האם התמתנות האינפלציה תוביל להורדת הריבית? נירה שמיר, הכלכלנית הראשית של בנק דיסקונט, בסקירה של מחלקת מאקרו כלכלה, על נתוני הלמ"ס והשפעת השינויים במדד המחירים לצרכן על החלטת בנק ישראל אם להוריד את הריבית או להשאירה על הכנה.
בבנק דיסקונט סוקרים את נתוני הלמ"ס: לאחר מדד פברואר שהפתיע מטה, מדד מרץ עלה ב-0.5% והפתיע מעלה (התחזית של הבנק עמדה על 0.4%, והקונצנזוס – 0.3%), והקצב השנתי התמתן מ-3.4% ל-3.3%. אינפלציית הליבה (ללא אנרגיה, פירות וירקות) האטה מ-3.7% ל-3.6%, והליבה בניכוי התערבות ממשלה נותרה ברמה של 2.6%.
הסעיף העיקרי שהפתיע מעלה הינו סעיף הדיור, שעלה ב-0.9%, כאשר הקצב השנתי של הסעיף המרכזי – חוזים מתחדשים (משקלו 18% ממדד המחירים לצרכן), המשיך והאיץ, מ-3.4% בפברואר ל-3.9%. בנוסף, הפתיעו מעלה סעיף פירות וירקות, שעלה ב-0.7%, וסעיף המזון (15% מהמדד) שעלה ב-0.2% וב-4.8% במהלך 12 החודשים החולפים.
מנגד, מחירי התחבורה (17% מהמדד) נותרו ללא שינוי, על רקע מגמות סותרות, ובהן, ירידה של 0.8% במחירי הרכב הפרטי ואחזקתו (לרבות, ירידה במחירי דלק ושמנים, ביטוח רכב ומחירי המכוניות המשומשות), ומנגד, התייקרות של 0.9% במחירי הטיסות ו-2.3% במחירי התחבורה הציבורית. בנוגע לתחבורה הציבורית, נרשמה עליה חדה במחירי הנסיעה ברכבת, ובמצטבר תוך חודשיים עליה של כ-8% (לנוכח התייקרות הנסיעה ברכבת הקלה). יתרה מכך, נזכיר, כי במהלך אפריל מתייקרים מחירי הנסיעה במוניות, ברכבת ישראל ובאוטובוסים.
מחירי השירותים, ללא שירותי דיור, תקשורת ונסיעות, חשמל ומים (מהווים 27% מהמדד הכללי), שמשקפים בעיקר ביקושים בשוק המקומי, עלו ב-0.4%, וממשיכים לעלות בקצב שנתי מהיר מאד – 4.6%. במקביל, מחירי הסעיפים הלא סחירים במדד (לא מושפעים משער החליפין וממחירי היבוא), שמהווים אף הם אינדיקציה לביקושים מקומיים, שבו והאצו מקצב שנתי של 3.8% ל-4.1%, קצב שלא נרשם מאז אוקטובר 2023.
אז מה אומרים הנתונים? האינפלציה צפויה להמשיך להתמתן לקצב שנתי של 2.8% בסוף 2025, ו-2.2% שנה קדימה, אומרים בבנק דיסקונט. זאת, בהנחה שנראה שחרור לחץ בשוק העבודה, שהפגיעה בהכנסה הפנויה של משקי הבית, על רקע הגזרות הכלכליות, תוביל להאטה בביקושים המקומיים, ושהשקל לא ישוב וייחלש. עם זאת, נזכיר, כי באפריל עודכן שכר המינימום ב-6.25%, כך ששוק העבודה עדיין מהווה איום על התכנסות האינפלציה, כמו גם סעיף הדיור במדד, שמהווה אף הוא סיכון.
ומה לגבי הריבית? בבנק דיסקונט אומרים כי על אף התמתנות האינפלציה, בנק ישראל לא צפוי להוריד ריבית לפני סוף אוגוסט, לכשיווכח שהאינפלציה, לרבות מחירי השירותים, מתכנסים לטווח היעד, ולכן, להערכת הבנק, יוריד את הריבית פעמיים עד סוף 2025, ושלוש פעמים במהלך 12 החודשים הבאים.
