מדד הדולר (DXY), המשקף את כוחו של המטבע האמריקאי מול סל מטבעות מובילים, ירד ביותר מ-9% מאז תחילת 2025 – הירידה החדה ביותר מזה שמונה שנים. אמנם בחודשים האחרונים נרשמה התייצבות מסוימת ואף תיקון קל כלפי מעלה, אך מרבית התחזיות מעריכות כי ב-2026 הלחץ כלפי מטה יימשך.
הסיבה המרכזית: הפד בדרך להורדות ריבית
הגורם המשמעותי ביותר שמכביד על הדולר הוא מדיניות הפדרל ריזרב. לאחר תקופה ממושכת של ריבית גבוהה, הבנק המרכזי האמריקאי כבר החל בתהליך של הקלה מוניטרית, וצפוי להמשיך בהורדות ריבית לאורך 2026.
על פי תחזיות השוק, הריבית בארה"ב עשויה לרדת לרמה של כ-3.25%-3.5% עד סוף השנה. היסטורית, הורדות ריבית מפחיתות את האטרקטיביות של נכסים דולריים עבור משקיעים זרים ומובילות לירידה בביקוש למטבע.
עם זאת, בפד עצמו קיימת מחלוקת לגבי עומק ההפחתות. כל רמז לעצירה או האטה בקצב הורדות הריבית עלול להצית ראלי זמני בדולר, בעיקר במחצית הראשונה של 2026.
פערי ריביות: בלם לירידה חדה
למרות הכיוון היוני של הפד, הריבית בארה"ב צפויה להישאר גבוהה מזו של כלכלות מרכזיות אחרות. בגוש האירו הריבית מוערכת סביב 2% ובבריטניה סביב 2%-3%.
פערי הריביות הללו צפויים למנוע קריסה חדה של הדולר, בעיקר בתקופות של תנודתיות בשווקים, שבהן המטבע האמריקאי ממשיך לשמש נכס מקלט.
צמיחה גלובלית והיחלשות היתרון האמריקאי
תחזיות קרן המטבע הבינלאומית מצביעות על שיפור מתון בצמיחה הגלובלית ב-2026, בעיקר באירופה ובאסיה. אם יתרון הצמיחה של ארה"ב יישחק כפי שמעריכים רבים – הדבר יפחית את אחד הגורמים המרכזיים שתמכו בדולר בשנים האחרונות.
גרמניה צפויה להגדיל הוצאות פיסקליות, סין ממשיכה בצעדי תמיכה, והכלכלה האירופית מציגה סימני התאוששות. במקביל, בארה"ב נרשמת התרככות בשוק העבודה, לצד חוסר ודאות פוליטית ופיסקלית.
אי-ודאות פוליטית ומוסדית
גם הזירה הפוליטית בארה"ב משחקת תפקיד. חוסר ודאות סביב מדיניות סחר, גירעונות פיסקליים גדלים ולחצים פוליטיים על עצמאות הפד – כל אלו פוגעים באמון משקיעים זרים בדולר, לפי הערכות של גופים פיננסיים מובילים.
עם זאת, לא כולם פסימיים. ישנם אסטרטגים הסבורים כי מצבן של כלכלות אחרות ובראשן סין ואירופה – שברירי אף יותר, ולכן הדולר עשוי להישאר יציב ואף להתחזק קלות.
אז מה המסקנה?
הקונצנזוס בשווקים מצביע על המשך היחלשות הדרגתית של הדולר ב-2026, אך לא על מגמת ירידה חדה או חד-כיוונית. התנודתיות צפויה להיות גבוהה, עם סיכוי לתיקונים זמניים, במיוחד אם האינפלציה בארה"ב תתברר כעקשנית או אם הסנטימנט הגלובלי יידרדר.
דולר חלש צפוי להיטיב עם יצואנים אמריקאים ועם רווחי חברות רב-לאומיות, אך מנגד עלול ללבות לחצים אינפלציוניים דרך התייקרות היבוא.
