הסיבוב הראשון בבחירות לנשיאות ברזיל ייערך ביום ראשון, ובו יתמודדו הנשיא המכהן לואיס אינאסיו לולה דה סילבה, בן 80, מול פלביו בולסונארו, בן 45, בנו של הנשיא לשעבר ז'איר בולסונארו. אם אף אחד מהמועמדים לא יקבל יותר מ-50% מהקולות, הסיבוב השני ייערך ב-25 באוקטובר.
הבחירות מגיעות כאשר השווקים עוקבים מקרוב אחר המרוץ, לאחר שבחודשים האחרונים התחזק מעמדו של בולסונארו בסקרים ובמקביל נרשמה עלייה בשוק המניות הברזילאי.
בולסונארו וההבטחה למשמעת תקציבית
לפי ניתוחים של גופי השקעות בוול סטריט, תרחיש של ניצחון בולסונארו עשוי להתקבל בחיוב בשווקים, בעיקר בשל הציפיות למדיניות תקציבית מרוסנת יותר.
בנק ג'יי פי מורגן ציינה כי מדד MSCI Brazil עלה בממוצע ב-0.25% בכל יום שבו בולסונארו התחזק בסקרים.
הסוגיה המרכזית עבור המשקיעים היא מצבה הפיסקלי של ברזיל. יחס החוב לתוצר עומד על 81.9%, עלייה של כ-10% מאז כניסתו של לולה לתפקיד. לאונרדו פורטו, הכלכלן הראשי של סיטי בברזיל, אמר כי המדינה זקוקה להתאמה פיסקלית בהיקף של 3%-3.5% מהתוצר כדי לייצב את יחס החוב לתוצר.
לדבריו, לא ניתן להסתמך רק על צעדים חד-פעמיים כמו הפרטת נכסים ממשלתיים, וברזיל זקוקה להתאמה פיסקלית קבועה.
אלא שהמשימה מורכבת: כ-90% מתקציב המדינה מורכב מהוצאות מחויבות, שחלקן מעוגנות בחוקה. במקביל, נטל המס בברזיל עומד על כ-32% ונחשב לגבוה ביותר באמריקה הלטינית, לפי ה-OECD.
הרפורמות עשויות להיות במרכז
בנק ג'יי פי מורגן מצביעה על תקופת כהונתו של ז’איר בולסונארו כדוגמה לפוטנציאל של רפורמות כלכליות. בתקופתו עברה רפורמה במערכת הפנסיה, שכללה בין היתר העלאת גיל הפרישה המינימלי ל-65 לגברים ול-60 לנשים.
לפי הבנק, במהלך אותה תקופה ירדו התשואות על אג"ח ממשלתיות לשנתיים בברזיל לכמעט 4.7%, בעוד שוק המניות עלה בכ-130%.
בג'יי פי מורגן מעריכים כי אם ממשלה חדשה תצליח לקדם תוכנית רפורמות משמעותית, הריבית עשויה לרדת לכיוון הרמה הניטרלית. הבנק מציין תרחיש של ריבית ריאלית של 6% וריבית נומינלית של 10%, ומעריך כי מדד MSCI Brazil עשוי ליהנות מעלייה של 21%-41% בתרחיש של רפורמות.
עם זאת, מדובר בהערכות של הבנק ולא בתחזית ודאית לתוצאות הבחירות או להתנהגות השוק.
ומה יקרה אם לולה ינצח?
ג'יי פי מורגן מעריך כי במקרה של ניצחון לולה, הדולר עשוי להתחזק מול הריאל הברזילאי, כאשר צמד המטבעות USD/BRL עשוי להגיע ל-5.50. בתרחיש של ניצחון בולסונארו, הבנק מציב יעד של 4.90.
המשמעות היא שהשווקים עשויים להגיב לא רק לזהות המנצח, אלא גם ליכולת של הנשיא הבא להעביר צעדים כלכליים דרך הקונגרס.
בבחירות ייקבע גם הרכב בית הנבחרים, וכן שליש מהמושבים בסנאט. לכן, גם אם תוצאות הבחירות לנשיאות יהיו ברורות, מידת התמיכה הפרלמנטרית בממשלה תהיה גורם מרכזי ביכולת שלה לקדם רפורמות תקציביות וכלכליות.
השווקים כבר מתמחרים חלק מהתרחיש
ההתחזקות של בולסונארו בסקרים כבר לוותה בעליות בשוק המניות הברזילאי, ולכן חלק מהתגובה האפשרית לתוצאה עשוי להיות מגולם במחירים עוד לפני יום הבחירות.
מרנגו מ-Black Toro ציין כי בבחירות קודמות באמריקה הלטינית שבהן ניצחו מועמדים שנתפסו כידידותיים יותר לעסקים, נרשמו עליות במניות, באג"ח ובמטבעות המקומיים. עם זאת, הוא הזהיר כי חלק מהמהלך כבר עשוי להיות מתומחר בשוק הברזילאי.
גם תרחיש חיצוני עשוי להשפיע על השווקים: עלייה מחודשת בריביות בעולם עלולה להכביד על השווקים המתעוררים, בעוד שתופעת אל ניניו עלולה לפגוע בגידולים החקלאיים וביצוא של מדינות אמריקה הלטינית.
בינתיים, שוק החיזויים Kalshi מתמחר סיכוי של 60% לניצחון בולסונארו לעומת 39% ללולה. עם זאת, פעילות של שווקי חיזוי אסורה בברזיל, והנתונים הללו אינם בהכרח משקפים את הלך הרוח בקרב המצביעים במדינה. גם ריצ’רד לאפר, יועץ בכיר ב-Aurora Macro Strategies, ציין כי מאזן הכוחות אמנם השתנה לטובת בולסונארו בחודש האחרון, אך לדבריו השינוי אינו משמעותי כמו זה שמשתקף בשווקי החיזוי.
