נורת אזהרה מהבהבת: קורוויב איבדה שליש משוויה - ואז המניה זינקה

ההכנסות צמחו, התחזית עלתה

הדוחות הכספיים שפרסמה החברה אתמול היו צפירת ההרגעה שוול סטריט חיכתה לה. קורוויב הציגה צמיחה מואצת בהכנסות, שהוכיחה כי השקעות העתק בתשתיות אכן מבשילות במהירות ומייצרות תזרים ואף העלתה את תחזית ההכנסות לשנה כולה. בברנסטין הגדירו את הביצועים כ"רבעון טוב כמעט ככל שניתן היה לצפות לו". המסר המרכזי שהחזיר למשקיעים את הצבע ללחיים היה הודעה של הנהלת החברה כי על רקע עליית מחירי האשראי בשווקים, היא תקפיא גיוסים בשוק החוב הלא-מובטח, וזאת כיוון שהתקבולים השוטפים מצבר החוזים הקיים מספקים די נזילות לשרת את כלל התחייבויות החוב הנוכחיות והצפויות.

התגובה בוול סטריט המחישה עד כמה קורוויב משמשת כנייר הלקמוס (Bellwether) עבור כל האקו-סיסטם של ה-AI: מניית קורוויב זינקה ב-10%, אנבידיה הוסיפה כ-5%, ומניות ה"ניאו-קלאוד" והתשתיות — בהן נביוס (NBIS), אפלייד דיגיטל (APLD), איירן (IREN) ואורקל (ORCL) — עלו בחדות ב-5% עד 12%.

השקט שלפני הסערה

השקט התזרימי שהדוח הנוכחי סיפק אמנם פותר את חרדת הנזילות המיידית, אבל לא משנה מהותית את הבעייתיות במודל של קורוויב, מה שבתורו גרר אזהרה מברנסטין שקורוויב עלולה להיות בין הראשונות שייפגעו כשההייפ סביב המחסור בכוח מחשוב ידעך. הרווחיות הנוכחית של קורוויב נשענת על שוק נואש לשבבים שמוכן לשלם פרמיה חריגה כדי להניח ידיים על נתח מהקיבולת כאן ועכשיו. ביום שבו ההיצע ידביק את הביקוש והענקיות יוכלו לבחור מבין שורה של ספקים חלופיים -הדבר הראשון שיישחק יהיה כוח התמחור שלה. המבחן הכלכלי של קורוויב, כותבים בברנסטין, רק נדחה: האם המחירים שהיא תצליח לגבות בעתיד יצדיקו את השקעות ההון של עשרות מיליארדי דולרים בסביבת ריבית גבוהה?

אלה חדשות טובות בטווח הקצר מבחינת המשקיע, אבל קורוויב עדיין נלחמת על הישרדותה הפיננסית. בשונה מענקיות הטק שיכולות לסבסד רכישת שבבים מפעילויות רווחיות אחרות, קורוויב חיה אך ורק מהחזר ההשקעה על הברזלים של אנבידיה. המאזן המתוח שלה בודק בזמן אמת אם יש הצדקה כלכלית אמיתית למחירי השבבים וברגע שהיא תתקשה להשיג אשראי לרכישת הדור הבא של המעבדים, גל ההדף יפגע קודם כל באנבידיה עצמה ויאותת לוול סטריט שתור הזהב של יצרניות השבבים מתקרב לסופו.