הפדרל ריזרב בארה"ב צפוי לפרסם היום (רביעי) בשעה 21:00 לפי שעון ישראל את החלטת הריבית שלו, לאחר ישיבת הוועדה המוניטרית שנמשכה יומיים. חצי שעה לאחר פרסום ההחלטה צפוי יו"ר הפד קווין וורש לקיים מסיבת עיתונאים, שבה המשקיעים ינסו לקבל רמזים לגבי המשך המדיניות המוניטרית.
בשנים האחרונות נהנו המשקיעים מתקופה חזקה בשווקים, אך כעת תשומת הלב עוברת לסביבת הריבית. האפשרות שהריבית בארה"ב תישאר גבוהה ואף תעלה עשויה להשפיע על האטרקטיביות של אפיקי ההשקעה השונים ועל התשואות שהם יניבו.
ציפיות להעלאת ריבית
לפי כלי FedWatch של CME, וול סטריט מתמחרת הסתברות של כ-90% להעלאת ריבית של 0.25 נקודת אחוז בהחלטת הפדרל ריזרב שתתפרסם היום. הציפיות התחזקו לאחר נאומו של יו"ר הפד קווין וורש בג'קסון הול, שבו הדגיש את הצורך להתמודד עם האינפלציה שעדיין נותרה מעל יעד הבנק המרכזי.
העלאת הריבית הצפויה מגיעה על רקע שינוי משמעותי בתמונת המצב הכלכלית. רק במרץ העריך הפד כי יוכל להוריד את הריבית פעם אחת במהלך השנה, אך ההתלקחות המחודשת במלחמה עם איראן והזינוק במחירי הנפט והגז מגבירים את הלחצים האינפלציוניים ומקשים על חזרת האינפלציה ליעד של 2%.
במקביל נוכחת ההשפעה של AI, שאינה רק טכנולוגית. ההשקעות האדירות במרכזי נתונים יוצרות ביקוש לציוד, חשמל, תשתיות ומשאבים, ולכן עשויות להוסיף לחצי מחירים וגם להשפיע על תשואות האג"ח והריביות ארוכות הטווח.
בנוסף, יש גם ממד פוליטי בתמונה הכוללת, מכיוון שהחלטת ריבית בארה"ב לפני הבחירות האמצע עשויה להיות רגישה במיוחד, משום שהריבית משפיעה על משכנתאות, אשראי, פעילות כלכלית ויוקר המחיה.
טראמפ תקף בעבר שוב ושוב את יו"ר הפד הקודם, ג'רום פאוול, ואף מתח ביקורת חריפה על מדיניות הבנק המרכזי.
במקביל, היועץ הכלכלי הבכיר של טראמפ, קווין האסט, אמר ל-CNN ביום ראשון כי הנשיא "מכבד ב-100%" את עצמאותו של וורש, אך הוסיף כי הוא מסתייג מהעלאת ריבית בסמוך לבחירות. לדבריו, בנק מרכזי עצמאי צריך להימנע מלהשפיע על מערכת הבחירות באמצעות החלטותיו.
השווקים הפיננסיים מתמחרים הסתברות של כ-90% להעלאת ריבית, לפי מחירי החוזים העתידיים. ההסתברות התחזקה גם לאחר נתוני האינפלציה שפורסמו ביום שישי האחרון, שהצביעו על המשך לחצי המחירים ועל עלייה באינפלציית הליבה, שאינה כוללת את מחירי המזון והאנרגיה התנודתיים.
עם זאת, לא כל חברי ועדת הריבית של הפד סבורים כי העלאת ריבית הכרחית בשלב זה. חלקם מעריכים כי האינפלציה, בניכוי מחירי המזון והאנרגיה, תתמתן בהמשך. וורש, מנגד, הדגיש בג'קסון הול כי נתוני האינפלציה האחרונים אינם מצביעים מבחינתו על שיפור במגמות הבסיסיות, ולכן לדבריו "יש עוד עבודה לעשות".
למרות שהעלאת ריבית מייקרת את עלויות האשראי בטווח הקצר, היא עשויה דווקא למתן את הריביות ארוכות הטווח אם תחזק את אמון המשקיעים במחויבות הפד לבלימת האינפלציה. ירידה בתשואות האג"ח עשויה להשפיע בהמשך גם על הריביות שמשקי הבית משלמים על משכנתאות והלוואות לרכב.
אם הפד אכן יעלה את הריבית, במוקד יעברו השאלות לגבי המשך הדרך: כמה העלאות נוספות יידרשו, ועד כמה העלאת הריבית תהיה אפקטיבית מול אינפלציה שמושפעת בין היתר ממחירי הנפט – גורם שאינו בשליטת הבנק המרכזי. במקביל, האטה בהשקעות בתחום הבינה המלאכותית עלולה להכביד על הצמיחה וליצור בהמשך דווקא לחץ להפחתת ריבית.
מתיו לוצטי, הכלכלן הראשי של דויטשה בנק בארה"ב, מעריך כי העלאת ריבית חד-פעמית אינה מהלך שכיח והשפעתה על הפעילות הכלכלית צפויה להיות מוגבלת, ולכן ייתכן שהפד יידרש להמשיך ולהעלות את הריבית. לדבריו, האופן שבו וורש יציג את המהלך יהיה משמעותי: אם יבהיר כי מדובר בהיפוך של שלוש הורדות הריבית שבוצעו בסוף 2025, הדבר עשוי לרמז על שתי העלאות נוספות. מנגד, אם יציג את ההעלאה כמהלך של "ניהול סיכונים", שנועד לוודא שהאינפלציה ממשיכה להתמתן, ייתכן שהפד יסתפק בשתי העלאות בסך הכול.
בינתיים, החוזים העתידיים בשווקים מגלמים ציפייה לשלוש העלאות ריבית – בספטמבר, בדצמבר ובמרץ.
לפי Investopedia, אד אל-חוסייני, מנהל תיקים ב-Columbia Threadneedle Investments, אמר בוובינר שנערך לאחרונה כי הפד יכול למצוא סיבות להותיר את הריבית ללא שינוי. עם זאת, לדבריו, החלטה כזו תתקבל בשוק שכבר מצפה לצעדים אגרסיביים יותר מצד הבנק המרכזי.
בנוסף, יאן לינגן, ראש אסטרטגיית הריבית בארה"ב ב-BMO Capital Markets, כתב כי יהיה קשה לפד להותיר את הריבית ללא שינוי השבוע מבלי לפגוע באמינותו במאבק באינפלציה. לדבריו, נתוני האינפלציה האחרונים מקשים על הבנק המרכזי לסגת מהמסר שהעביר יו"ר הפד קווין וורש בנוגע לנכונותו לפעול נגד עליות המחירים.
יתרה מכך, שוק האג"ח כבר משקף את החשש מפני אינפלציה מתמשכת: תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים חצתה זמנית את רף ה-5%, לאחר שעמדה על פחות מ-4.5% בתחילת יולי ומתחת ל-4% לפני פרוץ המלחמה עם איראן. גם שוק המשכנתאות מושפע מהעלייה בתשואות, כאשר הריבית הממוצעת על משכנתא ל-30 שנה עלתה בשבוע שעבר מעל 7%.
גולדמן זאקס מעריך כי הפד יעלה השבוע את הריבית ב-0.25 נקודת אחוז, אך הבנק אינו סבור שהנתונים הכלכליים מחייבים מהלך כזה. בתחזית הבסיס שלו, ההעלאה הקרובה צפויה להישאר מהלך חד-פעמי, ללא העלאות נוספות בהמשך השנה.
גולדמן זאקס שינה את תחזיתו לחודש ספטמבר, וכעת הוא צופה העלאה של 25 נקודות בסיס במקום הותרת הריבית ללא שינוי. בבנק מעריכים כי לנוכח התמחור הגבוה בשווקים למהלך כזה, הפד יתקשה לבחור דווקא בהחלטה שתפתיע את המשקיעים.
עוד מעריך הבנק כי העלאת הריבית, אם אכן תצא לפועל, תשפיע במידה מוגבלת על המשק בארה"ב. הבנק אינו צופה בשלב זה העלאה נוספת בהחלטות הריבית של אוקטובר או דצמבר.
דיוויד מריקל, הכלכלן הראשי של גולדמן זאקס, כתב במסמך שהגיע לידי TheStreet כי לאחר העלאה אפשרית השבוע, אין הצדקה כלכלית משמעותית להמשך העלאות של ריבית הפד.
המשמעות היא שהבנק אינו פוסל העלאות נוספות בהמשך, אך אינו כולל אותן בתחזית המרכזית, והערכתו היא כי עד דצמבר עשויה להצטבר עדות נוספת להתמתנות האינפלציה, בעוד שההשפעה של גורמים כמו המכסים והמלחמה באיראן עשויה להיחלש.
ציפיות השוק להתחזקות הריבית קיבלו דחיפה מנתוני האינפלציה של אוגוסט: מדד המחירים לצרכן עלה ב-0.4% לעומת יולי וב-3.4% בהשוואה לשנה קודמת, בעוד שמדד הליבה טיפס ב-0.3% בחישוב חודשי.
הקונצנזוס בשווקים מגלם העלאה של 25 נקודות בסיס, שתביא את טווח הריבית ל-3.50%-3.75%, וכן אפשרות להעלאה נוספת בדצמבר.
