הנאום של קווין וורש: "האינפלציה גבוהה מדי, והיא כך כבר זמן רב מדי"

הפדרל ריזרב העלה היום (רביעי) את הריבית ב-0.25%, בהחלטה שהתקבלה פה אחד, והעלה את טווח הריבית ל-3.75%-4%. מדובר בהעלאת הריבית הראשונה של הבנק המרכזי האמריקאי מאז יולי 2023. כעת במוקד עומדת השאלה האם מדובר במהלך חד-פעמי או בתחילתה של סדרת העלאות נוספת.

הפד מאותת על העלאה נוספת

העלאת הריבית הייתה צפויה במידה רבה בשווקים, שתימחרו הסתברות של יותר מ-90% למהלך. לכן, עיקר תשומת הלב הופנה לתחזיות החדשות של חברי הפד ולרמזים לגבי המשך המדיניות.

התחזיות שפורסמו לצד החלטת הריבית מצביעות על אפשרות להעלאה נוספת עוד השנה. 16 מתוך 18 חברי הוועדה שהגישו תחזית צופים ריבית גבוהה יותר בהמשך, כאשר ארבעה מהם אף מעריכים כי ייתכנו שתי העלאות נוספות. מנגד, שני חברים סבורים כי יש לעצור ברמה הנוכחית.

במבט קדימה, חברי הפד אינם צופים העלאות נוספות לאחר השנה הנוכחית. בתחזיות מופיעה הורדת ריבית אחת ב-2028 ולפחות הורדה נוספת ב-2029.

האינפלציה עדיין במוקד

ההחלטה התקבלה על רקע אינפלציה שנותרה מעל יעד הפד של 2%. מדד המחירים לצרכן עלה באוגוסט ב-0.4% לעומת יולי וב-3.4% לעומת אוגוסט אשתקד, בעוד שמדד הליבה עלה ב-0.3% בחישוב חודשי.

במקביל, הפד עדכן כלפי מעלה את תחזיות האינפלציה. מדד ה-PCE צפוי לעלות השנה ב-3.7%, בעוד שמדד הליבה צפוי לעלות ב-3.4% – עלייה של 0.1 נקודת אחוז לעומת התחזית מיוני. לפי התחזיות, האינפלציה לא תחזור ליעד של 2% לפני 2029.

במסיבת העיתונאים לאחר ההחלטה, יו"ר הפד קווין וורש הדגיש את הקושי בהתמודדות עם לחצי המחירים. לדבריו, "העובדה הפשוטה היא שהאינפלציה גבוהה מדי, והיא כך כבר זמן רב מדי". וורש ציין כי האינפלציה נמצאת מעל יעד הפד כבר יותר מחמש שנים, והוסיף כי נתוני האינפלציה של הקיץ אינם מעידים מבחינתו על שיפור משמעותי במגמות הבסיסיות.

לדברי וורש, בפד רוצים לראות את האינפלציה הבסיסית מתקדמת לעבר היעד של הבנק "באופן ברור ובקצב מספק", אך לדבריו התנאי הזה עדיין לא התקיים.

לצד נתוני המחירים, מחירי האנרגיה ממשיכים להכביד על התמונה האינפלציונית. עליית מחירי הדלק והאנרגיה על רקע המלחמה עם איראן עלולה לחלחל למחירים נוספים ולהגביר את ציפיות האינפלציה. גם השפעת המכסים נותרה חלק מהתמונה שאיתה מתמודדים מקבלי ההחלטות.

הכלכלה ושוק העבודה מתחזקים

לצד הדגש על האינפלציה, וורש הציג תמונה חיובית יחסית של הכלכלה האמריקאית, "ההחלטה שלנו מתקבלת בתקופה שבה נראה כי הכלכלה האמריקאית מתחזקת", אמר.

לדבריו, הגיוסים החדשים, הרווחים במגזר הפרטי והשקעות ההון של החברות השתפרו בחודשים האחרונים, בעוד שזרימת האשראי נותרה חזקה, במיוחד בקרב עסקים. הוא הוסיף כי גם התנאים הפיננסיים הרחבים אינם מגבילים במיוחד.

וורש הצביע גם על חוזקו של שוק העבודה. לדבריו, שיעור האבטלה נותר סביב 4.1%, בעוד שמספר המשרות הפנויות ושעות העבודה השבועיות עולים. הוא הוסיף כי היקף התביעות לדמי אבטלה נמצא ברמות התואמות תעסוקה מלאה, ולכן מצב שוק העבודה במסגרת המנדט של הפד "טוב".

כשנשאל על הקריאות של טראמפ להורדת הריבית ועל הקשר שלו עם הנשיא, וורש סירב להתייחס לשיחות ביניהם, "אין לי מה לומר לכם על שיחות עם הנשיא", אמר.

בתשובה לשאלות על יחסיו עם הנשיא דונלד טראמפ ועל עצמאותו של הפדרל ריזרב, וורש אמר: "נתת לי תפריט ארוך של אפשרויות לבחור מהן, וכולן מפתות מאוד. אין לי מה לומר לכם על שיחות עם הנשיא. ואני לא ניוזלטר של וול סטריט." לדבריו, "חלק מהעצמאות של הפדרל ריזרב הוא שאנחנו נשארים בתחומי האחריות שלנו. עצמאות היא רחוב דו-סטרי. אנחנו ניתן למי שעוסקים במדיניות הסחר ובמדיניות הפיסקלית להישאר בתחומי האחריות שלהם. כך אנחנו יכולים לעמוד כאן ולומר את הדברים כפי שאנחנו רואים אותם."

בנוסף, וורש הדגיש כי החלטת הפד להעלות את הריבית התקבלה באופן עצמאי ולא הושפעה מהתנהגות השווקים. "קיבלנו היום את ההחלטה הזו על סמך ההערכה שלנו לגבי המצב. אני אעקוב אחר מחירי השוק ואראה מה יש להם לומר, אבל ההחלטה היום הייתה שלנו", אמר.

וורש נמנע מלתת איתות לגבי הצעדים הבאים של הפד והבהיר כי אינו מתכוון לספק תחזית מוקדמת למדיניות הריבית. "אני לא עוסק במתן הכוונה קדימה", אמר לעיתונאים, והוסיף כי ההחלטה להעלות את הריבית הייתה "שקולה, רצינית ואחראית", לאחר שהבנק המרכזי בחן אותה במשך תקופה.

וורש הסביר כי כבר בישיבת הפד ביולי הסכימו חברי הוועדה שהאינפלציה עדיין גבוהה מדי, אך העדיפו להמתין לנתונים נוספים לפני פעולה. לדבריו, בג'קסון הול הוא הגדיר את התנאי שיצדיק שינוי במדיניות – לראות את האינפלציה הבסיסית מתקדמת לעבר יעד של 2% "באופן ברור ובקצב מספק". כעת אמר כי ועדת השוק הפתוח קבעה שהתנאי הזה לא התקיים, ולכן החליטה להעלות את הריבית.

הפד הוריד במקביל את תחזית האבטלה ל-4.1%, לעומת 4.3% בתחזית הקודמת.

חשש מחזרה על האינפלציה של אחרי הקורונה

בבנק המרכזי עדיין מהדהדת ההתמודדות עם האינפלציה שלאחר מגפת הקורונה. אז ההערכה הייתה כי הזעזועים בשרשראות האספקה ובביקושים יחלפו מעצמם, אך האינפלציה המשיכה לעלות והגיעה לשיא של ארבעה עשורים.

הניסיון הזה מגביר את הזהירות של קובעי המדיניות מול לחצי המחירים הנוכחיים, במיוחד כאשר מחירי האנרגיה עלולים להישאר גבוהים לאורך זמן.

גורם נוסף שנמצא על הרדאר הוא גל ההשקעות בבינה מלאכותית. הביקוש הגובר למרכזי נתונים, אנרגיה ותשתיות הנדרשים להרחבת התחום עשוי להוסיף לחץ על המחירים ולסבך את המאמצים לרסן את האינפלציה.

שוק האג"ח מאותת על לחץ

הציפייה למדיניות מוניטרית קשוחה יותר כבר באה לידי ביטוי בשוק האג"ח. תשואת האג"ח הממשלתית ל-10 שנים עלתה בכרבע נקודת אחוז מאז נאומו של וורש בג'קסון הול בסוף אוגוסט, ובכנקודת אחוז שלמה מאז השפל שנרשם בפברואר. גם התשואה על אג"ח לשנתיים, הרגישה במיוחד לציפיות הריבית, עלתה בחדות.

במקביל, עלויות האשראי ממשיכות להיות גבוהות. לפי Mortgage News Daily, הריבית על משכנתא קבועה ל-30 שנה הגיעה ל-7.19% – עלייה של 0.38 נקודת אחוז מאז נאום ג'קסון הול ושל יותר מנקודת אחוז לעומת לפני שנה.

העלאת הריבית הנוכחית מגיעה לאחר חודשים שבהם הפד הותיר את הריבית ללא שינוי. כעת המשקיעים ינסו להבין מדבריו של וורש האם המהלך הנוכחי נועד לבלום את האינפלציה באופן נקודתי, או מסמן שינוי רחב יותר בכיוון המדיניות.