מנהל ההשקעות האגדי ריי דליו, מייסד קרן הגידור ברידג’ווטר אסושיאטס, מזהיר מפני הסיכונים בשוק מניות הבינה המלאכותית. דליו, שניהל את הקרן במשך עשרות שנים, אמר באוגוסט בפודקאסט The Diary of a CEO כי שוק ה-AI מציג לדבריו "סימנים קלאסיים" של בועה, המזכירה תקופות קודמות של בועות בשוק ההון.
אחד המדדים שממחישים את רמת התמחור בשוק הוא יחס CAPE, המכונה גם Shiller P/E, הבוחן את שווי השוק ביחס לרווחים ריאליים ממוצעים לאורך תקופה ארוכה. כיום עומד היחס של מדד S&P 500 על כ-41, רמה גבוהה מזו שנרשמה ב-1929, ומתחת לשיא של כ-44 שנרשם בשנת 2000.
מהם הסיכונים שיפוצצו את הבועה?
דליו אינו מציג את קיומה של בועה כמצב בינארי של "יש או אין", אלא כמדרג של רמות תמחור וסיכון. בין הגורמים שעלולים להפעיל לחץ על השוק הוא מציין עלייה בריבית או שינויים במיסוי, שעלולים להוביל משקיעים למכור נכסים ולגרום לירידות חדות במחירי המניות.
גורם סיכון נוסף הוא גיוסי הון באמצעות הנפקת מניות נוספות, שעלולים להוביל לדילול בעלי המניות הקיימים. בתרחיש שבו חברות בתחום ימשיכו לגייס סכומים גדולים כדי לממן תשתיות ומרכזי נתונים, הסיכון הזה עשוי להפוך משמעותי יותר, במיוחד עבור חברות המסתמכות על חוב לצורך מימון.
עם זאת, דליו משווה את המצב להתפוצצות בועת הדוט-קום ומדגיש כי גם אם הבועה תתממש, אין משמעות הדבר שסקטור ה-AI ייעלם. האינטרנט שרד את המשבר של שנת 2000 והמשיך להתפתח, אף שחברות רבות בתחום לא שרדו אותו, וכך עשוי לקרות גם כעת.
ההבדל בין החברות השונות בענף
אחת הדוגמאות להבדלים בין החברות היא אלפבית, החברה האם של גוגל. החברה צפויה להשקיע השנה כ-195 עד 205 מיליארד דולר בהוצאות הוניות הקשורות ל-AI, אך במקביל ייצרה כ-53 מיליארד דולר בתזרים מזומנים חופשי ב-12 החודשים האחרונים, מה שמאפשר לה לממן חלק משמעותי מהשקעותיה בעצמה.
מצבן של חברות אחרות שונה לחלוטין, שכן חלקן השקיעו סכומים גדולים בתשתיות באמצעות חוב. עלייה בריבית או ירידה חדה בביקוש לתשתיות עלולות להכביד עליהן משמעותית, ובתרחיש קיצוני שבו הביקוש ייחלש, חברות ממונפות אלו עלולות להתמודד עם קשיי מימון ואף עם סכנת חדלות פירעון.
ההיסטוריה של דליו מוסיפה משקל לאזהרה שלו. בשנת 2008, בזמן שמדד S&P 500 איבד כ-37%, קרן הדגל של ברידג’ווטר השיגה תשואה חיובית של 9.5%. כיום דליו כבר אינו מנהל את הקרן, ולכן השקעותיה הנוכחיות בחברות כמו ServiceNow ו-Nutanix אינן משקפות בהכרח את עמדתו האישית.
