מהפכת הבינה המלאכותית ממשיכה להלהיב את וול סטריט ולדחוף את שווי חברות הטכנולוגיה לשיאים חדשים, אך המשקיע האגדי ריי דליו סבור שהאיום הגדול ביותר על התחום מגיע ממקום אחר לחלוטין.
בריאיון לבלומברג הזהיר מייסד קרן הגידור ברידג'ווטר כי בועת ה-AI עשויה להתפוצץ, אך לא משום שהטכנולוגיה תאכזב או שהחברות ייכשלו. לדבריו, הגורם שיכול להביא לקריסה הוא הצורך של משקיעים להמיר את העושר שצברו על הנייר לכסף אמיתי.
דליו מבחין בין "עושר" לבין "כסף". לדבריו, חברה יכולה להגיע לשווי של מיליארד דולר לאחר שגייסה עשרות מיליוני דולרים בלבד, אך השווי הזה אינו כסף שניתן להשתמש בו בפועל. כדי להפוך עושר למזומן, יש למכור נכסים וכאשר רבים מנסים לעשות זאת בו-זמנית, עלולות להיווצר זעזועים בשוק.
"כל מהפכה טכנולוגית גדולה יוצרת בועה", אמר דליו. "אף אחד לא יכול לדעת במדויק מי יהיו המנצחים, ולכן החברות משקיעות סכומי עתק כדי לתפוס נתח שוק."
לדבריו, הסיכון גובר ככל ששווי הנכסים גדל מהר יותר מהיצע הכסף במערכת. מצב כזה יוצר פער הולך ומתרחב בין הערכות השווי של החברות לבין כמות המזומנים הזמינה בפועל בשוק.
היקף ההשקעות בתחום ממשיך לזנק. לפי הערכות ברידג'ווטר, ענקיות הטכנולוגיה אלפאבית, אמזון, מטא ומיקרוסופט צפויות להשקיע כ-650 מיליארד דולר בתשתיות AI במהלך 2026 – עלייה חדה לעומת כ-410 מיליארד דולר ב-2025.
דליו מציין מספר גורמים שעלולים להכריח משקיעים למכור נכסים: תשלומי חוב, פדיונות בקרנות השקעה, או העלאות מסים על הון ועושר. כאשר לחץ כזה מופיע במקביל אצל משקיעים רבים, הוא עלול להוביל לגל מכירות רחב ולירידות חדות במחירי הנכסים.
במקביל, הוא מזהיר גם מפני מצבה הפיסקלי של ארצות הברית. לדבריו, הממשלה האמריקאית מוציאה כיום כ-7 טריליון דולר בשנה, בעוד הכנסותיה מסתכמות בכ-5 טריליון דולר בלבד. הפער מחייב הנפקת חוב בהיקפים גדולים ומכביד על שוק האג"ח.
דליו קושר בין הלחצים הללו לבין חששות רחבים יותר בנוגע לסדר המוניטרי העולמי ולסיכוני אינפלציה מבניים. לטענתו, מדדי הבועה שבהם הוא משתמש נמצאים כיום ברמות שנראו לאחרונה בתקופות שקדמו להתפוצצות בועת הדוט-קום בשנת 2000 ולמשבר הגדול של 1929.
המשקיע הוותיק אף סימן את התקופה שבין בחירות האמצע בארצות הברית לבין מערכת הבחירות לנשיאות כחלון זמן רגיש במיוחד, שבו עימותים פוליטיים סביב מיסוי וחוב ממשלתי עלולים להגביר את הלחץ בשווקים.
למרות האזהרות, דליו אינו קורא למשקיעים לצאת מהשוק. במקום זאת, הוא ממליץ להיערך לתקופה של תשואות נמוכות יותר ולהכיר בכך שהערכת שווי גבוהה אינה שקולה לנזילות אמיתית.
לדבריו, המבחן הגדול אינו רק עבור מניות הבינה המלאכותית, אלא עבור כלל נכסי הסיכון – ממניות ועד מטבעות קריפטוגרפיים. הוא אף ציין כי הוא ממשיך להעדיף את הביטקוין כ"זהב דיגיטלי" על פני החזקת מזומן.
דליו הוסיף כי אירוע גיאופוליטי משמעותי עלול להאיץ את התהליך. כדוגמה הוא הזכיר אפשרות של עצירת יצוא שבבים מטייוואן, מהלך שלדבריו עלול לגרום למכה מיידית וקשה למניות ה-AI ולשווקים הפיננסיים בכלל.
השאלה המרכזית, מסכם דליו, אינה האם מהפכת הבינה המלאכותית תמשיך לצמוח אלא האם המערכת הפיננסית תוכל לתמוך בהערכות השווי האדירות שנוצרו סביבה כאשר המשקיעים יבקשו להפוך את העושר התיאורטי לכסף אמיתי.
