הפד בדילמה – וההחלטה השבוע תעצב את תנאי הפתיחה ליורשו של פאוול

לקראת החלטת הריבית השבוע, הפדרל ריזרב ניצב בצומת רגישה: מצד אחד, הכלכלה האמריקאית מציגה סימני יציבות וצמיחה שמקשים על הורדת ריבית אגרסיבית; מצד שני, הנשיא דונלד טראמפ מפעיל לחץ פומבי הולך וגובר להאיץ את תהליך ההקלה המוניטרית, במיוחד כדי לתמוך בשוק הדיור ולשפר את יכולת הקנייה של משקי הבית לקראת הבחירות לחצי הקדנציה.

הפגישה שתימשך יומיים ותסתיים ביום רביעי צפויה לכלול קיצוץ של רבע אחוז בריבית, מהלך שכבר מתומחר כמעט במלואו בשווקים. אך האיתותים שיגיעו מסביב להחלטה ובעיקר ניסוח ההודעה המוניטרית והעדכונים לתחזיות הצמיחה, האינפלציה והריבית לשנה הקרובה, יהפכו את האירוע הרבה יותר משמעותי: הם יקבעו את נקודת המוצא של מי שימונה בקרוב לרשת את יו"ר הבנק, ג'רום פאוול, שיסיים את כהונתו במאי.

לחץ פוליטי מול תנאים כלכליים עיקשים

טראמפ, שכבר הודיע שיגיש את מועמדו לתפקיד בתחילת השנה הבאה, מצפה לירידה נוספת ומהירה בעלויות המימון. מבחינתו, ריבית נמוכה היא כלי מרכזי להורדת עלויות הדיור, נושא שזוכה לתשומת לב ציבורית עצומה בעקבות השחיקה באפשרות לרכוש דירה. במטה הבית הלבן מעריכים שהיכולת של משקי הבית לשלם על דיור תהיה אחת מנקודות המוקד של מערכת הבחירות הקרובה.

אך כאן מגיעה ההתנגשות: כלכלנים מובילים מעריכים שהמשק האמריקאי דווקא שומר על קצב פעילות מרשים, וששילוב של צמיחה יציבה, צריכה פרטית חזקה והטבות מס חדשות יחזיקו את האינפלציה מעל היעד של 2% לזמן ממושך.

התוצאה האפשרית: יו"ר חדש שייכנס לתפקיד בתוך מערכת לחצים שבה הדרג הפוליטי מבקש הרחבה, בעוד שהמציאות הכלכלית דורשת דווקא זהירות ואולי אף מגבלות.

הסכנה: הורדה מהירה מדי של הריבית עלולה להפוך לבומרנג

בתוך הפד מודעים היטב למחיר של צעדים חפוזים. הורדה חדה מדי של הריבית עשויה להוזיל את המשכנתאות ולדחוף לעלייה בביקושים, אך במקביל עלולה לחזק את האינפלציה, לשנות את ציפיות הציבור ולסבך את הדרך חזרה ל-2%. זהו קו אדום שמדיניות הבנק שמרה עליו בקפדנות מאז משבר האינפלציה של 2021-2023.

לפי ההערכות, סביב שולחן קובעי המדיניות קיימת מחלוקת פנימית חריפה, ייתכן שכבר השבוע יירשמו מספר הסתייגויות רשמיות בהחלטה. ההבדלים בין החברים עשויים ללוות גם את היו"ר הבא חודשים ארוכים קדימה.

התחזיות המעודכנות שיפורסמו השבוע ייתנו הצצה לעומק השסע: בספטמבר, החציון הצביע על צפי לירידה חד-פעמית בלבד בריבית ב-2026, תוך שמירה על רמה של 3.25%-3.50% – רמה הנחשבת עדיין "מרסנת" כלכלית.

תחזיות בחושך: השבתת הממשל פגעה בנתונים

לכל אלה יש להוסיף איום נוסף: החושך הסטטיסטי שנגרם בשל השבתת הממשל הפדרלי שנמשכה 43 ימים במהלך אוקטובר ונובמבר. המשמעות היא שקובעי המדיניות בפד נכנסים לדיון חשוב במיוחד, אך ללא נתונים עדכניים על שוק העבודה או על התפתחות מחירי הצריכה, מלבד אלו של חודש ספטמבר.

במקום זאת, הם נאלצים להסתמך על הערכות פרטיות, על משובים משוק העסקים ועל שיחות עם גורמים שונים במשק. זהו מרחב אי-ודאות אמיתי, שעלול להוביל לסטייה בתמונה המקרו-כלכלית שמוצגת לציבור.

מבט קדימה: יו"ר חדש, קרקע לא יציבה

פאוול יסיים את כהונתו במאי, וטראמפ צפוי להציג את מועמדו כבר בתחילת השנה. מי שייכנס לתפקיד ימצא את עצמו מול כלכלה חזקה יחסית, אינפלציה שאינה נכנעת, לחץ פוליטי, ציבור עייף מיוקר מחיה ופד מפולג פנימית לגבי הדרך קדימה.