הבורסה בוול סטריט לא מפסיקה לשבור שיאים חדשים – מתחילת השנה מדד S&P 500 כבר שבר שיא מספר 13. ואולם, אי הוודאות הרבה סביב נושא המכסים של טראמפ יחד עם מדיניות הריבית של הפד גורמים לרבים לתהות מתי המגמה תתהפך.
צבי סטפק, מייסד בית ההשקעות מיטב ובעל 50 שנים של ניסיון בשוק ההון, התראיין ביום חמישי האחרון בתכנית "אולפן כלכלה" והשיב כך: "שאלו אותי לא מעט את השאלה הזו בזמן האחרון. קשה נורא לקבוע באמת, לא, אי אפשר לקבוע, כי המחירים יקרים. באפט, למשל, לא יקנה עכשיו שום מניה כמעט בשוק האמריקאי, כבר שנה הוא מצהיר על זה. הוא יושב על הרים של מזומן וממתין להזדמנויות, שבתקווה ייווצרו. בינתיים, לא רק שהזדמנויות לא נוצרות, הן בורחות לו כלפי מעלה".
סטפק הוסיף: "לפי מדד באפט, השוק היום בנקודה הכי יקרה שהוא היה אי פעם. אותו דבר לפי שילר. השוק מאוד יקר. המשמעות היא שבעצם יהיה לו קשה לעלות. זה כמו מטפס הרים שהגיע לפסגת אוורסט וכבר אין לו חמצן. מטפס הרים שמטפס מ-2,000 מטר ל-3,000, 4,000, החמצן למעלה באוורסט ב-6,000 מטר מעל פני האדמה הוא מאוד דליל, קשה לנשום. צריך כוח מאוד גדול לדחוף את העגלה של השוק למעלה, וככל שהיא יותר גבוהה, אתה צריך עוד יותר כוח. אבל היום השוק מונע בעיקר על ידי המשקיעים הפרטיים. המשקיעים המוסדיים הרבה יותר שמרנים. המשקיעים הפרטיים דוחפים את זה, ההמון קובע. מתי ההמון יפסיק את המרוץ הזה? לא לי לקבוע".
מה לגבי השוק הישראלי?
"השוק הישראלי אינו יקר כמו השוק האמריקאי, אבל הוא גם בוודאי לא זול. גם בו ניתן לראות מניות שעולות ועולות בלי רגע של הפסקה. ביטוח זו דוגמה טובה . לכל דבר יש סוף. מתי יגיע הסוף? אני לא יודע. זה לא שהשוק מאוד מאוד יקר, ויכול להיות למשל הורדות ריבית בעתיד שיעשו טוב לשוק המניות הלאה. אני אוהב שהשוק נח לאיזושהי תקופה, לא בהכרח יורד, אבל מתבסס במצב מסוים לקראת הזינוק הבא. הוא צריך קצת לנשום עמוק".
FOMO שולט בשוק
סטפק מספר על השינויים הדרמטיים שעבר עולם ההשקעות מהרגע שנכנס בו ועד היום. לדבריו, "עולם ההשקעות עבר שינויים דרמטיים בעשרות השנים האחרונות. יש את הגישה של וורן באפט, שהיא גישה מאוד כלכלית ופונדמנטליסטית. באפט מחכה להזדמנויות, בעיקר כשהשוק בדיכאון, ואז הוא מנצל את הדיכאון של השוק כדי לקנות מניות ומנצל את האופוריה בשווקים שבה אחר כך כדי למכור מניות. זו פעולה נגד המגמה, וזו הגישה הבסיסית של באפט כשהוא מנתח מניות מבחינת ערך כלכלי".
"אבל באפט היום נראה כמו איזה דינוזאור, כלומר משהו מהעבר הרחוק, כי רוב המשקיעים לא נוהגים לפי הכיוון שהוא מציע. פעם בארצות הברית היו מניות שנחשבו ל"נכס צאן ברזל" שעברו מסבא לאבא לבן ולנכד, והחזיקו אותן ממש. היום, תקופת ההחזקה הממוצעת של מניות היא בערך שמונה חודשים".
למה זה קורה?
"כי נכנס דור חדש של שחושב שמזה שהוא קורא באינטרנט על מניות או בקבוצות ווטסאפ וכו', הוא כבר מומחה בשוק המניות, והוא קונה מניות מתוך FOMO -"פחד מהחמצה" (Fear of Missing Out – FOMO). זה גורם לכך שככל שהשוק עולה, הוא עולה עוד יותר, כי נכנסים יותר. זה הפוך לכל תורת הכלכלה שאומרת שככל שמחיר של מוצר יקר יותר, כך אתה קונה ממנו פחות, או שאתה עובר למוצרים יותר זולים, או שאתה לא קונה אותו".
אז מה צריך להיות כלל האצבע?
"כלל אצבע נורא פשוט הוא שכשאתה קונה מניה, אתה צריך לדעת למה קנית. יכול להיות שכשהמניה הייתה בשקל, היה הגיוני לקנות אותה לפי המידע שהיה אז. נניח שאפילו עשית ניתוח והגעת למסקנה שכדאי לך לקנות את המניה בשקל. אבל מאותו מועד קרו כל מיני דברים בחברה העסקית: רגולציה, תחרות, הדוחות הכספיים שלה עכשיו הרבה פחות טובים ממה שהיו. אז עכשיו המניה בחצי שקל יכולה להיות יותר יקרה מהמניה בשקל, כיוון שכשקנית את המניה בשקל, הנתונים היו טובים. עכשיו צריך לבדוק מה הנתונים הנוכחיים. אם הנתונים הם גרועים, אז החצי שקל הוא יותר יקר, כמה שזה נשמע מוזר".
