מדדי המניות בארה״ב ממשיכים לשבור שיאים, אך במקביל מצטברים כמה סימנים שעשויים להעיד על עלייה בסיכון לתיקון בשוק. רמות התמחור של מניות ה-S&P 500 גבוהות היסטורית, ובמקביל הפדרל ריזרב חזר להעלות את הריבית.
השאלה היא האם השילוב הזה מבשר על ירידות משמעותיות, או שהפעם השוק נמצא בסביבה שונה מזו של מחזורי העבר.
התמחור של המניות ברמות חריגות
אחד המדדים המקובלים לבחינת תמחור שוק המניות הוא יחס CAPE של ה-S&P 500, שפותח על ידי הכלכלן רוברט שילר. המדד מתחשב ברווחי החברות לאורך עשור, לאחר התאמה לאינפלציה, במטרה לצמצם את השפעתם של מחזורי עסקים קצרי טווח.
מבחינה היסטורית, יחס ה-CAPE של ה-S&P 500 עמד בממוצע סביב אמצע שנות ה-17. בתקופות שקדמו למשברים משמעותיים הוא הגיע לרמות גבוהות בהרבה: לכ-27 לפני המשבר הפיננסי הגדול ולסביבת 30 לפני קריסת 1929.
מוקדם יותר השנה חצה היחס את רף 40, ונכון למועד פרסום הכתבה הוא נותר מעליו. לפי הנתונים שהוצגו ב-Motley Fool, הפעם הקודמת שבה ה-CAPE הגיע לרמה דומה הייתה בתקופת בועת הדוט-קום, לפני הירידות החדות בשוק.
מדד נוסף הוא ״אינדיקטור באפט״, שבוחן את שווי שוק המניות האמריקאי ביחס לתוצר המקומי הגולמי. גם מדד זה נמצא ברמות שיא, לאחר שחצה לאחרונה את רף 235%.
לשם השוואה, רמה של 75%-90% נחשבת היסטורית לטווח סביר, בעוד שרמה שמעל 120% נחשבת לתמחור גבוה. המדד הגיע לרמות גבוהות גם בתקופות שקדמו לקריסת הדוט-קום ולמשבר הפיננסי של 2008.
גם הריבית חוזרת לעלות
לצד רמות התמחור הגבוהות, הפדרל ריזרב החל שוב להעלות את הריבית. בתחילת החודש העלה הבנק המרכזי האמריקאי את הריבית ב-0.25 נקודת אחוז, לטווח של 3.75%-4%, ובמקביל אותת על אפשרות להעלאה נוספת בהמשך השנה.
היסטורית, מחזורי העלאות ריבית היו תקופות מאתגרות עבור שוק המניות. לפי RBC Wealth Management, מאז שהפדרל ריזרב החל לפרסם יעד ריבית ב-1994 היו שישה מחזורי הידוק, ובחמישה מהם ירד השוק מהשיא שלו בשיעור של 8% עד 14%.
גם שוק הדובי של 2022 הגיע לאחר תחילת מחזור העלאות ריבית. ה-S&P 500 ירד אז בכ-25%, והגיע לשפל כ-7 חודשים לאחר העלאת הריבית הראשונה באותו מחזור.
ההיסטוריה לא בהכרח תחזור על עצמה
לצד סימני האזהרה, קיימים גם גורמים שעשויים לתמוך בשוק. המדגם ההיסטורי של מחזורי העלאות הריבית קטן יחסית, ולכן קשה להסיק ממנו מסקנות חד-משמעיות לגבי העתיד.
בנוסף, מאז 1938 עלה ה-S&P 500 ב-95% מהמקרים במהלך 12 החודשים שלאחר בחירות האמצע בארה״ב – נתון היסטורי שאינו מבטיח כמובן ביצועים דומים בעתיד.
גם ההתפתחות של תחום הבינה המלאכותית משנה את מבנה השוק. בניגוד למחזורי טכנולוגיה קודמים, שבהם הביקוש היה מוגבל בין היתר במספר המשתמשים הפוטנציאליים, הביקוש לתשתיות וליישומי AI עשוי להמשיך לגדול.
במקביל, חלק גדול ממשקל המדד נמצא כיום בחברות טכנולוגיה ענקיות, שהפעילות שלהן פחות מחזורית מזו של חברות רבות שהרכיבו את המדד בעבר.
לכן, סימני האזהרה עשויים להצביע על סיכון מוגבר לתיקון, אך אינם מאפשרים לקבוע אם ומתי ירידות משמעותיות אכן יתרחשו. השאלה המרכזית עבור המשקיעים היא האם רמות התמחור הגבוהות והריבית העולה יגברו על הציפיות להמשך הצמיחה ברווחי החברות ובתחום הבינה המלאכותית.
