שוק המניות האמריקאי ממשיך לשבור שיאים, כאשר נכון ל-5 באוגוסט נסחר מדד S&P 500 בשיא כל הזמנים לאחר רצף של שישה ימי עליות. מתחילת שנת 2026 עלה המדד בכ-13%, ואם המגמה תימשך, תהיה זו השנה הרביעית ברציפות שבה הוא רושם תשואה דו-ספרתית.
רצף עליות כזה לא נראה מאז אמצע שנות ה-90, בתקופת בועת הדוט-קום. עם זאת, מדד ותיק שמחשב את תמחור שוק המניות מעורר כיום חשש בקרב משקיעים. מדובר ביחס CAPE, מכפיל רווח מתואם מחזורית, המחשב את שווי המדד ביחס לממוצע הרווחים הריאליים של החברות בעשר השנים האחרונות.
מה מראה מכפיל CAPE?
לפי חישוב שמציג The Motley Fool, יחס ה-CAPE של מדד S&P 500 עומד כיום על כ-41.4 נקודות. רמה זו נמצאת רק מספר נקודות מתחת לשיא ההיסטורי שנרשם בתקופת בועת הדוט-קום. לשם השוואה, הממוצע ההיסטורי של היחס לאורך כ-150 שנה עומד על כ-16 עד 17 בלבד.
רמה של 30 ומעלה נרשמה רק במספר מצומצם של תקופות, ובהן שנות ה-20 העליזות שקדמו לשפל הגדול, וסוף שנות ה-90 ערב התפוצצות בועת הטכנולוגיה. המשמעות אינה בהכרח שהתרסקות עומדת להתרחש מחר, אך היא מצביעה על כך שמניות אמריקאיות נסחרות כיום בתמחור גבוה במיוחד ביחס להיסטוריה.
איך נערכים לאפשרות של ירידות?
החשש מורגש גם בקרב המשקיעים בשטח. לפי סקר שפורסם ביולי, כשלושה רבעים מהמשקיעים האמריקאים אמרו שהם מודאגים מאפשרות של ירידות בשוק במהלך 2026. עם זאת, יחס CAPE גבוה אינו מהווה לבדו איתות מדויק למועד שבו השוק יתחיל לרדת, וחששות מלווים משקיעים גם בתקופות של עליות.
במקרה של תיקון בשוק, חברות בעלות בסיס פיננסי איתן עשויות להיות עמידות יותר. מאפיינים שנבדקים כוללים חוב נמוך, מזומנים גבוהים ורווחיות יציבה. כמו כן, סקטורים כמו מוצרי צריכה בסיסיים ובריאות, לצד פיזור השקעות רחב, נחשבים לעמידים יותר מכיוון שהביקוש למוצריהם נוטה להישאר גם בעת חולשה כלכלית.
