB+ בדצמבר 2025, Fitch שדרגה ל-BB+ במאי 2025, ו-Moody's שינתה אופק לחיובי. Barclays העלה יעד ל-38 דלר, Scotiabank ל-40 דולר, Jefferies קראו למניה "רעיון מוביל ל-2026". כל צעד לכיוון Investment Grade מוזיל עלויות מימון ומשפר סנטימנט.
השורה התחתונה
מניית טבע נכנסת ל-2026 עם רוח גבית חזקה: דו"ח שהכה ציפיות בגדול, תיק מוצרים חדשני שצומח ב-35%, שדרוגי דירוג מ-S&P ו-Fitch, ושינוי אופק חיובי מ-Moody's. המספרים של 2025 מראים שהאסטרטגיה של החברה עובדת – ואלה כבר לא רק הבטחות.
אבל 2026 תהיה מבחן בגרסה אחרת: פחות הצלחות חד-פעמיות, יותר "ביצוע נקי". המשקיעים יחפשו לראות שהצמיחה בחדשנות ממשיכה גם כשהבסיס נהיה קשה יותר, שהביוסימילרים מתקדמים לפי התכנון, ושקצב הורדת החוב לא נתקע. מי שמסתכל על הכיוון – על הצמיחה החדשנית, על מגמת הורדת החוב, ועל צנרת פיתוח עם כמה זרזים ב-2026 – רואה חברה שנמצאת בתנופה עסקית חיובית.
אם זה ממשיך, יש לטבע עוד מקום לבנות (ולפעמים גם מכפיל). אם לא – התנודתיות תחזור מהר. וזה בדיוק מה שעושה את מניית טבע, שוב, למניה שמעניינת את כולם.
מהעלאת דירוג האשראי ועד אישור ה-FDA: כל הגורמים לזינוק במניית טבע
שאלות נפוצות
איך קונים את מניית טבע?
המניה נסחרת בבורסת ניו יורק (NYSE: TEVA) ובבורסת תל אביב (TASE: TEVA). ישראלים יכולים לקנות בת"א בשקלים דרך כל בנק או ברוקר. רכישה בניו יורק היא בדולרים עם חשיפה לשער החליפין.
מה זה Non-GAAP ולמה זה חשוב דווקא בטבע?
חברות פארמה מפרידות בין תוצאות חשבונאיות רגילות (GAAP) לבין תוצאות "ליבה" (Non-GAAP) שמנטרלות הסדרים משפטיים, הפחתות ואירועים חד-פעמיים. בטבע הפער גדול במיוחד: ב-Q4 2025 ה-EPS היה 0.96 דולר ב-Non-GAAP, לעומת 0.41 דולר ב-GAAP. ברבעונים קודמים הפער היה עוד יותר דרמטי, עם הפסדים ב-GAAP לצד רווחים ב-Non-GAAP. חשוב לקרוא את שני המספרים.
למה מניית טבע עלתה ב-100% ומה הסיכוי שזה ימשיך?
העלייה משקפת שילוב של ביצועים שעלו על הציפיות, צמיחה חדה במוצרים כמו Austedo ו-Ajovy, הורדת חוב ושדרוגי דירוג. הזרזים ל-2026 – תוצאות duvakitug, אישורים רגולטוריים, והמשך צמיחה חדשנית – יכולים לתמוך בהמשך עלייה. מנגד, הירידה הצפויה בהכנסות ב-2026 והסיכונים שצוינו למעלה יכולים לייצר תנודתיות. מה שבטוח הוא שמדובר במניה שלא תשעמם את המשקיעים.
מה צפוי בצנרת הפיתוח של טבע ב-2026?
כמה זרזים מרכזיים: תוצאות שלב III של duvakitug (בשותפות עם סאנופי) לטיפול בקרוהן וקוליטיס כיבית, בקשת אישור אירופי ל-olanzapine LAI לטיפול בסכיזופרניה, וקריאות ראשונות ממחקרים בתחום הוויטיליגו, הצליאק והאסתמה. הצלחה אפילו בחלק מהם תרחיב את סיפור הצמיחה מעבר ל-Austedo.
תוכן האתר אינו מהווה ייעוץ השקעות
המידע המופיע באתר זה, לרבות כתבות, סקירות, ניתוחים, נתונים וכל תוכן אחר, מיועד למטרות כלליות, אינפורמטיביות ולימודיות בלבד, ואין לראות בו המלצה, חוות דעת, ייעוץ או תחליף לייעוץ השקעות אישי ו/או שיווק השקעות המותאם לצרכים הספציפיים של אדם מסוים.
המידע אינו מהווה הצעה או הזמנה לרכישה או למכירה של ניירות ערך או כל נכס פיננסי אחר. כל אדם המעוניין לבצע פעולות השקעה, חייב לבחון את המידע באופן עצמאי, תוך התחשבות במצבו הכלכלי, צרכיו האישיים ורמת הסיכון המתאימה לו.
השימוש במידע שפורסם באתר הוא על אחריות המשתמש בלבד.
המערכת והחברה המפעילה אינם אחראים לכל הפסד או נזק שייגרמו, במישרין או בעקיפין, כתוצאה משימוש במידע, הסתמכות עליו או ביצוע פעולה כלשהי בהסתמך עליו.
לפני קבלת כל החלטת השקעה, יש להתייעץ עם יועץ השקעות מוסמך ובעל רישיון מתאים.
