שנת 2025 סימנה נקודת מפנה משמעותית עבור תעשיית ההייטק. לאחר תקופה של ירידות שווי, הקפאת גיוסים ושוק לא יציב, החברות חוזרות לצמיחה ולבשלות ניהולית. דווקא בשלב הזה מתגלה חסם מרכזי שמונע מחברות להמשיך להתקדם: קאפ טייבל לא בריא.
הערכות בתעשייה מצביעות על כך שכשליש עד ארבעים אחוז מחברות ה-Growth מתמודדות עם מבנה בעלות שמכביד עליהן ומאט תהליכי גיוס, התרחבות ועסקאות אסטרטגיות. פעמים רבות משקיעים מוקדמים, שבעבר היו חיוניים להקמת החברה, הופכים עם הזמן לבעלי החזקה שלא מייצרת עוד ערך אסטרטגי ולעיתים אף מקשה על קבלת החלטות מהירות ומדויקות.
בשלבי ה-early stage יזמים עושים כל מה שצריך כדי להקים את החברה: הם מגייסים מכל מקור אפשרי, כולל אנג'לים, קרנות קטנות וחברים, ובצדק. אך כאשר החברה מגיעה לבשלות מסחרית, לצמיחה משמעותית ולהכנסות דו ספרתיות וממוצבת בשווקים גלובליים, היא זקוקה לבעלי מניות שיש להם ערך אסטרטגי אמיתי.
במקום זאת, חלק מהמשקיעים המוקדמים ממשיכים להשפיע על החלטות גם בשלבים מתקדמים, לעיתים ללא יכולת, מנדט או התאמה אמיתית לאתגרים האסטרטגיים של שלב הצמיחה. הבעיה קשה במיוחד משום שברוב המקרים לחברה אין את הכלים הפיננסיים או המבניים לבצע buyback משמעותי של החזקות כאלה, ולכן הבעיה נתקעת בקאפ טייבל לשנים.
כאן נכנסות לתמונה קרנות הסקנדרי, שבשנת 2025 הפכו לאחד הכוחות החשובים בשוק ההון. על פי סקירת הסקנדרי של Jefferies למחצית הראשונה של 2025, היקף השוק הגיע ל-103 מיליארד דולר, מתוכו 56 מיליארד דולר היו עסקאות LP-led המהוות כ-54% מהשוק.
נתון זה ממחיש שינוי ברור בהרכב המוכרים: יותר עסקאות מגיעות מקרנות Early Stage, אנג'לים ו-LPs ופחות מעובדים. מדובר במהלך שמאותת על צורך גובר בנזילות מצד המשקיעים המוגבלים ועל הזדמנות אדירה לחברות שמעוניינות לנקות את הקאפ טייבל שלהן.
צמיחת תעשיית הסקנדרי נובעת משילוב מנצח של אינטרסים. משקיעים מוקדמים שמימשו בעבר רווחים על בסיס הנפקות או מיזוגים ורכישות מהירות מחפשים היום נזילות אחרת. קרנות סקנדרי מסוגלות לספק להם יציאה ברווח משמעותי על ההשקעה המקורית. מנגד, החברות זוכות למבנה בעלות ממוקד ומקצועי, המאפשר להנהלה ולדירקטוריון לפעול ביעילות, ללא שכבות החזקה שאינן תורמות לצמיחה או לאסטרטגיה ארוכת הטווח.
עבור חברות המתכוננות למיזוגים, רכישות או להנפקה, מדובר לא רק בשיפור תפעולי אלא בתנאי בסיסי להצלחה. רוכשים אסטרטגיים ומשקיעי Late Stage מעניקים חשיבות רבה למבנה טבלת הון נכונה ושקטה.
לפי הערכות בשוק, יותר ממחצית מהקרנות והרוכשים מפחיתים עניין בחברה כאשר הם מזהים מבנה בעלות עמוס בבעלי החזקות שאינן מותאמות עוד לשלב החיים של החברה, או בעלי השפעה שאינה משקפת את תרומתם האסטרטגית. ניקוי קאפ טייבל באמצעות עסקאות סקנדרי יכול להפחית סיכון, להגביר שקיפות ואפילו לשפר את השווי הנתפס של החברה בשיעור של חמישה עד עשרה אחוזים.
סקנדרי הוא הרבה יותר מעסקה פיננסית. זהו מהלך אסטרטגי שמאפשר לחברה לעבור משלב הישרדות לשלב צמיחה מואצת. בשנת 2026, כאשר השוק מתעורר ומתחיל לייצר הזדמנויות גדולות, היכולת לפעול מהר עם מבנה בעלות נקי ומדויק היא חיונית. עבור חברות שרוצות לנצח, ניקוי הקאפ טייבל מבעלות לא אסטרטגית אינו מותרות – אלא תנאי יסוד לצמיחה, גיוס והצלחה בשווקים הגלובליים.
הכותב הוא מורן צ'מסי, שותף מנהל ב-Amplefields Investments
תוכן האתר אינו מהווה ייעוץ השקעות
המידע המופיע באתר זה, לרבות כתבות, סקירות, ניתוחים, נתונים וכל תוכן אחר, מיועד למטרות כלליות, אינפורמטיביות ולימודיות בלבד, ואין לראות בו המלצה, חוות דעת, ייעוץ או תחליף לייעוץ השקעות אישי ו/או שיווק השקעות המותאם לצרכים הספציפיים של אדם מסוים.
המידע אינו מהווה הצעה או הזמנה לרכישה או למכירה של ניירות ערך או כל נכס פיננסי אחר. כל אדם המעוניין לבצע פעולות השקעה, חייב לבחון את המידע באופן עצמאי, תוך התחשבות במצבו הכלכלי, צרכיו האישיים ורמת הסיכון המתאימה לו.
השימוש במידע שפורסם באתר הוא על אחריות המשתמש בלבד.
המערכת והחברה המפעילה אינם אחראים לכל הפסד או נזק שייגרמו, במישרין או בעקיפין, כתוצאה משימוש במידע, הסתמכות עליו או ביצוע פעולה כלשהי בהסתמך עליו.
לפני קבלת כל החלטת השקעה, יש להתייעץ עם יועץ השקעות מוסמך ובעל רישיון מתאים.
