בעידן שבו הריביות גבוהות, שווקים תנודתיים ועלות המימון הופכת יקרה יותר – משקיעים פרטיים מחפשים אפיקי השקעה שיספקו להם הכנסה יציבה וחשיפה לעולמות שהיו עד לאחרונה נחלתם של הגופים המוסדיים בלבד. אחד הכלים שתופסים תאוצה בשיח ההשקעות האלטרנטיביות הוא ה־BDC הלא סחיר – Business Development Company שמציע מודל השקעה ייחודי בחברות פרטיות ומתפתחות.
BDC הוא סוג של קרן פתוחה, תחת רגולציית Investment Company Act of 1940, אשר מחויבת להשקיע לפחות 70% מנכסיה בחברות אמריקאיות פרטיות או ציבוריות קטנות, בעלות שווי שוק של פחות מ־250 מיליון דולר. הרעיון פשוט: לאפשר למשקיעים פרטיים חשיפה לאשראי תאגידי של חברות מתפתחות – תחום שהיה בעבר שמור לקרנות חוב פרטיות ומוסדות פיננסיים גדולים.
BDC לא סחיר (Non-Traded BDC) אינו נסחר בבורסה, אלא משווק באופן רציף באמצעות הצעות פרטיות או פומביות. המשקיעים רוכשים מניות בקרן, והיא מצידה משקיעה בחברות, לרוב בצורת חוב (Loans או Notes), ולעיתים גם בהון עצמי (Equity). ההכנסות מן ההשקעות – תשלומי ריבית או רווחים – מועברות למשקיעים בצורת דיבידנדים.
עולם ההשקעות בחברות פרטיות צומחות, שהיה עד לא מזמן סגור למשקיעים שאינם מוסדיים, נפתח בשנים האחרונות באמצעות BDC –. מבנים אלו מעניקים למשקיעים פרטיים גישה להשקעות ישירות בעסקים בצמיחה, תוך חשיפה לפעילות ריאלית עם פוטנציאל תשואה גבוה בהשוואה לשוק הסחיר. יתרה מכך, מרבית ה-BDC פועלים במתכונת Regulated Investment Company (RIC), המחייבת חלוקה של לפחות 90% מההכנסה השוטפת למשקיעים – עובדה המייצרת תזרים קבוע ומשמעותי, במיוחד בעידן של ריביות גבוהות.
יתרון משמעותי נוסף טמון בשקיפות וביעילות התפעולית: ה-BDC מחויבים לדיווח רבעוני מלא לרשויות (כולל NAV מדויק ודו"חות כספיים), בדומה לקרנות ציבוריות. למרות שמדובר בקרן לא סחירה, רבות מה-BDC מפעילות תוכניות רכישה עצמית שמאפשרות נזילות חלקית בהתאם לתנאים קבועים מראש – מה שמעניק גמישות נוספת למשקיע.
כמו כל השקעה אלטרנטיבית, גם השקעה ב-BDC אינה חפה מסיכונים, ויש להכירם לעומק. מדובר בהשקעה עם נזילות מוגבלת – הכספים לרוב "נעולים" לתקופות מסוימת שבה לא ניתן למשוך את הכספים וללא אפשרות מכירה בשוק המשני. לכך מתווספת רמת סיכון גבוהה יותר הנובעת משימוש במינוף פיננסי ברמת הקרן, וכן מחשיפה לאשראי של חברות בדירוג נמוך או ללא דירוג, מה שעלול להוביל לתנודתיות גבוהה יותר. מדובר באפיק שמחייב הבנה, סבלנות, ובחירה נכונה של הקרן והמנהלים.
Non-Traded BDCs מייצגים גישה אלטרנטיבית חכמה – שמשלבת בין תזרים, חשיפה לאשראי פרטי ושקיפות רגולטורית. כמו בכל השקעה, המפתח הוא להבין את הסיכונים, לבחון את איכות הניהול, ולהחליט האם זהו חלק שמתאים לפאזל הפיננסי האישי של כל משקיע.
הכותב: מייסד-שותף ואנליסט ראשי BuySide Partners – גוף ייעוץ ומחקר להשקעות אלטרנטיביות
אין לראות במאמר זה ותוכנו משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המותאם אישית וספציפית לכל אדם תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו. מובהר כי כל החלטה על ביצוע השקעה, כלל שתיעשה, תהיה רק לפי החלטתו האישית ושיקול דעתו המוחלט של כל אדם. המאמר ותוכנו, מסתמך על מידע פרסומים הנתונים שהגיעו מצדדים שלישיים, והם הונחו כנכונים מבלי שכותב המאמר בחן או אימת את נכונותם.
