ניתוח עדכני של הצהרות ההון של נשיא ארצות הברית, דונלד טראמפ, חושף כי תיק אגרות החוב המוניציפליות שלו תפח לממדים היסטוריים, כך מניתוח שביצעה רשת CNBC.
ההשקעות, הכוללות חובות של מאות ערים, בתי חולים, מוסדות חינוך ותשתיות, מציפות את המורכבות שנוצרת כאשר מדיניות פדרלית פוגשת חשיפה פיננסית אישית רחבת היקף, גם כזו המנוהלת בידי גורמים מקצועיים.
תיק השקעות בהיקף מוסדי
על פי הנתונים, טראמפ מחזיק בלמעלה מ-1,000 פוזיציות שונות באגרות חוב מוניציפליות, ששוויין הכולל מוערך בטווח שבין 300 מיליון למיליארד דולר. מומחים למימון ציבורי מציינים כי מדובר בחשיפה יוצאת דופן בגודלה עבור משקיע פרטי, המתנהלת הלכה למעשה כקרן השקעות מוסדית.
הבית הלבן וארגון טראמפ הבהירו מנגד כי התיק מנוהל באופן בלעדי על ידי מוסדות פיננסיים עצמאיים, וכי לנשיא ולמשפחתו אין כל מעורבות, השפעה או יכולת לכוון את פעולות המסחר. מבדיקה ב-CNBC הנתונים אכן לא עלו ראיות לכך שטראמפ כיוון עסקאות ספציפיות או שהשקעותיו הכתיבו את מדיניות הממשל.
נקודות ההשקה בין רגולציה לנכסים
אף על פי שהניהול מתבצע על ידי מנהלי השקעות חיצוניים, היקפו של התיק יוצר חפיפה בלתי נמנעת מול החלטות הממשל. בתחום האנרגיה, חשבונות ההשקעה של הנשיא רכשו אגרות חוב של תחנות כוח פחמיות זמן קצר לפני שהממשל העניק לאותן תחנות פטור זמני מהחמרת תקנות זיהום האוויר.
במקרה אחר, צו נשיאותי שהאיץ הליכי בנייה של חוות שרתים לווה ברכישת אגרות חוב של חברות חשמל מקומיות שייהנו מעלייה בביקוש לאנרגיה. גם בתחום הבריאות נרשמה חשיפה משמעותית, כאשר התיק כולל אגרות חוב של בתי חולים שעלולים להיפגע מקיצוצים פדרליים בתקציבי המדיקייד, אותם הוביל הממשל הנוכחי.
חשיפה לגירעונות ולעימותים פדרליים
הדינמיקה הפיננסית בתיק ההשקעות אינה חד-כיוונית ולא כל ההשקעות מרוויחות ממהלכי הממשל. פורטפוליו האג"ח של טראמפ כולל גם רכישות של חוב מדינתי ועירוני ממקומות כמו מינסוטה ואילינוי, שמצאו את עצמן לא פעם בחיכוך ישיר מול הממשל הפדרלי.
עימותים אלו כללו עיכובים והקפאות של תקציבי בריאות ורווחה פדרליים, וכן עלויות כלכליות כבדות שהושתו על רשויות מקומיות בעקבות מבצעי אכיפת הגירה נרחבים. נתונים אלו מדגישים את הסיכון הפיננסי שנוצר למשקיע שחשוף לחובות של גופים אשר נפגעים מקיצוצים או מסנקציות שהוא עצמו אישר.
התמונה המאקרו-כלכלית: גאות בשוק המוניציפלי
התרחבות התיק של טראמפ מתרחשת על רקע פריחה היסטורית בשוק החוב המוניציפלי בארצות הברית. בשנת 2025 בלבד, הנפיקו הרשויות אגרות חוב בהיקף שיא של 580 מיליארד דולר.
סביבת הריבית הגבוהה והחיפוש אחר אפיקים בטוחים יותר בצל אי-וודאות גיאופוליטית וטכנולוגית, הפכו את האג"ח המוניציפלי ליעד מועדף על משקיעים עתירי הון. משיכה זו מתעצמת לנוכח הפטור ממס פדרלי על רווחי הריבית באפיק זה פטור אטרקטיבי שהשתמר במלואו גם במסגרת רפורמות המס שהעביר ממשל טראמפ לאחרונה.
