שנת מסחר יוצאת דופן בשוק המקומי מתקרבת לסיומה, כשמדד ת"א 125 רשם עליות חדות, והמשקיעים כבר מסכמים את תשואות 2025 ומנסים להבין האם ראלי סוף השנה יימשך, והיכן נמצאים מנועי הצמיחה לשנה הבאה.
מניית ארית תעשיות, שעוסקת בפיתוח, ייצור ושיווק מרעומים ומוצרי אלקטרוניקה צבאיים, מוצבת בראש טבלת התשואות של מדד ת"א 125 עם 345% תשואה מתחילת השנה.
מיד אחריה בולט סקטור הפיננסים ובתי ההשקעות – ובראשם מיטב בית השקעות שמנייתו זינקה ב-278% מתחילת השנה, מיד אחריו מור בית השקעות עם כ-267% מתחילת השנה, לאחר עלייה של יותר מ־100% גם בשנה הקודמת.
יוסי לוי, שותף ומנכ"ל משותף במור בית השקעות, שהתארח בתוכנית "אולפן כלכלה" הסביר מה עומד מאחורי העליות החריגות בסקטור הפיננסים וניתח את המגמות בשוק ההון הישראלי בשנה האחרונה.
איך ייראה המשך דצמבר בשוק הישראלי האם צפוי להיות ראלי של סוף השנה או דווקא מימושים בעקבות התאמות לצורך מס?
לוי: "אנחנו כרגע בראלי מתמשך, לא חושב שיהיה שינוי בשבועיים הקרובים. בשבועיים האחרונים של השנה העולם עוצר מלכת, יש חגים וחופשות בחו"ל. בתחילת השנה המוסדיים, שזה הכסף המשמעותי, עושים את ההתאמות שלהם ואת ההגדלה של ההשקעות מבחינת הכסף שנכנס, ואז בתחילת השנה שבועיים-שלושה ראשונים מאופיינים בעליות ובכניסה מאסיבית של מוסדיים. רק אחרי זה נראה את המצב האמיתי של השנה".
"בשנה הבאה התוצאות כנראה יהיו יותר נמוכות מהשנה, כולל כנראה תיקון בדרך. השאלה היא אם זה ייגמר באופן חיובי או לא – את זה נראה בהמשך".
לוי מציע לקחת בעירבון מוגבל את המלצות האנליסטים ואת הקביעה לפיה הורדת הריבית תוביל לעליות בשווקים: "בארבע השנים האחרונות כל החזאים לא הצליחו אפילו בשנה אחת לחזות מה יהיה בשנה הבאה. אז בואו ניקח את זה בפרופורציה. ולגבי הריבית – אנחנו עשינו את הגל של העליות כשהריבית ירדה? לא. אז למה לעשות מזה סיפור. יכול להיות שזה ישפיע באופן רגעי, אבל זה לא מה שיקבע את מגמות השוק בארץ ובעולם. מה שיקבע זה אם רווחי החברות ימשיכו לעלות בצורה דרמטית, איך ה-AI ישתרשר לרווחים של החברות, והאם החברות הגדולות שהיום נסחרות במכפילים של 35 יכו את התחזיות בצורה רצינית".
לוי מונה כמה גורמים מרכזיים שעמדו מאחורי ביצועי סקטור הפיננסים ושל בתי ההשקעות בפרט: "אני לא מדבר ספציפית עלינו, אבל יש פה כמה דברים משמעותיים שמשפיעים. ראשית: סביבת ריבית גבוהה. כשהריבית גבוהה מרמה של 4% ותשואות האג"ח חוצות את רף 5%, קל יותר לייצר תשואות על הנכסים המנוהלים. ברגע ששוק המניות עולה, אז עוד יותר. אז רק מעליית תשואות הנכסים של בתי השקעות וחברות הביטוח עלו ב-5%-15% בלי לגייס עוד כסף".
לוי מסביר כי גיוס כספים נוספים על אותה תשתית ניהולית קיימת מגדיל את ההכנסות, בלי צורך בהגדלה משמעותית של מצבת כוח האדם. לוי מכנה זאת "סוג של אופציה על השוק": "כשנכסי הציבור גדלים – דמי הניהול צומחים באופן כמעט אוטומטי".
