נשיא ארצות הברית דונלד טראמפ מאותת לשווקים כי הוא אינו מוטרד מהיחלשות הדולר – להפך. "אני חושב שזה נהדר", אמר השבוע לכתבים במדינת איווה, בתגובה לשאלה האם הוא מודאג מהצלילה החדה של המטבע האמריקאי. הדברים הגיעו בעיתוי רגיש במיוחד: הדולר נסחר ברמות השפל הנמוכות ביותר מאז תחילת 2022, לאחר חודש הגרוע ביותר שלו מאז אפריל האחרון.
דבריו של טראמפ הוסיפו שמן למדורה שכבר בערה. מדד הדולר של בלומברג נחלש בכ-1.2% ביום אחד בלבד והמטבע האמריקאי נחלש מול כל המטבעות המרכזיים. מאז השבעתו של טראמפ לכהונתו השנייה, הדולר איבד קרוב ל-10% מערכו והשווקים כבר מתמחרים המשך ירידות.
מה האינטרס של טראמפ?
מבחינת הבית הלבן, דולר חלש אינו בהכרח בעיה – אלא כלי. מטבע חלש משפר את התחרותיות של היצוא האמריקאי, תומך בתעשייה המקומית ומיטיב עם תאגידים אמריקאיים גדולים שמכניסים חלק ניכר מהכנסותיהם במטבעות זרים. כאשר ההכנסות הללו מומרות לדולרים, הרווחים מתנפחים.
בממשל טראמפ לא מסתירים את הגישה הזו. גורמים כלכליים בסביבת הנשיא אף רואים בדולר חלש "סיכון מחושב", שמסייע לצמיחה בטווח הקצר. טראמפ עצמו החזיק לאורך השנים בעמדות סותרות: מצד אחד הילל את "הדולר החזק" ככלי מיקוח בזירה הבינלאומית ומנגד הדגיש לא פעם כי "דולר חלש עושה הרבה מאוד כסף".
מי מרוויח – ומי מפסיד?
המרוויחים המרכזיים מהמהלך הם חברות אמריקאיות גלובליות, מדדי מניות כמו S&P 500, וסחורות ובראשן זהב – שזינק לשיאים היסטוריים מעל 5,200 דולר לאונקיה. גם מטבעות מקלט כמו הפרנק השווייצרי והין היפני נהנים מזרימת הון, כאשר המשקיעים מחפשים יציבות מחוץ לארה"ב.
מנגד, המפסידים הם הצרכנים האמריקאים, שעשויים להתמודד עם עליית מחירי היבוא ולחצים אינפלציוניים, וכן שוק האג"ח הממשלתי. ארה"ב נושאת חוב של כ-39 טריליון דולר, והיחלשות מתמשכת של המטבע עלולה לפגוע באמון המשקיעים הזרים וביכולת של האוצר האמריקאי לממן את הגירעון בתנאים נוחים.
למה השווקים מודאגים?
החשש המרכזי אינו רק מדולר חלש אלא מהמסר שמגיע מהנשיא. ההתעלמות הפומבית מהירידות נתפסת כ"אור ירוק" למכירת הדולר, במיוחד על רקע מדיניות בלתי צפויה: איומים גיאופוליטיים, מתיחות עם בעלות ברית, לחצים על הבנק המרכזי והרחבת הגירעון באמצעות קיצוצי מס.
הדאגה גוברת נוכח העובדה שהדולר נחלש למרות תנאים שבדרך כלל תומכים בו: תשואות אג"ח גבוהות והערכות שהפד יעצור את הורדות הריבית. במילים אחרות – השווקים מאותתים שהבעיה אינה ריבית, אלא אמון.
השורה התחתונה
דולר חלש אולי משרת אינטרסים פוליטיים וכלכליים בטווח הקצר, אך בטווח הארוך הוא עלול להפוך לחרב פיפיות. אם המשקיעים ימשיכו לראות במדיניות טראמפ גורם מערער יציבות – הבריחה לנכסי מקלט תימשך, והלחץ על המטבע האמריקאי ועל הכלכלה כולה רק יעמיק.
