מדד המחירים לצרכן בישראל עלה באפריל ב-1.2%, מעט מתחת להערכת מיטב ברוקראז' שצפתה עלייה של 1.3%, אך מאחורי הנתון המתון יחסית מסתתרים סימנים ללחצי מחירים רחבים יותר שצפויים להמשיך ולהשפיע על המשק בחודשים הקרובים. לפי הסקירה השבועית של בית ההשקעות, האינפלציה ב-12 החודשים הקרובים צפויה לעמוד על 2.1%, בתוך יעד בנק ישראל, אך סביבת המחירים צפויה להיות תנודתית יותר, כך לפי הסקירה של אלכס זבז'ינסקי, כלכלן ראשי בבית ההשקעות מיטב.
במיטב מציינים כי סעיפי המזון והדיור הפתיעו כלפי מטה. מחירי המזון לא עלו בחודשיים האחרונים, וקצב ההתייקרות השנתי ירד ל-2.0%, לעומת 4.2% בנובמבר. גם סעיף הדיור עלה ב-0.1% בלבד, כאשר סעיף שירותי הדיור בבעלות דיירים אף ירד ב-0.1%. מנגד, מחירי מוצרים מיובאים, ריהוט, ציוד לבית והלבשה רשמו את העלייה החדה ביותר מאז 2021.
החריגה הבולטת במדד הייתה סעיף הנופש בישראל, שזינק ב-16.4% באפריל – העלייה החדה ביותר לפחות בשני העשורים האחרונים. לפי מיטב, מדובר באינדיקציה ללחצי ביקוש מקומיים חזקים על רקע צמצום אפשרויות החופשה בחו"ל, תופעה שעשויה להתרחב גם לשירותים נוספים במהלך חודשי הקיץ.
לצד זאת, בבית ההשקעות מדגישים כי מוקד הסיכון המרכזי אינו במה שכבר נמדד, אלא במה שטרם התגלגל לצרכן. מדד מחירי התפוקה בתעשייה קפץ ב-3.7% באפריל – העלייה החדה ביותר מאז 2022, ומדד תשומות הבנייה עלה ב-1.3%. גם מדד התשומות בחקלאות זינק, כאשר מחירי גידולים צמחיים קפצו ב-3.5%. לדברי מיטב, אלה לחצים שמתחילים בשלב מוקדם בשרשרת הייצור וצפויים להופיע בהמשך גם במדדי המחירים לצרכן.
על רקע הנתונים, במיטב מעריכים כי בנק ישראל צפוי להוריד את הריבית בהחלטתו הקרובה ב-0.25 נקודת אחוז. לפי ההערכה, השקל החזק, האינפלציה שנמצאת בתוך היעד, ההאטה בפעילות והקיפאון בענף הנדל”ן תומכים במהלך כזה. תחזית הריבית ל-12 החודשים הקרובים עומדת על 3.25%-3.50%.
בזירה המקומית, הנתונים הכלכליים מצביעים על התאוששות איטית יחסית. הצריכה הפרטית ממשיכה להתאושש בקצב מתון לאחר הפסקת האש, אך החשש מחידוש הלחימה משפיע על משקי הבית והעסקים. במקביל, הגירעון המסחרי של ישראל הגיע לשיא של כ-42 מיליארד דולר – רמה הגבוהה ביותר שנרשמה עד כה.
הגירעון התקציבי ירד באפריל ל-3.8% מהתוצר, אך במיטב מזהירים כי הנתון מושפע מגביית מסים חריגה, כולל הכנסות חד-פעמיות, ולכן אינו משקף את מלוא עלויות הלחימה. התחזית המעודכנת היא לגירעון של כ-5.3% תוצר עד סוף השנה, מעל יעד הממשלה של 4.9%. במקביל, קצב הנפקות האג"ח של האוצר צפוי להאט במחצית השנייה של השנה.
בעולם, מיטב מזהה החרפה בלחצי האינפלציה. מדדי מחירים ליצרן ומחירי סחר חוץ בארה"ב, סין, יפן וקוריאה הפתיעו כלפי מעלה, במיוחד בענפי כימיקלים, מתכות, אלקטרוניקה ופלסטיק. להערכת החברה, שוקי המניות בארה"ב והאג"ח הקונצרניות מתעלמים מהסיכון המוחשי שנובע מהמשך סגירת מצר הורמוז, בעוד שוק האג"ח הממשלתיות כבר מאותת על חשש כבד מעליית אינפלציה באמצעות עליית תשואות חדה.
במיטב משווים את המצב הנוכחי לשנות ה-70: גל אינפלציוני ראשון, ירידה זמנית, ואז זעזוע אנרגיה חדש שמחזיר את האינפלציה בעוצמה. לדבריהם, כיום שרשראות האספקה מחליפות את הנפט כמנגנון המרכזי להעברת הזעזוע, והיקף הגירעונות והשווקים הפיננסיים הופכים את ההשפעה למהירה אף יותר. ההמלצה המרכזית למשקיעים: לשקול הגנות בתיקי ההשקעות, משום שהסיכונים אינם מתומחרים במלואם בשוקי הסיכון..
