מי שעוקב אחרי הטורים שלי יודע שדעתי הייתה שבנק ישראל צריך היה להוריד את הריבית מזמן. כבר ביוני כתבתי על הסיבות להורדת הריבית של בנק ישראל. כפי שכתבתי כבר אז, צריך היה להוריד את הריבית, וגם בהודעת הריבית בנובמבר הייתי סבור שנדרשה הורדה חדה יותר של 0.5%. זה לא הגיע. במקום זה בנק ישראל הוריד את הריבית ברבע אחוז ובינואר הוריד את הריבית שוב, בעוד רבע אחוז. מה שאומר שכנראה הייתה הצדקה להורדת ריבית, בנק ישראל פיצל אותה לשניים. גם זה בסדר.
אסקור ממעוף הציפור את הסיבות להורדת הריבית הנוכחית ואת ההשלכות.
האינפלציה בתוך היעד
בשנה האחרונה האינפלציה עומדת על 2.4%, ללא ירקות ופירות 2.6%, ללא אנרגיה 2.5% ומדד המחירים ללא דיור עלה ב-1.9%. האינפלציה עומדת בתוך היעד של בנק ישראל. בנוסף, מדד ינואר בשנה שעברה היה גבוה, כך שיש סיכוי שמדדי דצמבר וינואר הבאים יורידו אף יותר את האינפלציה.
ראוי שבנק ישראל יאמץ מדד ליבה שבאמת מושפע ממדיניות מוניטארית. הגורמים המשפיעים לא פעם היו אקסוגניים – טיסות לחו"ל, פירות וירקות וכיו"ב, ולכן כדאי לאמץ מדד ליבה שמתאים להשפעות הריבית של בנק ישראל.
במאמר מוסגר אפשר לתהות על העיתוי של הודעת הריבית הנוכחית, כל כך קרוב לתחילת השנה, כשעדיין אין את מדד דצמבר.
שער החליפין
שער השקל התחזק מאוד בשבועות האחרונים. הוא שבר את רמת ה-3.2 ונסחר כעת, גם אחרי הודעת הריבית, סביב 3.17. שער נמוך, כלומר שקל כל כך חזק, משפיע בשני אופנים. ראשית הוא פוגע ביצואנים, גם אם הם יודעים לנהל את החשיפה שלהם לדולר. כפי שבנק ישראל אמר בעבר, עדיין התחזקות מתמשכת של השקל פוגעת בהם. שנית התחזקות השקל מהווה גורם ממתן אינפלציה. כלומר, ככל שהשקל מתחזק כך זה מקטין עליית מחירים.
בנוסף, אם בנק ישראל לא היה מוריד את הריבית, פער הריביות בין השקל למטבעות אחרים היה הופך להיות גבוה מדי. 0.5% מול ריבית ארה"ב, 2.1% מול האירו, 0.5% מול בריטניה. אין כמעט כלכלות מפותחות עם ריבית גבוהה מאיתנו (חוץ מהודו).
שוק הנדל"ן
כאן אין בכלל ספק: שוק הנדל"ן מאותת על קשיים בכמה אופנים. ראשית: היקף העסקאות יורד בכל חודש. מחירי הדירות יורדים כבר 8 חודשים ברציפות. רוכשי דירות שרכשו דירה על הנייר ומגיעים למועד התשלום, מוותרים על הדירה, ונאלצים לשלם קנס כי אינם יכולים לעמוד בתשלום המלא. דרישת בנק ישראל להקצאת הון מוגבר מצד הבנקים בכל הקשור למימון 20-80 צימצמה מאוד את דרך הרכישה הזו, ותרמה להרחקת הקונים ממשרדי המכירות. שוק היד שנייה אף הוא עומד במקום.
לפי פרסומי הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה, לא מעט עסקים דיווחו על שיפור בחודשים האחרונים. למעט ענף הבינוי שדיווח על הרעה הולכת וגוברת במצב העסקים.
אם בנק ישראל לא היה מוריד את הריבית, הקיפאון היה מחריף, ויתכן שאף היה יוצר משבר בשוק. הורדת הריבית תתרום לדעתי לתנועה חזרה של קונים לשוק הדיור, שהמתינו לתנאים נוחים מעט יותר ברכישת דירה.
(*) נתונים: הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה
נתוני משקי הבית
לפי נתוני הלמ"ס, משקי הבית דווקא נמצאים במצב טוב. יש עלייה בפדיון סך ענפי המשק. עלייה בפדיון ענפי המסחר הסיטוני והקמעונאי בשיעור של 8% בחישוב שנתי, ועלייה גם בענפי ההייטק.
יש גם גידול (לא גדול) בפדיון ברשתות השיווק, יש עלייה של 12.6% בסך כל הרכישות בכרטיסי אשראי, עלייה של 15.4% ברכישות מוצרים ושירותים אחרים, עלייה של 4.8% ברכישות מזון ומשקאות (כולל שירותי אוכל).
ההוצאה לצריכה פרטית עלתה ב-21.6% בחישוב שנתי ברבעון השלישי, לאחר ירידה של 5.1% ברבעון השני. הצריכה הפרטית לנפש עלתה ב-19.9% בחישוב שנתי ברבעון השלישי. העלייה הזו משקפת עלייה של 16.1% בצריכה פרטית שוטפת לנפש (ההוצאות למזון, משקאות וטבק, לשירותים אישיים, לדיור, לדלק וחשמל לאחזקת בית, ולמוצרי תעשייה לצריכה שוטפת), גידול של כ-106% בהוצאה לנפש על הלבשה והנעלה, טקסטיל לבית, כלי עבודה ובית קטנים חשמליים, מוצרי בידור ופנאי וחפצים אישיים. יש עלייה גם בהוצאות על ריהוט, כלי רכב, ציוד חשמלי ועוד.
נתוני צמיחה
התוצר צמח ב-11% ברבעון השלישי לעומת הרבעון השני. גם התוצר לנפש עלה ב-9.5% בחישוב שנתי ברבעון השלישי.
(*) נתונים: הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה
נתוני תעסוקה
זה אולי הנתון המשמעותי שמנע עד כה מבנק ישראל להוריד ריבית. נתוני האבטלה טובים. אחוז הבלתי מועסקים מכוח העבודה – 3.1% (3.0% בחודש הקודם). אחוז הבלתי מועסקים מכוח העבודה בקרב בני 64-25 – 2.9% (2.7% בחודש הקודם).
בעצם, מצב משקי הבית, יחד עם הצמיחה ונתוני התעסוקה, שימשו כמגן לבנק ישראל מפני הבהילות להוריד ריבית. בנק ישראל לא ראה צורך להוריד ריבית, כי ראה שמצב משקי הבית בסך הכל טוב.
לסיכום: המאזן השתנה
בעצם, אם מסתכלים על זה, שלושת הפרמטרים האחרונים – צמיחה, תעסוקה ומשקי הבית, לא השתנו משמעותית לאחרונה. מה שהשתנה זה שלושת הפרמטרים הראשונים – אינפלציה, שער חליפין ושוק הנדל"ן. במטוטלת, הרגיש בנק ישראל לראשונה שהיא נעה מהחשש להתפתחות אינפלציונית לחשש מפני חדלות פירעון בשוק הדיור ואף חמור מכך. אם מוסיפים לכל אלה סביבה גיאופוליטית שמשתנה לטובה, יחד עם כיוון של אישור תקציב ומשמעת פיסקאלית של הממשלה, למרות שנת הבחירות, בנק ישראל הרגיש נוח יותר עם הורדת הריבית.
כיוון להמשך? לא לעצור נשימה
מחלקת המחקר של בנק ישראל עידכנה את צפי הריבית להמשך השנה ל-3.5%. אם מניחים אינפלציה לשנה הקרובה סביב 2-2.4%, זו ריבית שאפשר להישאר איתה זמן רב. המשמעות היא כפי הנראה עוד 2 הורדות ריבית, אחת במחצית הראשונה של השנה, ואחת נוספת במחצית השנייה של השנה. בנק ישראל בהחלט יוכל להישאר ברמה של 3.5% על פני זמן רב.
הכותב הוא ראש דסק שוק ההון, ערוץ 10
תוכן האתר אינו מהווה ייעוץ השקעות
המידע המופיע באתר זה, לרבות כתבות, סקירות, ניתוחים, נתונים וכל תוכן אחר, מיועד למטרות כלליות, אינפורמטיביות ולימודיות בלבד, ואין לראות בו המלצה, חוות דעת, ייעוץ או תחליף לייעוץ השקעות אישי ו/או שיווק השקעות המותאם לצרכים הספציפיים של אדם מסוים.
המידע אינו מהווה הצעה או הזמנה לרכישה או למכירה של ניירות ערך או כל נכס פיננסי אחר. כל אדם המעוניין לבצע פעולות השקעה, חייב לבחון את המידע באופן עצמאי, תוך התחשבות במצבו הכלכלי, צרכיו האישיים ורמת הסיכון המתאימה לו.
השימוש במידע שפורסם באתר הוא על אחריות המשתמש בלבד.
המערכת והחברה המפעילה אינם אחראים לכל הפסד או נזק שייגרמו, במישרין או בעקיפין, כתוצאה משימוש במידע, הסתמכות עליו או ביצוע פעולה כלשהי בהסתמך עליו.
לפני קבלת כל החלטת השקעה, יש להתייעץ עם יועץ השקעות מוסמך ובעל רישיון מתאים.
