למרות שנה שהתאפיינה במתיחות פוליטית, מלחמות סחר, תנודתיות חדה בריביות ואי-ודאות מוניטרית – שוק המניות האמריקאי סיים את 2025 בעוצמה. השנה הראשונה לכהונתו השנייה של דונלד טראמפ הסתיימה כאשר שלושת מדדי המניות המרכזיים בארה"ב רשמו תשואות דו-ספרתיות זו השנה השלישית ברציפות, וה-S&P 500 קבע לא פחות מ-38 שיאי סגירה חדשים.
על פי נתוני Kiplinger, מדד S&P 500 סיים את 2025 ברמה של 6,845.5 נקודות – עלייה של 16.4% במחיר, ו-17.9% כולל דיבידנדים. מדד דאו ג'ונס הניב תשואה כוללת של 14.9%, והנאסד"ק זינק ב-21.4%.
מה הניע את העליות – ולא פחות חשוב, מה לא
בניגוד לשנים קודמות, עיקר העלייה בשוק לא נבעה מהתרחבות מכפילים, אלא מצמיחה אמיתית ברווחי החברות. לפי ניתוח של Carson Group, כ-14.3% מתשואת ה-S&P 500 הגיעו מגידול ברווחים שנשען על עלייה של 5.5% בהכנסות והתרחבות של 8.8% בשולי הרווח. רק 2.1% מהעלייה נבעו מהתרחבות מכפילים ודיבידנדים תרמו כ-1.5%.
ב-Sequoia Financial Group סיכמו את השנה ככזו שהוכיחה כי גם בסביבה רועשת ובלתי צפויה, משקיעים יכולים לייצר תשואה, כל עוד הם נשארים ממושמעים, מפוזרים, וממוקדים בנתונים הפונדמנטליים ולא בכותרות.
פוליטיקה סוערת – ושוק שממשיך קדימה
טראמפ הושבע בינואר 2025 והפך לנשיא הראשון מאז המאה ה-19 שמכהן שתי כהונות לא רציפות. בין יום הבחירות בנובמבר 2024 ליום ההשבעה עלה ה-S&P 500 בכ-4%, אך בהמשך השנה נרשמו גם זעזועים חדים.
אפריל 2025 ייזכר בשווקים כ"חודש יום השחרור", אז הכריז טראמפ על מכסי ענק חדשים, מהלך שהפיל את השוק בחדות והקפיץ את מדד הפחד (VIX) לרמה של מעל 60 נקודות. עם זאת, בהמשך חזר המדד לטווח הנורמלי והשווקים התאוששו, בין היתר בעקבות ריכוך חלקי של המכסים.
הרבעון האחרון של השנה עמד בסימן השבתת הממשלה הארוכה בתולדות ארה"ב, שהקפיאה פרסומים סטטיסטיים והוסיפה אי-ודאות למשקיעים. למרות זאת, המגמה ארוכת הטווח נותרה חיובית.
התמונה המאקרו-כלכלית: נתונים מעורבים
לפי "האקונומיסט", הכלכלה האמריקאית המשיכה לצמוח בקצב מרשים: התוצר ברבעון השלישי של 2025 צמח בקצב שנתי של 4.3% – הגבוה ביותר זה שנתיים, בעיקר בזכות צריכה פרטית והוצאה ממשלתית.
עם זאת, סימני אזהרה לא נעלמו. האינפלציה, שהתקרבה בתחילת השנה ליעד הפד, החלה לעלות שוב כאשר חברות גלגלו את עלויות המכסים לצרכנים. אמון הצרכנים ירד לרמות נמוכות במיוחד, והדולר נחלש משמעותית מול סל המטבעות, בין היתר בשל חשש מגירעון פיסקלי ומהתערבות פוליטית במדיניות המוניטרית.
גם שוק הקריפטו, שנחשב בתחילת הדרך למרוויח הגדול של כהונת טראמפ השנייה, אכזב: ביטקוין, למרות הקמת רזרבה אסטרטגית ממשלתית, סיים את השנה מתחת לרמתו ביום ההשבעה.
השוואה היסטורית: טראמפ מול טראמפ
בהשוואה לשנתו הראשונה של טראמפ ב-2017, ביצועי השוק ב-2025 היו מתונים יותר. אז זינק הנאסד"ק בכ-30% וה-S&P 500 בכ-21.8%. ועדיין, שלוש שנים רצופות של עליות דו־ספרתיות בכל המדדים המרכזיים הן תופעה נדירה ומעידות על חוסן עמוק יותר של השוק.
מבט ל-2026
לדברי Sequoia, התנאים לקראת 2026 עשויים לאפשר התרחבות של העליות מעבר למספר מצומצם של מניות מובילות. אם הצמיחה ברווחים תימשך, הרקע לשוקי המניות הגלובליים נראה בריא יותר, גם אם הדרך לשם תישאר תנודתית.
