מניית רובינהוד צנחה ב-40% על רקע חשש מתלות במסחר ספקולטיבי

האופציות הפכו למנוע ההכנסות המרכזי

ברבעון השלישי של 2026 דיווחה רובינהוד על הכנסות של 1.4 מיליארד דולר, עלייה של 12% לעומת הרבעון המקביל. ההכנסות מפעילות מסחר הסתכמו ב-867 מיליון דולר, בעוד שהכנסות הריבית נטו הגיעו ל-415 מיליון דולר.

אופציות היו מקור ההכנסה הגדול ביותר של החברה ברבעון: 399 מיליון דולר, עלייה של 31% לעומת התקופה המקבילה. לשם השוואה, הכנסות המסחר במטבעות קריפטוגרפיים צנחו ב-55% והסתכמו ב-120 מיליון דולר, על רקע התיקונים החדים בשוק המטבעות הדיגיטליים שהרחיקו משקיעים מהפעילות.

המשמעות היא שהכנסות רובינהוד נשענות במידה רבה על פעילות מסחר ספקולטיבית. לפי הנתונים, ההכנסות ממסחר באופציות היו גבוהות פי שלושה מההכנסות שהחברה הפיקה ממסחר במניות.

הסיכון אינו נוגע רק לתנודתיות בשווקים. מחקרים שונים מצביעים על כך שרוב המשקיעים הקמעונאיים שסוחרים באופציות קצרות טווח מפסידים כסף לאורך זמן. כאשר הלקוחות מפסידים או מחליטים לצמצם את הפעילות, גם ההכנסות של הפלטפורמה עלולות להיפגע.

התרחיש מ-2021 עלול לחזור על עצמו

לרובינהוד כבר יש ניסיון עם מצב דומה. ברבעון השני של 2021, בסמוך לשיאו של שוק השורי הקודם, חלק משמעותי מהכנסות המסחר של החברה הגיע מפעילות באופציות ובמטבעות קריפטוגרפיים.

אלא שכאשר השוק התהפך, התמונה השתנתה במהירות. ברבעון השני של 2022 צנחו הכנסות החברה מאופציות ב-31%, בעוד שההכנסות ממסחר בקריפטו קרסו ב-75%. מניית רובינהוד איבדה בעקבות המשבר כ-90% מערכה.

כעת עולה החשש כי תרחיש דומה עלול להתרחש שוב. אינפלציה גבוהה, עלייה בריבית וטלטלות בענף הבינה המלאכותית עשויות להכביד על שוקי המניות ולהוביל לירידה בפעילות המסחר הספקולטיבית.

גם הכניסה של רובינהוד לשוקי התחזיות, שבהם משתמשים יכולים להמר על תוצאות של אירועים שונים, אינה בהכרח פותרת את הבעיה. אמנם מדובר במקור הכנסה נוסף, אך גם כאן הפעילות מבוססת על הימורים קצרי טווח ועלולה להיות חשופה לשינויים בתיאבון הסיכון של הלקוחות.

גם אחרי הנפילה, המניה עדיין יקרה

למרות הירידה של כ-40% מהשיא, רובינהוד עדיין נסחרת במכפיל מכירות של 16.7 - גבוה מהממוצע ההיסטורי שלה מאז הנפקתה ב-2021, שעומד על 12.3.

לפי הניתוח של The Motley Fool, המניה תצטרך לרדת בכ-26% נוספים כדי להגיע למכפיל המכירות הממוצע שלה. זאת עוד לפני שמביאים בחשבון אפשרות של פגיעה נוספת בהכנסות ממסחר באופציות.

אם הכנסות החברה מהפעילות הזו יצטמצמו באופן חד, גם מכפיל המכירות שלה עלול לעלות, בהנחה ששווי השוק לא יירד באותו קצב. מצב כזה עשוי להפעיל לחץ נוסף על המניה.

עם זאת, יש גם גורם שעשוי למתן את הפגיעה: עלייה בשיעורי הריבית עשויה להגדיל את הכנסות הריבית נטו של החברה. רובינהוד מפיקה הכנסות ריבית מהלוואות מרג’ין ללקוחות, מיתרות המזומן בחשבונותיהם ומהמזומנים שבקופת החברה. הכנסות אלה עשויות לקזז חלק מהירידה בהכנסות ממסחר, אם הפעילות בשוקי ההון תיחלש.

ההערכות אנליסטים כי הסיכון במניה עדיין גבוה ביחס למחיר שבו היא נסחרת. מסקנת הכותב היא שהוא אינו רואה בה השקעה אטרקטיבית בעת הנוכחית, בעיקר בשל התמחור הגבוה והחשש מהאטה במנועי הצמיחה המרכזיים של החברה.