דוח התעסוקה האחרון שהתפרסם בארה"ב והפתיע לרעה מעורר לא מעט שאלות לגבי כיוון הכלכלה האמריקאית. לפי הנתונים, בחודש אוגוסט נוספו 22 אלף משרות בלבד – הרבה מתחת לתחזיות האנליסטים שעמדו על 75 אלף. התגובה בבורסה האמריקאית הייתה מתונה יחסית, מדד S&P500 ירד ב-0.3% ונסדא"ק ננעל ללא שינוי. הסיבה לכך היא שהנתונים המאכזבים חיזקו את הציפיות שהבנק הפדרלי יוריד את הריבית ב-17 בספטמבר ברבע אחוז, ואף החזירו לשולחן את האפשרות של הורדה חדה יותר – ב-0.5%. ההסתברות להורדת הריבית בחצי אחוז עלתה ל-12% לעומת 0% ביום חמישי.
העלייה בהסתברות להורדת ריבית גרמה לתשואות האג"ח הממשלתיות לרדת בחדות ולזהב לזנק לשיאים חדשים. התשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב ל־10 שנים ירדה ב־10 נקודות בסיס לרמה של 4.076%. חוזי הזהב עלו ב־1% לשיא של כל הזמנים – 3,644.90 דולר לאונקיה.
השאלה שמעניינת כעת משקיעים רבים היא מה תהיה ההשפעה של נתוני התעסוקה על שוק המניות האמריקאי. בפאנל כלכלני המאקרו ששודר ביום חמישי האחרון בתוכנית "אולפן כלכלה" ביקשנו לקבל התייחסות לתחזית בית ההשקעות evercore שניתנה לפני פרסום דוח התעסוקה ולפיה מדד S&P 500 עשוי להגיע ל־7,750 נקודות עד סוף 2026. עד כמה מדובר בתחזית ריאלית בהתחשב במכפילים הגבוהים בשוק האמריקאי?
לדברי אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב בית השקעות, "הכל יכול להיות אבל המשק האמריקאי נחלש. הכלכלה נחלשת, שוק העבודה נחלש, הצריכה נחלשת, שוק הנדל"ן נחלש. זה הכיוון של הכלכלה. אם אנחנו מאמינים שיש קשר בין כלכלה לשווקים, ויש קשר, כשמסתכלים לאורך שנים יש קשר, יש תקופות של התנתקות, אבל יש קשר, אז התחזית הזאת נראית אופטימית. הרבה דברים צריכים להסתדר בצורה טובה – כמו למשל, הורדות ריבית יותר חזקות, או שהרפורמה במס שהממשל העביר תהיה לה השפעה מאוד חזקה על הצמיחה. בינתיים לא רואים את זה ולכן צריך מה שנקרא בזהירות להסתכל על השוק האמריקאי".
לשאלה האם השוק הישראלי הוא יותר אטרקטיבי מהשוק האמריקאי, זבז'ינסקי השיב: "בשוק הישראלי אנחנו תלויים במלחמה. אם המלחמה לא נגמרת, אז המשק עלול גם לגלוש למיתון בשנה הבאה. ואז כמובן שמה שהשווקים מתמחרים, זה מאוד אופטימי. אני חושב שהתרחיש הסביר ביותר זה באמת שהמלחמה הולכת להסתיים, בנק ישראל מתחיל להוריד ריבית ואז השוק (שוק המניות – ס.ג.) נראה סביר. כי אם זה יקרה, הכלכלה תעשה קפיצה כדי לסגור לפחות חלק מהפער שנוצר בשנתיים האחרונות. ולכן, אני חושב שהתחזית האופטימית לשווקים יכולה להיות נכונה אצלנו".
הורדת הריבית בישראל – כן או לא?
החלטת הריבית הקרובה של בנק ישראל תתפרסם ב-29 בספטמבר, ובשונה מארה"ב כלל לא בטוח שהריבית בישראל תרד כבר החודש.
ז'בז'ינסקי: "השווקים מתמחרים הסתברות מסוימת להורדת ריבית, אבל לא משהו שמתקרב לוודאות כמו בארצות הברית. אני חושב שהסיכוי שהריבית תרד הוא די גבוה. אם אני מסתכל על המצב הכלכלי, על הנתונים, אני חושב שהמשק נחלש, שוק הנדל"ן בבירור נחלש – אנחנו רואים ירידת מחירים, ירידה במכירות. השקל חזק, הפרמיה הגיאופוליטית של ישראל נמוכה. אחרי המלחמה באיראן היא ירדה מאוד, כך שכל הפאזל שבנק ישראל מרכיב בדרך כלל מתחיל להסתדר. וכמובן האינפלציה במגמת ירידה. נראה מה ייצא במדד אוגוסט, הוא מאוד חשוב. במידה והוא יהיה בצפי או אפילו נמוך מהצפי, אני חושב שהסיכוי להורדת ריבית יהיה גבוה".
בשונה מזבז'ינסקי, יוני פנינג מבנק מזרחי-טפחות נוטה להעריך כי בנק ישראל לא יוריד את הריבית בהחלטה הקרובה, אלא ידחה את ההורדה לאוקטובר. לדבריו, "בהחלטה הקרובה בנק ישראל צפוי להתייחס לחוסר הוודאות. אני חושב שזה האלמנט הכי משמעותי. ההסתברות בשוק היא משהו כמו 40%-45% בלבד להורדה בחודש ספטמבר. צריך לזכור שבנקים מרכזיים, היסטורית, ברגע שהם מתחילים להוריד ריבית הם רוצים להמשיך. בגלל שהם לא יכולים להתחיל להוריד ואז להפסיק, הם שמרניים מאוד ביכולת שלהם לזוז. ואם הם כבר התחילו לזוז, לרוב הם גם ימשיכו".
מחירי הדירות – לאן?
לפי נתוני הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה, בחודשים האחרונים נרשמת מגמת ירידה במחירי הדירות. מהשוואת מחירי העסקאות שבוצעו במאי-יוני לעומת אפריל-מאי השנה עולה שמחירי הדירות ירדו ב-0.5%. זו הפעם הרביעית ברציפות שבה מדווח על ירידת מחירים דו חודשית. ב-12 החודשים האחרונים עלו מחירי הדירות ב-2.5%.
לשאלה האם מגמת הירידה במחירי הדירות תימשך, זבז'ינסקי השיב: "קודם כל, זה באמת תלוי בהתפתחויות בזירה, אבל אני חושב שכן כי בדרך כלל ירידה במכירות מקדימה בחצי שנה ירידה במחירים, ואנחנו במכירות כבר התקדמנו מבחינת ירידת קצב המכירות, ולכן המחירים צריכים לרדת. בנוסף, היה פה שינוי מאוד גדול בישראל ב-2021 בערך כשהמחירים זינקו ביותר מ-20% והריבית זינקה. הנגישות, היכולת של הציבור לקנות דירות, פשוט נפגעה בצורה קשה מאוד. יש כל מיני מדדים שמראים את זה, ואני חושב שפשוט יש פחות קונים פוטנציאליים. זאת אומרת, אנשים, לא משנה מה יקרה, לא יכולים לקנות דירות".
