עולם המדדים מאפשר בקלות למשקיעים להשקיע בשוק ההון. אין צורך להכיר את המניה הספציפית, אלא הפיזור של המדד מאפשר חשיפה למספר רב של מניות תחת תחום תוכן כלשהו. זה יכול להיות שווי שוק, זה יכול להיות תעשייה מסוימת. רוצים חשיפה לתחום מסוים? קיבלתם. רוכשים נייר שמחקה את המדד, וכך מקבלים חשיפה, בלי להבין כל חברה מה היא עושה.
את המעקב אחר המדדים מבצעים גופי ההשקעות השונים על ידי קרנות מחקות או קרנות סל בארץ, או על ידי ETF בארה"ב.
כלי לעידוד הסחירות
היתרון של השקעה במדדים מייצר פעמים רבות תנועה של לא מעט כסף, יש שיגידו כסף טיפש, לתוך המדדים. הבורסה בתל אביב בעצמה מבינה את זה, ולכן בפברואר 2025 ביצעה רפורמה משמעותית שהגדילה את מדדי הדגל. מדד ת"א 25 הפך לת"א 35, מדד ת"א 75 הפך לת"א 90. כך קיבלנו גידול של כמות המניות שיכולות להיכנס למדדים, וליהנות מהיקפי מסחר מוגברים של הניירות שמחקים את המדדים השונים.
חברות בעצמן מבצעות מהלכים כדי לעמוד בקריטריונים שקובעת הבורסה, כדי להיכלל במדדים, וליהנות מהיקף הסחירות המוגבר שמוצרי המדדים מציעים.
הסקטורים שהרוויחו: ביטוח וביטחוניות
עד כמה מדדים משפיעים על סקטורים ספציפיים, אפשר ללמוד מהדוגמא של השקת שני מדדים חדשים שבוצעה לאחרונה על ידי הבורסה.
המקרה הראשון הוא מדד הביטוח. המדד הקודם כלל גם ניירות ערך נוספים שלא היו מניות, וכך המדד עצמו לא הציע חשיפה 'טהורה' לסקטור הביטוח. השקת המדד, יחד עם גורמים נוספים (בעיקר שינוי כללי חשבונאות), אפשרה למשקיעים חשיפה נקייה לחברות הביטוח, ואנחנו רואים את המדד הזה מצליח לשבור כל פעם מחדש שיאים.
צריך גם להגיד שהמדד הפך את המניות של החברות עצמן לתנודתיות משמעותית, והמדד עצמו מאוד תנודתי, בטח ביחס לסקטור שעד כה נחשב לסקטור מאוד לא סקסי מבחינת המשקיעים. כאמור השקת מדד הביטוח הוא לא הסיבה היחידה, אבל הוא ללא ספק תרם.
סקטור נוסף שנהנה מהשקת מדד, הוא סקטור החברות הביטחוניות. מאז השקת המדד, קל למשקיעים להיחשף לתחום, מבלי לבחון איזה חברה עדיפה. האם ארית מתומחרת טוב יותר מהעין השלישית, או מה אומר צבר ההזמנות של אלביט על התמחור העתידי שלה. וההון של המשקיעים נהר לסקטור.
הסכנות – המשקל יכול להטעות
מדדים הם אולי כלי פשוט להשקעה, אבל עדיין צריך להכיר, קצת, מה מסתתר מתחת למכסה של המדד.
כך למשל, מדד ה-S&P 500 הוא מדד שבו אין משקל מקסימום לחברה כלשהי. כלומר, ככל שמחיר המניה של חברה, גדל, שווי השוק שלה עולה בהתאם, זה גם מגדיל את החלק שלה במדד.
כך הגענו למצב שבו 7 החברות הגדולות (שבע המופלאות) מהוות כ-32% מהמדד, ו-10 החברות הגדולות מהוות כמעט 39% מהמדד. המשמעות היא שהפיזור של המדד יורדת.
אבל המשמעות הנוספת היא שכסף שנכנס ל-S&P500 בהכרח נכנס לחברות השונות לפי החלק שלהן במדד, שזה אומר שיותר כסף נכנס לחברות הגדולות, לאו דווקא בשל ביצועים מוצלחים של המניות, אלא פשוט בגלל חלקן הגדול במדד.
אגב, זה לא בעיה רק ל-S&P500 אבל זהו המדד המוביל בעולם, והיקף ההון שנכנס אליו הוא כל כך גדול ומשמעותי, שצריך לציין זאת. בנוסף, האשליה שמדובר בחשיפה ל-500 מניות מטעה מאוד, כי בסוף מקבלים מדד שרוקד לצלילי החברות הגדולות בלבד. שאר ה-493 משפיעות עליו באופן מינורי.
מה שמשקיעי ה-S&P500 למדו על גידור
תקלה נוספת קרתה לחוסכים הישראלים שהעבירו את כספיהם לפנסיה עוסקת בשאלת החשיפה לדולר. אמנם המדד עצמו הציג ביצועים נחותים ביחס למדדי בורסת תל אביב, אבל עיקר התקלה שחוו המשקיעים המקומיים הייתה התחזקות השקל ביחס לדולר, שאכלה להם את כל התשואה. נכון להיום אפיקי החסכון השונים – גמל, השתלמות, פנסיה במסלולי המניות, מציגים תשואה עדיפה על זה שמציג מדד ה-S&P500.
מי ששם את כספי הפנסיה שלו על המדד הזה, ולא גידר את החשיפה של המטבע, זכה לאבדן משמעותי של תשואה. ללא ספק תקלה שלא הייתה קוראת אם היו מכירים את עניין החשיפה המטבעית שקיימת במדד.
מה שאנחנו למדים משבע המופלאות והשפעתן על המדד, ומעניין החשיפה של השקל-דולר הוא שצריך להכיר, גם אם לא לעומק, את המאפיינים של המדדים השונים. סוגי החשיפות העיקריות והגורמים שיכולים להשפיע על המדד.
כאשר מנצלים לרעה את המדדים
עכשיו לסיפור האחרון, קצת למיטיבי לכת, וגם אין ממש מסקנות בצידו, אז מי שרוצה, יכול לדלג לפרק המסקנות. איך אומרים, סתם שתכירו. אילון מאסק עומד להנפיק את חברת SpaceX שבבעלותו. השווי הדמיוני שמאסק מצפה לקבל על החברה הוא לא פחות מ-1.75 טריליון דולר.
אפשר לדבר על המודל העסקי, שלא כל כך קיים, על השווי המופרך של xAI ששורפת מזומנים, על היעדר השווי של רשת X שעדיין מכונה טוויטר בפי רבים. על הרצון של מאסק להקים מרכזי נתונים בחלל, בעלות של פי-3 מהקמה על פני כדור הארץ. עזבו את כל זה.
אחד התרגילים שמאסק עומד לעשות קשור מאוד למדדים.
המיליארדר הצליח לשכנע את בורסת נאסד"ק, שכדי ש-SpaceX תירשם בה למסחר, הם יסכימו להכניס אותה למדד נאסד"ק 100 בתוך שבועיים מהרישום למסחר, במקום המועד המקובל – שנה. כפי הנראה, מאסק השיג גם הסכמה דומה מחברת S&P לגבי כניסת SpaceX למדד ה-S&P500 בתוך שבועיים מרישום החברה.
מאסק גם עומד להנפיק אחוז קטן יחסית מהחברה, בין 10-15% מהיקף המניות המונפק. זה די חריג בארה"ב לקיים הנפקה בשיעור כל כך קטן מהון החברה. השילוב של רישום מיידי למסחר במדדים המובילים, יחד עם כמות סחורה צפה נמוכה, יבטיח שמאסק, ומקורביו הרבים, כולל בנקי השקעות שהלוו לו כסף לרכישת X (טוויטר), יוכלו למכור מניות SpaceX לקרנות הסל, שיהיו חייבות לקנות את מניות החברה, כדי לחקות באופן אמיתי את מדד הנאסד"ק-100 ואת מדד ה-S&P500.
זה יזרים ביקושים יפים למניה, ועשוי גם להקפיץ את שווי החברה. מה שאומר, שבין אם אנחנו רוצים ובין אם לא, קרנות הפנסיה שלנו, שיחזיקו בניירות שמחקים את המדדים האלה, עשויות לתרום לשווי המופרך (לדעתי) של SpaceX.
כאמור זה קצת למתקדמים, ופחות לכולם, וגם לא בטוח שיש מה לעשות עם זה. אבל זה שם זרקור על כך שאם אנחנו חושבים שחברות המדדים ישמרו עלינו, מתוך עיקרון של שמירה על איכות המדד, זה לא תמיד המצד.
לסיכום – מכשיר מעולה, לא מושלם
לסיכום, מדדים וניירות שמחקים את המדדים, הם דרך מעולה למשקיעים פרטיים שרוצים להיחשף לתחום מסוים בלי לרדת לעומק ולבדוק כל חברה לגופה. זה מצריך קצת הבנה (או היוועצות עם איש מקצוע) באשר לתקלות שיכולות לקרות במדדים השונים.
הזכרנו חלק מהתקלות האלה – חשיפה מטבעית שנכפית על המשקיעים, פיזור נמוך, תרומה של המדדים לניפוח שווי של תחום מסוים, והפיכה של התחום לתחום 'חם', גם אם לא תמיד מוצדק, וגם אפשרויות ניצול לרעה של המדדים על ידי גורמים. שווה להכיר את הדברים, ולא לפחד להיעזר במדדים.
הכותב הוא משה מימון, ראש דסק שוק ההון, ערוץ הכלכלה
תוכן האתר אינו מהווה ייעוץ השקעות
המידע המופיע באתר זה, לרבות כתבות, סקירות, ניתוחים, נתונים וכל תוכן אחר, מיועד למטרות כלליות, אינפורמטיביות ולימודיות בלבד, ואין לראות בו המלצה, חוות דעת, ייעוץ או תחליף לייעוץ השקעות אישי ו/או שיווק השקעות המותאם לצרכים הספציפיים של אדם מסוים.
המידע אינו מהווה הצעה או הזמנה לרכישה או למכירה של ניירות ערך או כל נכס פיננסי אחר. כל אדם המעוניין לבצע פעולות השקעה, חייב לבחון את המידע באופן עצמאי, תוך התחשבות במצבו הכלכלי, צרכיו האישיים ורמת הסיכון המתאימה לו.
השימוש במידע שפורסם באתר הוא על אחריות המשתמש בלבד.
המערכת והחברה המפעילה אינם אחראים לכל הפסד או נזק שייגרמו, במישרין או בעקיפין, כתוצאה משימוש במידע, הסתמכות עליו או ביצוע פעולה כלשהי בהסתמך עליו.
לפני קבלת כל החלטת השקעה, יש להתייעץ עם יועץ השקעות מוסמך ובעל רישיון מתאים.
