"האטרקטיביות של האג"ח הישראלי גבוהה". כך נכתב בסקירת בית ההשקעות פסגות הבוקר. עוד נכתב בסקירה כי "מדד המחירים לצרכן של ספטמבר נתן את האור הירוק לבנק ישראל להתחיל בתהליך הפחתות הריבית כבר בהחלטה הקרובה ב-24 בנובמבר. על פניו, כפי שראינו בשנה האחרונה, ייתכן בהחלט שההפתעה במדד ספטמבר הייתה חד פעמית וכי בחודשים הקרובים המדד יפתיע כלפי מעלה, דבר שיקשה על בנק ישראל להאיץ את הפחתות הריבית.
"עם זאת, אם בעבר ההפתעות במדד נבעו מסעיף אחד או שניים בלבד (סעיף נסיעות לחו"ל בעיקר), הרי שבמדד ספטמבר ההפתעה הייתה דווקא רוחבית ונבעה מלא מעט סעיפים. תופעה זו מחזקת את ההערכות שלנו שההפתעה מרמזת על ירידה מגמתית באינפלציה.
"ניתן לראות את הירידה הזו גם בקצב האינפלציה התלת חודשי שירד ל-2.1% במדד הכללי ול-0.9% בלבד במדד ללא דיור. אם נוסיף לכך גם את התאוששות צד ההיצע הצפויה בעקבות סיום המלחמה הרי שהדרך של בנק ישראל להפחית את הריבית אפילו מהר יותר מההערכות סלולה. השאלה היא כמובן למה שבנק ישראל יעשה דבר כזה? אחת התשובות האפשריות היא שהתייצבות האינפלציה תחזיר למערך השיקולים של בנק ישראל את ערכו של השקל והתמיכה ביצוא הישראלי דרך החלשתו של המטבע המקומי. שיקול זה עשוי לקבל משנה חשיבות גם בגלל עוצמתו הנוכחית כבר היום של השקל מול הדולר ומול סל המטבעות אבל גם בגלל שתהליך הפחתות הריבית בארה"ב עשוי גם הוא, כאמור, לצבור תאוצה בשנה הבאה.
"בנוסף, רזרבות המט"ח של בנק ישראל הן עצומות ועומדות נכון לסוף ספטמבר על 231.9 מיליארד דולר שהם 41.3% מהתוצר. הגירעון צפוי לחזור ולהצטמצם בשנים הבאות כמו גם יחס החוב לתוצר. לכן, אם נוסיף לכך גם יציבות באינפלציה, ישראל עשויה לחזור ולהיתפס על ידי משקיעים זרים כאחת המדינות היציבות ביותר מבחינה פיננסית. כפי שראינו לפני הקורונה, למשקיעים הזרים בשוק הריביות יש את היכולת להשפיע על החלטות בנק ישראל. במידה שאלו פותחים פוזיציות גדולות בשוק האג"ח המקומי, השקל מתחזק ובנק ישראל נאלץ להקל את המדיניות המוניטרית שלו, דבר שמוביל לרווחי הון הן בשוק האג"ח והן בשוק המט"ח.
בפסגות ציינו גם כי "לפני הקורונה, בגלל שהריבית הייתה אפסית, הקלה זו נעשתה על ידי הכוונה עתידית של דחיית העלאות הריבית והתערבות בשוק המט"ח. כיום, מכיוון שהריבית אינה אפסית הקלה כזו עשויה להיעשות על ידי הכוונה עתידית שתייצר ציפיות להאצת תהליך הפחתות הריבית, מה שיתמוך כמובן באג"ח הממשלתיות. מכיוון שציפיות האינפלציה כיום כבר נמוכות יחסית ומעוגנות סביב מרכז היעד, ירידת תשואות ברכיב השקלי תביא גם לירידת תשואות ברכיב הצמוד ולכן אנו מעריכים שהאטרקטיביות של האפיק הממשלתי כולו גבוהה".
