שתי מפעילות הבורסות הגדולות בארצות הברית, נאסד"ק והבורסה לניירות ערך בניו יורק (NYSE), מקיימות בשבועות האחרונים שיחות עם רשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) בניסיון לגבש צעדים שיקלו על חברות להפוך לציבוריות ולשמר את מעמדן כבעלות מניות סחירות. ארבעה גורמים המעורבים במגעים מסרו כי הדיונים מתמקדים בצמצום הדרישות הרגולטוריות המוטלות כיום על חברות, בין היתר בכל הנוגע להיקף הגילוי לציבור, תהליכי ההצבעה באסיפות בעלי המניות ועלויות רישום לבורסה.
היוזמה, שנידונה זה מספר חודשים הרחק מהעין הציבורית, משתלבת במגמה רחבה יותר של דה-רגולציה שמובילה ממשלתו של הנשיא דונלד טראמפ, מתוך מטרה לעודד צמיחה כלכלית וחיזוק שוק ההון. מקורות ברשות ניירות ערך אישרו כי נבחנות דרכים להקל על חברות חדשות לצאת להנפקות ראשוניות לציבור (IPO) ולפשט את התנאים שדורשת כיום הרשות לצורך כך, אך סירבו לפרט אילו צעדים ספציפיים נשקלים.
אחד הנושאים המרכזיים בדיונים הוא הקשחת התנאים להגשת הצעות חוזרות מצד בעלי מניות מיעוט במסגרת הצבעות פרוקסי. מדובר במהלך שצפוי לצמצם את יכולת ההשפעה של משקיעים קטנים על סדר היום של חברות ציבוריות. כמו כן, נשקלת הפחתה בדרישות הגילוי במסמכי הפרוקסי המקדימים, בניסיון להפחית את הנטל המשפטי והביורוקרטי על חברות.
נושא נוסף שעל הפרק הוא הפחתת העלויות הכרוכות בהנפקה וברישום למסחר. מדובר גם בעלויות ישירות כגון עמלות רישום, וגם בדרישות רגולטוריות המובילות לעלויות ייעוץ וציות. לפי הגורמים המעורבים, אחת ההצעות היא להפחית את הדרישות לחברות שהונפקו באמצעות חברות רכישה למטרות מיוחדות (SPAC), ולפשט עבורן תהליכי גיוס הון לאחר ההנפקה.
במכתב שהועבר לרויטרס, מסרה היועצת המשפטית של NYSE, ג'יימי קלימה, כי הבורסה "תמשיך לפעול מול הרגולטורים למען החברות הנסחרות בה", אך לא מסרה פרטים נוספים. נשיא נאסד"ק, נלסון גריגס, אמר כי יש צורך חיוני להפוך את השווקים הציבוריים לאטרקטיביים יותר, משום "שכך מאפשרים לציבור גישה לחברות ולצמיחה שלהן". לדבריו, מדובר ביעד מרכזי של נאסד"ק בשנים הקרובות.
מאז שנת 2000 ירד מספר החברות הציבוריות בארה"ב בכ-36%, לפי נתוני נאסד"ק, ועומד כיום על כ-4,500 חברות בלבד. הסיבות המרכזיות הן עלויות הרישום הגבוהות, דרישות גילוי מחמירות, והחשש מחשיפה משפטית ומשקיעים אקטיביסטיים. מומחים בשוק ההון מעריכים כי תופעה זו מחלישה את הנגישות של הציבור להשקעות בצמיחה טכנולוגית, ומחזקת את תופעת ההשקעות הפרטיות הסגורות בפני הציבור הרחב.
עם זאת, מומחי רגולציה מזהירים מפני פגיעה אפשרית בשקיפות ובאמון הציבור בשוק ההון האמריקאי. לטענתם, הקלות נרחבות מדי בדרישות הגילוי עלולות לערער את האיזון בין גיוס הון ביעילות לבין הגנה על משקיעים, ולפגוע ביכולת השוק להעריך סיכונים בצורה מדויקת. השוק האמריקאי נחשב לאורך השנים לאמין במיוחד בזכות מערך הפיקוח המחמיר שלו, וכל שינוי בו נתפס כרגיש במיוחד מבחינת ההשפעה על תפקודו התקין.
המגמה הנוכחית ממשיכה מגמה קודמת מתקופת כהונתו הראשונה של טראמפ, אז הוביל יו"ר SEC הקודם, ג'יי קלייטון, הקלות נרחבות שכללו צמצום חלק מדרישות חוק דוד-פרנק והרחבת האפשרות להגיש תשקיפים חסויים. אחת היוזמות המרכזיות באותה תקופה הייתה חוק JOBS משנת 2012, שנועד לעודד חברות קטנות ובינוניות לבצע הנפקות ציבוריות ללא חשיפה מוקדמת.
