הכהונה של טראמפ נפתחה ביד רמה, שמחה של המשקיעים ושל השווקים. למרות שמי שזוכר את הכהונה הראשונה של טראמפ, זוכר לא מעט תנודתיות בשווקים. מה גם שטראמפ מעולם לא הסתיר את הכוונות שלו, בעיקר בכל הקשור למדיניות הכלכלית שלו, בהקשר הרלבנטי לשווקים – מדיניות המכסים.
אז אחרי ירח הדבש של וול סטריט עם טראמפ, הגיעו המכסים. המשקיעים לא ממש היו מרוצים מהמכסים, אבל לא ראינו מהלכי ירידות משמעותיים. משהו בכל זאת קרה השבוע, וזה דורש בדיקה כדי להבין למה.
השווקים נמצאים בנקודת פיתול. במצב כזה, כל ידיעה כלכלית יכולה להשפיע דרמטית על המשקיעים, ולייצר תגובה חריפה. מצד אחד מצפים להורדת ריבית של הבנק המרכזי בארה"ב – הורדה שתגיע אם יקרה אחד מהשניים – האטה כלכלית (עדיין לא קורה), ירידת האינפלציה ל-2% (עדיין לא קורה).
הציפייה של המשקיעים להורדת הריבית אמורה לייצר מצב שבו חדשות על האטה כלכלית אמורות להתקבל בשמחה אצל המשקיעים, שכן זה אמור לקדם את הורדת הריבית המיוחלת.
שוב, זה מצב הדברים בשנה האחרונה, מה בכל זאת השתנה?
סיבה ראשונה: חשש ממיתון
החשש הראשון הוא שהכלכלה תאט חזק מדי, ואז תיגרר למיתון. העניין הוא שביום שישי נגיד הבנק הפדרלי בארה"ב פאוול אמר שהכלכלה במצב טוב, ואין ממש חשש מהמצב הכלכלי. ושוב, חשש ממיתון אמור לקדם הורדת ריבית, אז אם זה המצב, למה המשקיעים מודאגים?
כי בין היתר המשקיעים העריכו שטראמפ יספק להם אופציית PUT. כלומר, בכל פעם שיהיו ירידות, טראמפ ישלוף שפן מהכובע ויספק סיבה לעליות. זה הגיע מכך שטראמפ מאוד רוצה לראות את השווקים מגיבים בחיוב למה שהוא עושה. טראמפ ידוע כנשיא שבקיא בשווקים.
מה שנשבר הוא האמון שטראמפ אכן יעשה את זה. טראמפ עצמו בראיון לפוקס בסוף השבוע התייחס לכך, וגם סקוט בסנת שר האוצר והווארד לוטניק שר הכלכלה התייחסו לזה כשנשאלו בכמה הזדמנויות ובכמה וריאציות על ה-PUT של טראמפ. כולם אמרו שזה לא יקרה, כי כשעושים שינויים צריך להבין שגם תהיה תנודתיות. זה הגיוני, וטבעי, וברור, אבל המשקיעים לא אוהבים את זה.
סיבה שנייה: משקיעים עצבניים וטראמפ גחמתי
המשקיעים לא רגילים שכל המשא ומתן מתנהל על השולחן לאור המצלמות. הם רגילים לכך שהכל נעשה מאחורי דלתות סגורות, ומציגים לציבור את התוצר המוגמר. עם טראמפ זה לא המצב. לא באוקראינה, לא במכסים. הרי ראוי היה להגיד – יש לי תוכנית, אני מתכוון ליישם אותה בעוד 3 חודשים, לאחר משא ומתן ודיונים עם הגופים והמדינות הרלבנטיים. במצב כזה לא היה את כל הקדימה ואחורה הזה.
זה יוצר קושי, לא רק אצל המשקיעים, אלא גם אצל החברות. זה נראה גחמתי, לא מסודר ולא רציני. זה מגביר את חוסר הוודאות של המשקיעים, ואת העצבנות שלהם. לאור זאת, המשקיעים מוציאים כסף החוצה עד יעבור זעם, והתמונה תתבהר. במצב כזה, אין קונים חדשים בשוק, ואנחנו מקבלים את הירידות האלה.
הבנה של המשקיעים שהמכסים כאן כדי להישאר
באותו ראיון, טראמפ התייחס למכסים, ואמר ש"זה ייקח זמן". בהתחלה הציבור ציפה שטראמפ ישית מכסים, ויוריד אותם בהקדם, רק לצורכי משא ומתן, האמירות של טראמפ ש"זה יקח זמן" איכזבו את המשקיעים.
האכזבה מגיעה משני מקומות. ראשית, מעצם העובדה שהמכסים יישארו לזמן ארוך; שנית, יש חשש שהמכסים ייצרו אינפלציה, וזה ירחיק עוד יותר את הפד מלהוריד ריבית. ככה מקבלים גם מחירים גבוהים, גם האטה, גם בלי להוריד ריבית, וכל זה יכול כאמור לקחת זמן.
אנחנו מתחילים לראות מכסים בתגובה, רואים את הסינים שלא ממהרים לנהל משא ומתן עם ארה"ב. כל זה מייצר הבנה לא נוחה.
מה יכול לסייע למשקיעים?
- עסקה של רוסיה-אוקראינה – טראמפ נוסע לערב הסעודית, אם יגיע עם עסקה זה יעזור (בעיקר לאירופה…)
- עסקה של טראמפ עם שי ז'ינפינג. זה כמובן יכול לסייע לקדם ולהוריד מכסים הדדיים, ואפילו יש כבר דיבור על פגישת פסגה ביוני. הבעיה היא שיוני זה עוד הרבה זמן.
- נתוני אינפלציה מעודדים (שיתפרסמו היום). עקרונית, ירידה באינפלציה תתפרש טוב אצל המשקיעים, ולהיפך. למרות שבסיטואציה הנוכחית, לא בטוח שזה יספק תמריץ מספיק חזק לעליות.
- אמירות של פאוול לגבי ריבית, לגבי המשק האמריקאי – ביום רביעי הבא תהיה הודעת ריבית של פאוול, נגיד הפד. אין צפייה שפאוול יציל את טראמפ, אבל אמירות שלו יכולות לשפר את מצב המשקיעים. בנוסף, ההודעה הקרובה כוללת תחזית כלכלית, וזה חשוב מאוד למשקיעים, שכן זה עלול לשפוך אור על המחשבות של הפד (לשלילה או לחיוב).
- עונת הדוחות. אם כל אלה לא יעזרו, צריך יהיה לחכות לדוחות הכספיים של רבעון 2025-1, ויש עוד יותר מחודש עד אז.
הכיוון נכון להיום לא נראה מעודד, אבל גם לא מצדיק 'זריקת' סחורה כפי שראינו ביום שני האחרון. כדי שנסיים את מהלך הירידות, ונתחיל במהלך הפוך, צריך נרטיב חדש לשווקים, ובינתיים אין כזה בטווח הקצר.
הכותב הוא פרשן שוק ההון בערוץ 10
