לאחר יותר משנתיים שבהן מניות השבבים נהנו מהזינוק החד ביותר בגל הבינה המלאכותית, בגולדמן זאקס סבורים כי השוק עשוי להיכנס לשלב חדש, כזה שבו המשקיעים יתחילו להפנות את תשומת הלב לחברות שמיישמות את הטכנולוגיה ומפיקות ממנה רווחים, ולא רק לספקיות התשתית.
לפי סקירה שפרסם הבנק, שוק ה-AI הפך מרוכז מאוד סביב חברות שמספקות את התשתית הפיזית למהפכה – שבבים, שרתים ומרכזי נתונים. עם זאת, בגולדמן מעריכים כי המצב הנוכחי, שבו יצרניות שבבים רושמות רווחי שיא בזמן שלקוחותיהן ממשיכים להשקיע סכומי עתק מבלי להציג תשואה ברורה, אינו יכול להימשך לאורך זמן.
ראש מחקר המניות הגלובלי בבנק, ג'יימס קובאלו, ציין כי באופן מסורתי ספקי רכיבים נהנים כאשר לקוחותיהם משגשגים אך לא על חשבונם. לדבריו, העובדה שחברות השבבים נהנות מהזינוק ברווחים בעוד חברות הטכנולוגיה הגדולות ממשיכות להוציא מיליארדים על תשתיות AI, מבלי שההכנסות מהיישומים העסקיים צומחות באותו הקצב, יוצרת מצב "חסר תקדים ולא בר-קיימא".
התחזית של גולדמן זאקס מצביעה על כך שהשלב הבא בגל ההשקעות עשוי לעבור לחברות הענן הגדולות – המכונות Hyperscalers – שמפעילות את תשתיות הבינה המלאכותית בקנה מידה עולמי. בין החברות הללו נמנות Amazon Web Services, Microsoft Azure ו-Google Cloud.
בבנק מסבירים כי השוק כיום מטיל ספק ביכולת של ענקיות הענן להפוך את השקעות ה-AI העצומות לרווחיות בטווח הקרוב. אך אם חברות עסקיות יתחילו להראות תשואה ממשית מהשימוש בבינה מלאכותית כמו התייעלות, חיסכון בעלויות או גידול בהכנסות, המשקיעים עשויים לשנות את הגישה ולתמחר מחדש את מניות הענן.
בתרחיש נוסף שמציגים בגולדמן זאקס, גם האטה בקצב ההשקעות בתשתיות AI עשויה להיטיב עם אותן חברות: אם ענקיות הטכנולוגיה יבחרו לצמצם הוצאות הון ולהתמקד בשיפור תזרים המזומנים, מניות השבבים עלולות להיפגע, בעוד מניות החברות שמפעילות את השירותים ייהנו מהשיפור ברווחיות.
עם זאת, בגולדמן מזהירים כי קיים גם תרחיש הפוך: אם חברות הענן ימשיכו להשקיע סכומים עצומים בתשתיות AI מבלי שהשוק העסקי יאמץ את הטכנולוגיה בקצב מהיר, ספקיות השבבים ימשיכו להיות הנהנות המרכזיות מהמרוץ.
ההערכה הזו מגיעה בזמן שאנבידיה ממשיכה להוביל את מהפכת ה-AI בשווקים, לאחר שהפכה לאחת המניות הבולטות ביותר בוול סטריט הודות לביקוש האדיר לשבבים מתקדמים עבור מרכזי נתונים ומערכות בינה מלאכותית. כעת, לפי גולדמן, השאלה המרכזית עבור המשקיעים כבר אינה מי מספק את הכוח החישובי אלא מי יצליח להרוויח ממנו בפועל.
