מדיניות המכסים של טראמפ ממשיכה להסעיר את השווקים ברחבי העולם וההשלכות על היחלשות הדולר הן רבות. על פי דיוויד א. מאייר, כלכלן בבנק השוויצרי יוליוס בר, ההרעה בתחזית הצמיחה בארה"ב והעלייה בסיכון למיתון, שנגרמים בעקבות מדיניות המכסים התזזיתית של הנשיא טראמפ, הובילו לשינוי בתחזית הבנק לגבי הפדרל ריזרב ובעקבות כך השפיעה גם על תחזית המט"ח שלהם.
להערכת יוליוס בר, נראה שתי הפחתות ריבית של 50 נקודות בסיס בארה"ב השנה שמשאירים פחות סיכוי להתחזקות הדולר בטווח הקצר-בינוני, ולכן מעדכנים בבנק את תחזית שלושת החודשים ל-EUR/USD לשער של 1.15.
עוד מוסיפים בבנק כי ההרעה בתחזית הכלכלית בארה"ב והסיכון הגובר למיתון, שנובעים במידה רבה ממדיניות המכסים הלא עקבית של טראמפ, משפיעים גם על תחזית המטבע שלהם. עד כה הניחו ביוליוס בר גישה סבלנית מצד הפדרל ריזרב, על רקע לחצי האינפלציה, אך כעת צופים בבנק שתי הפחתות ריבית של 50 נקודות בסיס במהלך השנה, כבר החל מחודש יוני, על מנת לצמצם את הסיכונים להאטת הצמיחה. כתוצאה מכך, יתרון הריבית של הדולר האמריקאי צפוי להישחק מוקדם מהצפוי.
למרות שהורידו בבנק את התחזית לבנק המרכזי האירופי (ECB) עם צפי לשתי הפחתות נוספות של הריבית במהלך השנה, בכל זאת רואים ביוליוס בר סיכוי נמוך יותר להתחזקות הדולר האמריקאי בטווח הקצר. אף שייתכנו חדשות חיוביות על הסכמי סחר חדשים או דחיות במכסים, רמות הריבית הנמוכות בארה"ב בשילוב חוסר הוודאות המתמשך ואובדן האמון בדולר האמריקאי צפויים לשמר את המטבע האמריקאי סביב הרמות הנוכחיות. לפיכך, בבנק מעדכנים את תחזית שלושת החודשים ל-EUR/USD מ־1.12 לרמה של 1.15 – בדומה לתחזית 12 החודשים.
במקביל, התחזקות מהירה של הפרנק השווייצרי כתוצאה מזרימה של השקעות אל עבר חופי מבטחים מעלה את הסבירות להתערבות מצד הבנק המרכזי של שווייץ (SNB). ערכו של הפרנק אמנם אינו קיצוני, אך קצב ההתחזקות המהיר עלול ליצור זעזוע עבור היצואנים השווייצריים, בנוסף לסיכוני הסחר. להערכת יוליוס בר, אם הבנק המרכזי ינסה לרסן את התחזקות הפרנק הוא יעשה זאת דרך התערבות בשוק המט"ח ולא באמצעות הפחתת ריבית ישירה.
לכן אומרים ביוליוס בר כי הם שומרים על תחזית של EUR/CHF ברמה של 0.95 בטווח של שלושה חודשים – תחזית שמשקפת סיכוי להתייצבות מסוימת כתוצאה מהתערבות אפשרית של הSNB. בטווח הארוך, שומרים בבנק גם על תחזית של 0.93 ב־12 חודשים, תוך התבססות על היציבות היחסית של המחירים בשווייץ ותפקודו של הפרנק כמטבע חוף מבטחים.
פטריק קלנברגר, אסטרטג מניות שווקים מתעוררים בבנק השווייצרי לומברד אודייר, פרסם גם סקירה מקיפה על מצבם של שווקי המניות בשווקים מתעוררים. לדבריו, לאחר הכרזת המכסים מצד ארצות הברית ב־2 באפריל, חוו המניות בשווקים מתעוררים ירידות חדות, בדומה לשוק המניות האמריקאי. עם זאת, בהמשך חלה התאוששות, לאחר שהנשיא טראמפ הודיע על השהיית המכסים עבור כלל המדינות – למעט סין. אף שהשלכותיהם המלאות של המכסים טרם התבררו, הירידה בערכו של הדולר האמריקאי אינה מאותתת על גישה חיובית לסיכון מצד המשקיעים.
נכון לעתה, אומר קלנברגר, רוב שוקי המניות בשווקים המתעוררים, מלבד הודו, נסחרים מתחת לממוצע ההיסטורי שלהם – ולכן בלומברד אודייר שומרים על גישה ניטרלית כלפי תחום זה.
עוד אומרים בלומברד אודייר: באופן מסורתי, ירידות בשוקי המניות האמריקאיים מלוות בהתחזקות הדולר, הנחשב למקלט בטוח בזמן משברים. אך הפעם, בניגוד למצופה, מאז ההודעה על המכסים נחלש הדולר בכ־6%. על פניו, תנועה כזו עשויה לרמוז על מעבר לסביבה אוהדת סיכון, שתומכת בשוקי המניות המתעוררים – אך בפועל, אי הוודאות סביב מדיניות הסחר של ארצות הברית גרמה להעדפת זהירות ולפגיעה בביקוש לנכסים אמריקאיים. המטבעות המרכזיים בשווקים מתעוררים – כמו היואן הסיני, הריאל הברזילאי והרנד הדרום אפריקאי – נחלשו, בעוד שמטבעות של שווקים מפותחים, בהם הפרנק השווייצרי, האירו והדולר הקנדי, דווקא התחזקו.
זינוק חד מול הדולר: הרובל הרוסי הוא המטבע הצומח בעולם ב-2025
בנוסף, על רקע היחלשות הדולר האמריקני, של לאלה אקונר (Lale Akoner), אנליסטית שווקים גלובליים ב-eToro, מנתחת את המצב ואומרת כי להיחלשות האחרונה של הדולר האמריקני יש השלכות של ממש על המשקיעים. היחלשותו מול האירו, הין ואפילו הזהב מעוררת את השאלה: האם זה הרגע לשקול מחדש אם התיק שלכם קשור באופן הדוק מדי לנכסים אמריקניים?
לדבריה, לפני שמבצעים מהלכים, כדאי להעריך אם הירידה של הדולר מהותית לנסיבות שלכם. משקיעים מגוונים בעולם מברכים לעתים קרובות על כמה מהלכי מטבע, בעוד שמשקיעים המוטים מאוד לכיוון מניות ואג"ח בארה"ב יכולים לראות ירידה בדולר כמגמה שנוגסת בתשואות.
עוד היא מוסיפה: משקיעים המחפשים רווחים עלולים להישען על מניות בחו"ל. מניות זרות, במיוחד בכלכלות מונעות יצוא כמו גרמניה, יפן ודרום קוריאה, נהנות לרוב מדולר זול יותר. הסחורה שלהם הופכת תחרותית יותר בעולם, מה שמגביר את הרווחים של החברות. גם השווקים המתעוררים היו בעלי ביצועים בולטים. ברבעון הראשון, מניות סיניות וקוריאניות הובילו זינוק בקרנות המניות של EM, בין היתר הודות לדולר חלש יותר המתעל את זרימת ההון. אם נסעתם יותר מדי ברכבת המגה-קאפ בארה"ב, הטיה לחו"ל יכולה לעזור להחזיר איזון מסוים.
ומה באשר לזהב? הוא יותר מאשר גידור, והוא הפך למנצח השקט של פיחות המטבע. למעשה, הדולר איבד כמעט רבע מערכו מול הזהב. הקצאה צנועה יכולה לשמש כבולם זעזועים בזמנים סוערים, להציע הגנה הן מפני אינפלציה וחוסר יציבות גיאופוליטית. גם חשיפה רחבה יותר לסחורות, אנרגיה, מתכות וחקלאות עולה בדרך כלל כאשר הדולר יורד.
משקיעים המעוניינים במאזן מט"ח טוב יותר יכולים לגוון את חשיפת המטבע שלהם. החזקת עושר במטבע אחד מרכזת סיכון. חלק מהמשקיעים מקצים לנכסים הנקובים ביורו, ין או פרנק שוויצרי. אחרים משתמשים בקרנות בינלאומיות עם סוגי מניות מגודרים במטבע כדי להרחיב את רשת הביטחון ולנטרל את סיכון המט"ח. המפתח הוא התאמה: משקיעים אמריקאים הצופים המשך חולשת הדולר נשארים לעתים קרובות ללא הגנה כדי ללכוד רווחים בחו"ל, בעוד שמשקיעים אירופיים או בריטים המחזיקים בנכסים אמריקאים עשויים להעדיף גידור כדי להשתיק הפסדי מטבע.
משקיעים שמטרתם לשמר את ההכנסה מאג"ח עשויים לחזור על ההכנסה הקבועה. אג"ח ארה"ב עשוי להיראות פחות מושך בעולם של דולר חלש יותר עם אינפלציה גבוהה יותר. במקום זאת, יש לשקול אג"ח לטווח קצר, TIPS וחוב בינלאומי באיכות גבוהה, במיוחד משווקים מפותחים יציבים או כלכלות מתעוררות שנבחרו בקפידה. מהלכים אלה יכולים לעזור לשמר את התשואה ולהוסיף חוסן עולמי.
לכן מסכמת אנליסטית שווקים גלובליים ב-eToro: היחלשות הדולר אינה מצריכה "שיפוץ כללי" בתיקים, אולם התעלמות ממגמה זו מסתכנת בהשארה מאחור. מנהיגות כלכלית היא מחזורית, והתיקים צריכים להסתובב איתה. הטיה מתחשבת לכיוון נכסים בינלאומיים, גידור אינפלציה כמו זהב וגיוון מטבעות יכולה לעזור לקזז את הגרירה של הדולר ולפתוח זרמי תשואה חדשים.
