החלטת הריבית הקרובה של ועדת השוק הפתוח של הבנק הפדרלי של ארצות הברית, ה-FOMC, שהינה הוועדה המוניטרית של הבנק המרכזי (הפדרלי) של ארה"ב, שתתפרסם ב־17 ביוני 2026, מעלה סימני שאלה על רקע חילופי היו״ר לאחרונה והציפיות ביחס לסגנון התקשורת של היו"ר החדש בהחלטת הריבית הראשונה שלו בתפקיד.
אף שלא צפוי שינוי בשיעור הריבית בהחלטה הקרובה, העומד כיום על 3.50%–3.75%, המורכבות הכלכלית הנובעת מנתוני האינפלציה שעלו לאחרונה מעמידה את קובעי המדיניות בפני אתגרים משמעותיים בתקופה הקרובה.
סגנון תקשורת חדש?
מוקד העניין המרכזי אינו דווקא ברמת הריבית הנוכחית, אלא בפרסום התחזיות הכלכליות העדכניות של חברי הוועדה ובמסיבת העיתונאים של היו"ר לאחר פרסום החלטת המדיניות. כניסתו של יו"ר חדש לתפקיד יצרה רגישות בשווקים, המנסים לפענח האם המנהיגות החדשה תוביל קו ניצי, על רקע העלייה באינפלציה, או דווקא קו יוני יחסית, מתוך ניסיון להציג את האצת האינפלציה כתופעה זמנית וחולפת.
כמו כן, השוק מבקש להבין האם הפד יבחר מעתה בגישה תקשורתית מצומצמת יותר, שתפחית את ההכוונה העתידית, ה-Forward Guidance, וכן את תדירות ההתבטאויות "המותרות" הפומביות של חברי הוועדה.
במסגרת זו, השוק ינתח לעומק את השינויים בנוסח ההצהרה הכתובה הנלווית להחלטת המדיניות, ובפרט את אופן עדכון הפסקאות הנוגעות לנתונים השוטפים ואת הרמזים המאותתים על העמדה המוניטרית הצפויה בהמשך, תחת היו"ר החדש. שינוי במבנה מסמך ההודעה עשוי לאותת על השפעתו של היו"ר החדש בנושא זה, ואף להיווצרותו של קונצנזוס שונה בקרב חברי ועדת השוק הפתוח, המחליטים על המדיניות.
צפי הריבית על פי השווקים: "המתנה ממושכת" ואף אפשרות להעלאה קלה של הריבית – האם היו"ר ינסה להשפיע על הציפיות הגלומות בשוק ולהפחית צפי זה?
רוב חברי הוועדה צפויים לתמוך בהמשך ריסון מוניטרי שישמור על רמת ריבית מגבילה, במטרה להבטיח חזרה ליציבות מחירים. עם זאת, כאן תיבחן גישתו של היו"ר החדש. השפעתו עשויה לבוא לידי ביטוי בשינויים בתחזיות שיתפרסמו, ובפרט בתרשים הנקודות, ה-Dot Plot.
כל נקודה בתרשים מייצגת את הערכתו של אחד ממשתתפי הוועדה לגבי רמת הריבית המתאימה בסוף כל שנה ובטווח הארוך. לכן, מיקומן של הנקודות ופיזורן מאפשרים ללמוד על עמדות חברי הוועדה ועל כיוון המדיניות הצפוי, אף שאין מדובר בהתחייבות מחייבת לתוואי ריבית מסוים.
שאלת ניהול הסיכונים
תרחיש הבסיס המתומחר כיום בשוק הוא שמירה על רמת הריבית הנוכחית בהחלטות הקרובות. עם זאת, קיימים שלושה גורמים מרכזיים שעשויים להטות את מסלול המדיניות לכיוון של העלאת ריבית.
הגורם הראשון הוא המשך התרחקות האינפלציה מן היעד של 2%, על רקע זעזועים בצד ההיצע, מתחים גיאופוליטיים והשפעותיה של מדיניות המכסים. אם תימשך העלייה באינפלציה ואף יופיעו סימנים להתנתקות של ציפיות האינפלציה מן העוגן של יעד ה־2%, יגבר הלחץ על הפד להדק את המדיניות.
הגורם השני הוא שוק העבודה. אם הגידול במספר המשרות יימשך בעקביות וילווה בירידה מתמשכת ומשמעותית בשיעור האבטלה, עלול להתעורר חשש מפני לחצים מבניים בכלכלה, שיגבירו את הסיכון להאצה מתמשכת של האינפלציה.
הגורם השלישי הוא התנהגות האינפלציה במחצית השנייה של 2026. אם האינפלציה לא תראה סימני התמתנות, הוועדה עשויה לעבור לשדר מסר של הידוק מוניטרי נוסף, ואף ליישם העלאת ריבית אחת או יותר.
כיום השוק אינו מעניק הסתברות משמעותית להפחתת ריבית בטווח הקרוב, אך נראה שיש מקום להתייחס גם לכיוון הזה בכובד ראש. התפתחויות חיוביות בגורמים האמורים, ובמידה רבה גם האופן שבו היו"ר החדש יציג את פרשנותו לנתונים, עשויות להביא לשינוי בציפיות הריבית. עם זאת, בתרחיש כזה, טווח ההפחתה האפשרי נראה מוגבל יחסית, ככל הנראה לרמה של 3.25%–3.50%, ובמקרה חריג יותר לכ-3.00%-3.25%, לעומת השיעור הנוכחי של 3.50%-3.75%.
נקודת האיזון עדינה
נקודת האיזון עדינה כעת, והשוק ממתין להתרשם האם היו"ר החדש יצליח במשימה העיקרית של שידור מסר מדיניות חד-משמעי, מובן לשוק, אמין ובעיקר כזה המשדר ביטחון ואופטימיות זהירה. האיזון בין הרצון להמתין ולבחון את מידת הקביעות של האצת האינפלציה לבין החשש מפני התבססותה דורש ניווט זהיר. השווקים הפיננסיים יצטרכו להסתגל לא רק לתוואי הריבית הצפוי, אלא גם לשפה מוניטרית חדשה של יו"ר חדש, שאולי תהיה פחות ישירה ותותיר טווח רחב יותר של תרחישים אפשריים.
נראה שהשוק ישמח לקבל מן היו"ר גישה המדגישה כי האצת האינפלציה עשויה להיות בת-חלוף, כי מצבו של המשק נותר טוב וכי אין לפסול את חידוש הפחתות הריבית בעתיד הנראה לעין. עם זאת, על רקע העלייה בסיכוני האינפלציה, מסר כזה יצטרך להיות מאוזן בהדגשה ברורה כי הפד ימשיך לפעול בהתאם לנתונים וכי האפשרות להידוק נוסף של המדיניות נותרת על הפרק.
ד"ר גיל בפמן כיהן ככלכלן הראשי בבנק לאומי.
