איגרות החוב הממשלתיות של יפן, שנחשבו במשך תקופה ארוכה לאפיק השקעה רדום ולא אטרקטיבי, חוזרות למרכז הבמה הפיננסית העולמית.
התשואות על האג"ח הממשלתי היפני הגיעו לאחרונה לשיאים של מספר עשורים, כאשר התשואה על אג"ח הבנצ'מרק ל-10 שנים נשקה לרמות שלא נראו בשווקים מאז שנת 1996, כך דיווחו ב-CNBC.
חישוב מסלול
למרות ששוק האג"ח המקומי חווה גל מכירות בעקבות תהליכי נרמול המדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי של יפן והחששות סביב תוכניות ההוצאה הממשלתית של ראש הממשלה סנאה טאקאיצ'י, מומחים רבים ברחבי העולם מדגישים כי מדובר בנקודת מפנה הדורשת מהמשקיעים לחשב מסלול מחדש.
מסאהיקו לו, אסטרטג הכנסה קבועה בכיר בחברת המדדים וההשקעות State Street Investment Management, אמר לרשת כי איגרות החוב הממשלתיות של יפן הופכות בהדרגה מנכס שהוגדר כ"בלתי ניתן להשקעה" לנכס לגיטימי ובר-השקעה עבור מנהלי חוב גלובליים.
לדברי לו, המשמעות הישירה של הגעת התשואות לשיאים היסטוריים היא שמשקיעים סוף סוף מקבלים פיצוי ותמורה ריאלית על החזקת הניירות היפניים.
התשואה ל-10 שנים כבר הציגה זינוק של מעל 70 נקודות בסיס מאז תחילת השנה, וגם המקטע ל-20 שנה רשם שיאים דרמטיים.
תנועות אלו מסמנות את סיומו הרשמי של העידן שבו ניסה הבנק המרכזי ביפן לעורר אינפלציה באופן מלאכותי באמצעות תוכנית בקרת עקום התשואות, ששמרה על ריבית אפסית ונזנחה סופית במרץ 2024.
ההזדמנות הגדולה באג"ח לטווח ארוך
צ'ארלס גייב, מייסד שותף של חברת המחקר ההונג-קונגית Gavekal, טוען במזכר מחקר מיוחד כי התשואות בשוק היפני גבוהות כעת מכפי שהן צריכות להיות בטווח הארוך, מה שמייצר הזדמנות קנייה נדירה.
לפי גייב, הנכס המשתלם ביותר לרכישה כיום ביפן הוא דווקא הנכס שכמעט אף משקיע זר אינו מחזיק – איגרות חוב ארוכות טווח.
הוא מגדיר את שוק האג"ח היפני כשוק האטרקטיבי ביותר בעולם כיום וממליץ למשקיעים ללא חשיפה למדינה לבנות תיק מאוזן המורכב מחצי מניות וחצי אג"ח, ואף להחליף החזקות קיימות באג"ח אמריקאי, אירופי או בזהב, לטובת החוב היפני המניב.
להערכתו של גייב, התשואות צפויות לרדת בקרוב, מה שיוביל לזינוק בערך האיגרות במקביל להתחזקות המטבע המקומי.
חשוב לציין כי לא כל האנליסטים שותפים להתלהבות הגורפת, הנינג פוטסטאדה, מנהל תחום המולטי-אסאט הגלובלי בענקית ניהול הנכסים הגרמנית DWS, מצנן את ההתלהבות.
לדבריו שוקי חוב אחרים, דוגמת השוק האירופי, עדיין מציעים אלטרנטיבה אטרקטיבית יותר בזכות ריבית מדיניות גבוהה יותר של הבנק המרכזי האירופי העומדת על 2.25%, בהשוואה ל-1% בלבד ביפן.
פוטסטאדה גם מעלה חששות כבדים לגבי קיימות החוב הציבורי של טוקיו, שעובר את רף ה-200% ביחס לתוצר, וממליץ למשקיעים המחפשים יציבות פיננסית לשמור על פוזיציות באירופה, שם יחס החוב-תוצר עומד על כ-81.7% בלבד.
זעזוע מבני במערכת הפיננסית העולמית
לשינויים הפנימיים ביפן יש השלכות רוחב דרמטיות על זרימת הכספים הגלובלית.
לורן הייסלופ, מנהלת השקעות בבית ההשקעות Mattioli Woods, דיווחה ב-CNBC כי משקיעים זרים כבר החלו לזרום בחזרה למקטעים הארוכים של 20 ו-30 שנה.
יחד עם זאת, הייסלופ מזהירה כי פוזיציות אולטרה-ארוכות נושאות סיכון ממשי, שכן אם התשואות ל-30 שנה יפרצו רמות מסוימות, חברות ביטוח החיים המקומיות עלולות להפוך למוכרות מאולצות.
היא מדגישה כי השחקן המשמעותי ביותר בשוק נותר קרן הפנסיה הממשלתית של יפן (GPIF), המנהלת נכסים בשווי 1.8 טריליון דולר, וכל הסטה של כספיה לחוב המקומי תהווה גורם מייצב עצום.
הייסלופ מסכמת כי העידן שבו יפן תפקדה במשך שני עשורים כמסבסדת השקטה של האשראי הזול בעולם הגיע לסיומו, דבר שמתבטא בכך שמשקיעים יפנים כבר החלו להנזיל חוב אמריקאי בהיקפי עתק כדי להחזיר את ההון הביתה.
במקביל ללחצי השוק, המערכת הפוליטית ביפן בוחנת צעדים אקטיביים, שרת האוצר היפנית, סצוקי קטאיימה, הצהירה כי הממשלה בטוקיו תפעל למציאת דרכים שיעודדו את קרנות הפנסיה הגדולות להגדיל באופן משמעותי את השקעותיהן בנכסים פיננסיים מקומיים.
שורה תחתונה
אחרי שני עשורים שבהם שוק האג"ח היפני נחשב לטריטוריה רדומה, המציאות הכלכלית החדשה בטוקיו טורפת את הקלפים עבור משקיעי החוב בעולם.
הזינוק בתשואות לרמות שיא היסטוריות פותח חלון הזדמנויות יוצא דופן למי שרוצה לנצל את נרמול המדיניות של הבנק המרכזי והתחזקות הין, אך המהלך מלווה בסיכונים ממשיים החל מבעיות קיימות החוב הציבורי של יפן ועד לטלטלה מבנית בשווקים הגלובליים בשל בריחת ההון היפני חזרה הביתה.
בשורה התחתונה, יפן כבר אינה "המסבסדת השקטה" של האשראי העולמי הזול, וכל מנהל תיקים יצטרך להחליט בקרוב האם להצטרף לגל התנופה החדש או להישאר באלטרנטיבות המוכרות של ארה"ב ואירופה.
תוכן האתר אינו מהווה ייעוץ השקעות
המידע המופיע באתר זה, לרבות כתבות, סקירות, ניתוחים, נתונים וכל תוכן אחר, מיועד למטרות כלליות, אינפורמטיביות ולימודיות בלבד, ואין לראות בו המלצה, חוות דעת, ייעוץ או תחליף לייעוץ השקעות אישי ו/או שיווק השקעות המותאם לצרכים הספציפיים של אדם מסוים.
המידע אינו מהווה הצעה או הזמנה לרכישה או למכירה של ניירות ערך או כל נכס פיננסי אחר. כל אדם המעוניין לבצע פעולות השקעה, חייב לבחון את המידע באופן עצמאי, תוך התחשבות במצבו הכלכלי, צרכיו האישיים ורמת הסיכון המתאימה לו.
השימוש במידע שפורסם באתר הוא על אחריות המשתמש בלבד.
המערכת והחברה המפעילה אינם אחראים לכל הפסד או נזק שייגרמו, במישרין או בעקיפין, כתוצאה משימוש במידע, הסתמכות עליו או ביצוע פעולה כלשהי בהסתמך עליו.
לפני קבלת כל החלטת השקעה, יש להתייעץ עם יועץ השקעות מוסמך ובעל רישיון מתאים.
