העלייה שנרשמה השבוע בתשואות האג"ח הממשלתיות ברחבי העולם החלה אמנם להתייצב, בין היתר הודות להתערבות חריגה ונדירה מצד משרד האוצר האמריקאי, אך שוקי המניות ממשיכים להפגין עצבנות ואי-נוחות, כך לפי סקירת בנק ההשקעות UBS.
מדד הנאסד"ק 100 ומדד המוליכים למחצה של פילדלפיה רשמו השבוע ירידות של 2% ו-5.5% בהתאמה, בעוד שמדד ה-STOXX 600 האירופי ירד ב-1% ומדד הקוספי של דרום קוריאה איבד 2.3% ממשקלו.
למתח בשווקים התווספה גם עלייה במחיר נפט מסוג ברנט לכיוון 92.2 דולר לחבית, על רקע המשך המתיחות במזרח התיכון.
צירוף הגורמים הללו תשואות אג"ח גבוהות, מחירי אנרגיה מאמירים וחולשה במניות הטכנולוגיה והבינה המלאכותית שהובילו את הראלי האחרון מעלה חששות מוכרים, אך ניתוח מעמיק מראה כי הטיעון המרכזי לטובת השקעה במניות אינו בסכנה.
היסודות של תחום הבינה המלאכותית נותרים חזקים
הגל האחרון של מימושים התרכז בעיקר במניות שהציגו את הביצועים החזקים ביותר בתקופה האחרונה. התנהגות זו מעידה כי מדובר במימוש רווחים ובשחרור מומנטום, ולא בהדרדרות רוחבית ביסודות הכלכליים של החברות.
הביקוש לפתרונות בינה מלאכותית ממשיך להיות חזק מאוד, כפי שמשתקף בדיווחי חברות הענן הגדולות, אשר הציגו צמיחה ממוצעת של 48% בהכנסות מתחומי הענן ברבעון השני. זאת לעומת צמיחה של 40% ברבעון הראשון, נתון המדגיש כי מחזור ההשקעות בתחום ה-AI נותר בריא ואיתן.
צמיחת הרווחים מתרחבת מעבר למגזר הטכנולוגיה
אחד העוגנים המרכזיים התומכים בשוק כיום הוא חוסנה של צמיחת הרווחים התאגידיים. חברות מדד ה-S&P 500 הציגו ברבעון השני צמיחה רוחבית של כמעט 35% ברווחים בהשוואה לאשתקד, כאשר כמעט ארבע מתוך כל חמש חברות עקפו את תחזיות האנליסטים.
מעבר לכך, העוצמה הכלכלית אינה מוגבלת עוד לקבוצה מצומצמת של ענקיות טכנולוגיה, אלא משתקפת גם במגזרים נוספים כגון תעשייה, פיננסים וצריכה מחזורית. באירופה נרשם שיפור במורל החברות לאחר שנים של קיפאון, בעוד שבאסיה נמשכת מגמת הצמיחה היציבה.
תמונת האינפלציה מציגה מורכבות אך לא חרגה משליטה
על אף העלייה במחירי הנפט והתגברות ציפיות האינפלציה בשווקים, הנתונים הכלכליים בפועל מציגים תמונה מאוזנת מכפי שמשתקף מתנודות המסחר. מחירי היבוא בארה"ב ירדו באופן בלתי צפוי בחודש יולי, והמדדים המרכזיים של האינפלציה נותרים מתונים בהשוואה לרמתם אשתקד.
במקביל, התקררות מסוימת בפעילות הנדל"ן, לצד האטה בייצור התעשייתי, מצביעות על התמתנות של הצמיחה ולא על חימום יתר של המשק. לפיכך, התייקרות האנרגיה מהווה סיכון שיש לעקוב אחריו, אך היא אינה מעידה בהכרח על הלם אינפלציוני מתמשך שיחייב שינוי דרמטי במדיניות המוניטרית.
התערבות משרד האוצר האמריקאי והמשמעות למשקיעים
בזירת האג"ח, משרד האוצר האמריקאי פעל באופן מפתיע והכפיל את היקף רכישות האג"ח לטווח ארוך, לאחר שתשואת האג"ח ל-30 שנה טיפסה לרמה של 5.34% – שיא שלא נראה כמותו מאז 2007. צעד זה הוביל להרגעת הרוחות המיידית ולריכוך תשואות, אך הוא נתפס בעיקר כסיגנל תמיכה ולא כפתרון מבני לעליית התשואות ארוכות הטווח.
סקוט בסנט: מבצע הרכישה של האג"ח עשוי לעבור את ה-4 מיליארד דולר
עבור המשקיעים, תקופות של תנודתיות גבוהה עשויות להיות לא נעימות, אך הן אינן מבטלות את תחזית הבסיס. הגישה המומלצת בעת הזו היא שמירה על פיזור פורטפוליו מחושב, ניצול ירידות מחירים להשקעה במנועי צמיחה מבוססים, ושילוב רכיבי אג"ח איכותיים לטווח קצר ובינוני המספקים כיום תשואות אטרקטיביות ומגדילים את חוסן תיק ההשקעות.
