קבוצת עזריאלי פתחה את 2026 עם תוצאות שמציגות פער בולט בין הרווח החשבונאי לבין מצב הפעילות העסקית בפועל. בעוד שבשורה התחתונה החברה מציגה עלייה של כ-18% ברווח הנקי, הנתונים התפעוליים חושפים חולשה בפעילות הליבה, בעיקר במרכזי המסחר, על רקע השפעות הלחימה והאטה בצריכה.
הרווח הנקי של החברה ברבעון הראשון הסתכם בכ-540 מיליון שקל, לעומת 457 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד. אלא שעיקר העלייה נבעה מרווחי שערוך חשבונאיים של נכסים בהיקף של כ-311 מיליון שקל, בעיקר בתחום חוות השרתים, ולא משיפור בתזרים השוטף של הפעילות.
התמונה משתנה כאשר בוחנים את מדדי הליבה. ההכנסות התפעוליות הנקיות (NOI) ירדו לכ-638 מיליון שקל, לעומת 646 מיליון שקל ברבעון המקביל. בחברה ציינו כי המצב הביטחוני גרע כ-7 מיליון שקל מתוצאות מגזר הקניונים בלבד.
גם התזרים מפעילות שוטפת (FFO), הנחשב לאחד המדדים המרכזיים בענף הנדל"ן המניב, נחלש. ה-FFO ללא פעילות הדיור המוגן הסתכם בכ-395 מיליון שקל – ירידה של כ-9% לעומת השנה שעברה. ה-FFO הכולל ירד ל-399 מיליון שקל, לעומת 452 מיליון שקל ברבעון המקביל.
עיקר הפגיעה נרשמה במגזר הקמעונאי, שהיה לאורך השנים אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של הקבוצה. ה־NOI במרכזי המסחר ירד לכ-247 מיליון שקל, ובמקביל נרשמה ירידה של 7.1% בפדיונות החנויות בקניונים במהלך החודשים ינואר עד מרץ. בחברה מייחסים זאת להשפעת המלחמה, לצד עבודות לחיבור מגדל הספירלה החדש בקניון עזריאלי תל אביב, שצמצמו זמנית חלק מהשטחים המסחריים.
למרות זאת, שיעור התפוסה בנכסי המסחר נותר גבוה ועומד על 98%, נתון המעיד כי השוכרים ממשיכים להחזיק בנכסים, גם אם הביקוש מצד הצרכנים התמתן ברבעון.
המשקיעים בבורסה בחרו להתמקד דווקא בשחיקה בפעילות השוטפת. מניית קבוצת עזריאלי יורדת בחדות לאחר פרסום הדוחות, ומוחקת כ-4.4 מיליארד שקל משווי החברה. לפי הנתונים בשעות המסחר, מדובר באחד מימי הירידות החדים בתולדות המניה, אף שחלק מהאנליסטים סבורים כי התגובה חדה מהנדרש.
בהנהלת החברה שומרים על אופטימיות ומותירים תחזיות צמיחה לשנה כולה. עזריאלי מעריכה כי אכלוס פרויקטים חדשים, הרחבת פעילות הדאטה סנטרס והבשלה של חוזים שכבר נחתמו אך טרם החלו להניב, יובילו ל-NOI שנתי של כ-3.54 מיליארד שקל ול-FFO של כ-2.38 מיליארד שקל. השאלה המרכזית כעת היא האם השיפור העתידי יספיק כדי לשכנע מחדש את השוק.
