מניות חברות כריית הזהב רשמו באוגוסט זינוק חד, על רקע העלייה בביקוש לזהב ובצל אי הוודאות הגיאופוליטית והפיסקלית. מדד NYSE Arca Gold Miners Index עלה בחודש ב-33% – נתון שמצביע על הביצוע החודשי הטוב ביותר של המדד באוגוסט מאז לפחות 1994 – בעוד שמחיר הזהב עצמו עלה בכ-10%.
הזינוק במניות הכורים משקף את חזרת המשקיעים לנכסים הקשורים לזהב, כאשר חברות הכרייה עשויות ליהנות מעלייה במחיר המתכת בקצב מהיר יותר בשל מבנה העלויות שלהן.
למה המשקיעים חזרו לזהב?
העניין המחודש בזהב מגיע על רקע שילוב של מתיחות גיאופוליטית, אי ודאות פיסקלית וחשש מתמחורים גבוהים בשוק המניות, במיוחד סביב חברות הקשורות ל-AI, כאשר גם רכישות הזהב המתמשכות מצד בנקים מרכזיים תומכות בביקוש למתכת היקרה.
במקביל, מהלכי משרד האוצר האמריקאי בשוק האג"ח, שנועדו להפחית את התשואות לטווח ארוך, חיזקו מחדש את האטרקטיביות של מה שמכונה "עסקת שחיקת המטבע" – השקעה בזהב ובנכסים שנתפסים כהגנה מפני היחלשות ערכו של הכסף.
בזמן שחלק מהמשקיעים חוששים מהתמחור הגבוה של חברות ה-AI ומהסיכונים הגדולים שהן לוקחות, חלק מהכסף זורם לנכסים שנתפסים כחלופה בטוחה יותר.
קרייג בסינגר, אסטרטג השווקים הראשי ב-Purpose Investments, אמר בריאיון לבלומברג כי לאחר גל המכירות החד במניות הזהב, המשקיעים מתחילים לחזור לתחום. לדבריו, לאחר שלב של ירידות חדות, הזהב חוזר לעורר עניין בקרב המשקיעים.
בנוסף, אם מחיר הזהב עולה, ההכנסות של חברת כרייה גדלות, אבל העלויות שלה לא בהכרח גדלות באותו קצב.
לדוגמה, אם חברה מפיקה זהב בעלות של 2,000 דולר לאונקיה ומוכרת אותו ב-3,000 דולר, הרווח שלה הוא 1,000 דולר. אם מחיר הזהב עולה ל-3,500 דולר, הרווח גדל ל-1,500 דולר – עלייה של 50% ברווח, למרות שהזהב עלה רק בכ-17%.
לכן, מניות הכורים יכולות לעלות הרבה יותר ממחיר הזהב עצמו.
עם זאת, לא כולם אופטימיים לגבי הזהב, וחשוב גם לשים לב לצד השני של התמונה. חלק מהמשקיעים סבורים שהעלייה בזהב ובמניות הכורים הייתה מהירה מדי, ולכן צפויים תיקון, הפוגה או ירידה כלשהי. הסיבה המרכזית היא הריבית, מכיוון שזהב לא משלם ריבית או תשואה שוטפת. לכן, כאשר הריבית גבוהה, החזקת זהב הופכת לפחות אטרקטיבית ביחס לאג"ח, מניות, מדדים או נכסים אחרים שכן מייצרים תשואה.
במקום פשוט לקנות מניות ולהמר שהן ימשיכו לעלות, חלק מהמשקיעים משתמשים באסטרטגיות אופציות מורכבות כדי להגן על עצמם מירידה אפשרית. מצד אחד, יש ביקוש לאופציות שמרוויחות מעלייה, אבל מצד שני עולה גם הביקוש לאופציות הגנה מפני ירידות.
מניית Newmont עלתה באוגוסט ב-35%, אבל מחיר היעד הממוצע של האנליסטים מצביע על עלייה של כ-7% בלבד ב-12 החודשים הבאים. כלומר, האנליסטים עדיין רואים פוטנציאל לעליות, אבל הרבה פחות מהקפיצה שנרשמה באוגוסט.
גם Agnico Eagle עלתה בכ-40% באוגוסט, בעוד שפוטנציאל העלייה לפי מחירי היעד עומד על כ-10%.
ייתכן שהזהב ומניות חברות הכרייה חזרו להיות השקעה מבוקשת בגלל שילוב של אי ודאות גיאופוליטית, חששות לגבי המדיניות הכלכלית בארה"ב, רכישות של בנקים מרכזיים וחשש מתמחור גבוה של מניות AI, אבל אחרי הזינוק החריג באוגוסט האחרון, השוק כבר מתחיל לשאול האם העליות יכולות להימשך באותו קצב.
יתרה מכך, הריבית בארה"ב משחקת תפקיד חשוב בשווקים, מכיוון שאם הפד יישאר ניצי והריבית תישאר גבוהה או אפילו תעלה, זה עלול להכביד על הזהב. אם, לעומת זאת, תתחזק הציפייה להורדות ריבית, זה עשוי לתת לזהב ולמניות הכורים רוח גבית נוספת.
