לדברי מדיסון פאלר מ-ג'יי. פי. מורגן (JPMorgan), מניות אירופה כבר עלו מספיק כך שהמחירים שלהן משקפים במידה רבה את השיפור ברווחי החברות. לכן, היא לא ממליצה להימנע מאירופה, אלא לבחור בקפידה באילו חברות וסקטורים, בראיון לבלומברג TV היום.
אם חברה משתפרת והרווחים שלה עולים – מחיר המניה בדרך כלל עולה בהתאם. באירופה זה כבר קרה במידה משמעותית, ולכן עכשיו קשה יותר למצוא מניות שעדיין נחשבות זולות ביחס לביצועים שלהן.
מניות ה-AI שפורחות בתקופה הזו דוחפות את השווקים למעלה. חוקרי הבנק המרכזי האירופי (ECB) כבר פרסמו אתמול (שני) בבלוג באתר האינטרנט אזהרה כי השוק עלול להיות יקר מדי ולהיכנס לתיקון.
ברבעונים האחרונים נראו שיפורים משמעותיים ברווחי החברות האירופיות, וזה מעלה שאלות לגבי הצורך להיות סלקטיביים יותר.
חברות אירופיות הציגו ברבעון השני צמיחה של 18% ברווחים, נתון שמייצג את הקצב החזק ביותר מאז 2022. בנוסף, כ-57% מהחברות במדד MSCI Europe הצליחו לעבור את תחזיות האנליסטים.
הנתונים דווקא חיוביים מאוד – החברות האירופיות משתפרות ומציגות תוצאות טובות מהצפוי, אבל בגלל שהשוק כבר עלה בעקבות השיפור הזה, פאלר חושבת שהמשקיעים צריכים להיות יותר בררניים ולבחון השקעות בחברות פיננסיות כמו בנקים וחברות ביטוח, או בחברות תעשייה שמייצרות ציוד, מכונות, תשתיות ומוצרים תעשייתיים.
מנגד, ה-ECB אומר שהשווקים האמריקאיים פגיעים יותר משום שמשקל חברות הטכנולוגיה וה-AI בהם גדול במיוחד, אבל יש כאן נקודה חשובה לאירופה, מכיוון שמשקי בית, חברות ביטוח וקרנות פנסיה באירופה חשופים במידה משמעותית למניות אמריקאיות.
גם אם אדם באירופה לא קנה מניית AI אמריקאית באופן ישיר, ייתכן שהוא מחזיק קרן פנסיה או קרן מחקה מדד עולמי שיש בה משקל משמעותי למניות אמריקאיות.
משקי הבית בגוש האירו חשופים לכ-440 מיליארד אירו במניות טכנולוגיה אמריקאיות, משום שהחשיפה מגיעה במידה רבה דרך קרנות השקעה, ובנוסף חברות ביטוח וקרנות פנסיה מחזיקות חשיפה משמעותית לחברות הענק האמריקאיות. ה-ECB כתב: "נפילה הקשורה ל-AI בארה"ב לא תישאר בעיה אמריקאית בלבד". לכן, ירידה חדה בוול סטריט יכולה לחלחל גם לאירופה.
ייתכן שהעליות כבר לא מגיעות עם אותה רמת "מרווח ביטחון" שהייתה בעבר. אם מניה כבר עלתה מאוד והמשקיעים כבר מצפים ממנה לצמיחה חזקה, צריך תוצאות אפילו טובות יותר כדי להצדיק מחיר גבוה עוד יותר.
החוקרים של ה-ECB משווים את המצב למה שקרה במהפכות טכנולוגיות קודמות – מסילות רכבת במאה ה-19, חשמל ורדיו בשנות ה-20, ובועת הדוט-קום בשנות ה-90 – כאשר הטענה שלהם היא שטכנולוגיה יכולה להיות אמיתית ומהפכנית, ועדיין המניות הקשורות אליה יכולות להיות יקרות מדי.
המשמעות היא שה-AI יכול באמת לשנות את הכלכלה, ועדיין מניות AI יכולות לרדת ב-20% או יותר.
אירופה עצמה פחות חשופה לבועת AI מאשר ארה"ב, משום שסקטור הטכנולוגיה האירופי קטן וזול יותר יחסית, אבל אם תהיה נפילה משמעותית במניות האמריקאיות, היא עלולה לגרור גם את אירופה מטה.
לכן, ג'יי. פי. מורגן אומר למעשה שמניות אירופה עדיין מעניינות, אבל לא כדאי לקנות אותן "על אוטומט", אלא לבחון בקפידה לפני ההשקעה.
ה-ECB אומר למעשה שלא צריך להוכיח שיש בועת AI כדי לצפות לתיקון. גם אם אנבידיה, מיקרוסופט, אמזון, אלפבית וכו' באמת שוות הרבה בגלל הפוטנציאל של AI, מחירי המניות עדיין יכולים לרדת. המשמעות היא שה-AI יכול להיות מהפכה אמיתית, ובמקביל מניות ה-AI יכולות להיות יקרות מדי.
