למרות המתיחות הגיאופוליטית והלחימה במזרח התיכון, שוק איגרות החוב של מדינות המפרץ, גוש ה-GCC, מפגין יציבות מרשימה. בריאיון לתוכנית "כלכלה עולמית" בערוץ 10, מסביר מייקל ליטהד, מנהל תחום האג"ח בבנק ההשקעות השוויצרי EFG Asset Management, מדוע המשקיעים הבינלאומיים ממשיכים להזרים הון למדינות האזור.
"למדינות המפרץ יש מאזנים גמישים מאוד וכלכלות בסיסיות חזקות, מה שהופך את סיכון האשראי להרבה פחות מדאיג עבור המשקיעים", מדגיש ליטהד.
הפד מטריד יותר מסכסוכים אזוריים
לדברי ליטהד, הירידה המסוימת בביצועי האג"ח של מדינות המפרץ מתחילת השנה לא נבעה מבריחת משקיעים מבוהלים, אלא ממכניקה פיננסית שקשורה ישירות לוושינגטון. מאחר שהמטבעות במפרץ צמודים לדולר והנפקות החוב מתבצעות לרוב במטבע האמריקאי, שוקי החוב באזור נעים בתיאום הדוק עם תשואות האג"ח של ממשלת ארה"ב.
"רוב העלייה בתשואות האג"ח האמריקאיות נובעת מהעובדה שהצמיחה הכלכלית בארה"ב הייתה חזקה מהצפוי, וזה מה שהציף ציפיות לריבית גבוהה יותר והניע את התשואות כלפי מעלה", מציין ליטהד.
הנתונים בשטח מגבים את ניתוחו: בעוד שהעלייה בתשואות בארה"ב מחקה מעל 3.5% ממדד האג"ח של המפרץ, מרווחי האשראי, המייצגים את פרמיית הסיכון הגיאופוליטי, התרחבו ב-8 נקודות בסיס בלבד בשיא המתיחות במרץ ומאז חזרו להתכווץ.
מאזני ברזל מול חובות הענק במערב
האמון של השווקים נשען על המאזנים הפיננסיים החזקים של נסיכויות המפרץ. "בניגוד להרבה מכלכלות ה-G10, שבהן היחס בין החוב לתוצר עולה על 100%, לכלכלות המפרץ יש המון מקום לתמרץ את השוק ולנהל גירעונות במידת הצורך כדי לשמור על קצב צמיחה יציב", מסביר ליטהד. איחוד האמירויות נהנית מיחס חוב לתוצר של 22% בלבד, וסעודיה מציגה נתון נוח של 34%.
החריגה היחידה באזור היא בחריין, עם יחס חוב לתוצר של כ-150%. ואכן, בחריין הייתה המדינה היחידה שספגה לחץ ממשי בשוק האג"ח בזמן ההסלמה הביטחונית, בשל מודל כלכלי חלש יותר שאינו נהנה מכרית הביטחון של שכנותיה.
הסתגלות מהירה
לצד החוסן הפיננסי, הכלכלות במפרץ מוכיחות כושר הסתגלות גבוה. לנוכח החרפת הסנקציות האמריקאיות, איחוד האמירויות ממהרת לנתק קשרים פיננסיים מסוכנים עם טהראן כדי לשמור על גישה נקייה למערכת הדולרית. במקביל, כדי לעקוף את הסיכונים בנתיבי השיט, האמירויות מקדמת פיתוח של נמלים חלופיים ותשתיות הובלה יבשתיות מחוץ למצרי הורמוז.
"כשמסתכלים על 12 החודשים הקרובים, התפיסה בשוק היא שאנו נמצאים בסביבה בהרבה יותר יציבה", מסכם ליטהד. "בסביבה של ריביות גבוהות, המשקיעים מבינים שאיכות המאזן של המדינה המנפיקה היא הרכיב החשוב ביותר".
