היום (שלישי) מניות הלוויינים והחלל זינקו, בעוד התלהבות המשקיעים סביב התעשייה התעצמה לאחר שחברת SpaceX של אילון מאסק הגישה בשבוע שעבר, מסמכים לקראת הנפקה ראשונית לציבור (IPO).
מניית חברת תשתית החלל Redwire Corp זינקה בשיא של כ-27.76%, חברת תקשורת הלוויין AST SpaceMobile נוסקת בכ-17%, ויצרנית הרקטות וחלליות Firefly Aerospace עולה בכ-19%.
הסנטימנט סביב כלכלת החלל המתפתחת מיטיבה יותר ויותר עם חברות הממוצבות להרוויח לא רק מהופעת הבכורה של SpaceX בבורסה, אלא גם מההתלהבות הכללית הגוברת מתחום חקר החלל והגידול במימון.
"ה-IPO של SpaceX מושך יותר משקיעים ותשומת לב לחברות ממוצבות היטב אחרות בתעשיית החלל", כתב אנליסט קנטור פיצג'רלד, אנדרס שפרד, במזכר ללקוחות.
אנליסטים ומשקיעים מצפים כי כלכלת החלל העולמית תמשיך להתרחב. SpaceX צפויה ליהנות מתקציב בשנת 2027 של כוח החלל האמריקאי, אשר מתקדם לעבר רף של 71 מיליארד דולר וקפץ ב-78% לעומת אשתקד. כך לפי אנליסטים של בלומברג.
ההנפקה של SpaceX עשויה לצאת לפועל כבר בחודש הבא, והחברה שואפת לגייס סכום של עד 75 מיליארד דולר. בתחילת אפריל דווח כי החברה מכוונת לשווי שוק של מעל ל-2 טריליון דולר.
SpaceX חושפת הפסד של 4.3 מיליארד דולר
חברת SpaceX הגישה מסמכים פומביים לקראת הנפקה ראשונית לציבור (IPO) הגדולה ביותר בהיסטוריה. במקביל, היא חושפת הפסדים של מיליארדי ומבנה מניות מיוחד המעניק לאילון מאסק זכויות הצבעה עודפות כדי להבטיח את המשך שליטתו בחברה.
מאסק מחזיק כיום ב-12.3% ממניות Class A וב-93.6% ממניות Class B של החברה. הדבר מעניק לו 85.1% מכוח ההצבעה הכללי. מכיוון שמניות סוג ב' נושאות כוח של 10 הצבעות לכל מניה בודדת, מאסק ימשיך לשלוט בחברה גם לאחר ההנפקה.
התשקיף מראה כי היעדים שבהם יידרש מאסק לעמוד, כוללים הקמת התיישבות אנושית על מאדים עם לפחות מיליון תושבים. אולם, לפני זה, על SpaceX מוטלת המשימה להפוך את החזון של מרכזי נתונים מבוססי AI בחלל למציאות. זאת חלק ממה שהחברה מגדירה כ"שוק הפוטנציאלי הגדול בהיסטוריה", המוערך ב-28.5 טריליון דולר.
השאלה עבור המשקיעים היא אם מכלול השאיפות של מאסק עבור SpaceX מצדיק הערכת שווי של עד 2 טריליון דולר. התשקיף חושף כי SpaceX רשמה הפסד נקי של 4.28 מיליארד דולר על הכנסות של 4.69 מיליארד דולר ברבעון הראשון של השנה. זאת בהשוואה להפסד נקי של 528 מיליון דולר על הכנסות של כ-4 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד.
ההנפקה, שמטרתה לגייס סכום של עד 75 מיליארד דולר, מציגה חברה שצומחת בקצב מהיר אך במקביל שורפת מזומנים בכמויות אדירות. כדי שהמשקיעים יקנו את החלום של מאסק, הם יצטרכו להאמין ש-SpaceX אכן מסוגלת לכבוש נתח משמעותי מהשוק – ולקבל את העובדה שהם לא יוכלו להדיח אותו.
סטארט-אפ בוגר
התשקיף של SpaceX מציג קונגלומרט בעל רמת בשלות שכמעט ולא נראתה בחברות טרם הגעתן לבורסה. SpaceX רשמה הכנסות של 18.7 מיליארד דולר בשנת 2025, עלייה של כ-33.5% לעומת השנה שלפניה. במהלך תקופה זו, החברה עברה מרווח נקי של 791 מיליון דולר בשנת 2024 להפסד של 4.94 מיליארד דולר בשנה החולפת.
נכון לעכשיו, החברה שואבת את מרבית הכנסותיה מעסקי אינטרנט הלוויינים, סטארלינק, אשר היווה כשני שלישים מסך המכירות ברבעון הראשון. מספר המנויים של השירות כמעט הכפיל את עצמו מדי שנה. השירות עמד על 8.9 מיליון מנויים ב-2025 ועלה בכ-102% לעומת השנה שלפניה. ההכנסות מפעילות זו, הגיעו ל-4.42 מיליארד דולר ועלו בכ-121% לעומת שנה קודם לכן.
למרות ש-SpaceX שולטת בתעשיית החלל, פעילות מגזר זה עדיין רושמת הפסדים ברמה התפעולית. בשלושת החודשים שהסתיימו בסוף מרץ, המגזר ייצר הכנסות של 619 מיליון דולר, מול הפסד תפעולי של 662 מיליון דולר.
מנגד, החברה מחזיקה בחזון להציב מרכזי נתונים במסלול סביב כדור הארץ. היא מתכננת לשגר מדי שנה קיבולת מחשוב AI בהיקף של 100 ג'יגה-וואט על גבי לוויינים המונעים באנרגיה סולארית. כמות זו נופלת במעט מ-20% מסך ייצור החשמל השנתי של ארה"ב כולה.
מתוך דרישות ההוצאה ההונית (CapEx), שכמעט הוכפלו ל-20.74 מיליארד דולר בשנה החולפת, יותר מחצי הוקצה להוצאות הקשורות ל-AI – תוספת חדשה לאחר המיזוג בין SpaceX ו-xAI. ההפסדים מפעילות ה-AI של SpaceX זינקו ל-6.36 מיליארד דולר בכ-307% בהשוואה לשנת 2024.
החברה שואפת להתעצם בתחום ה-AI גם באמצעות רכישות, כגון העסקה בשווי 60 מיליארד דולר לרכישת הסטארט-אפ Cursor. ל-SpaceX יש זכות לרכוש את החברה במהלך חלון הזדמנויות של 30 יום שייפתח לאחר הנפקת SpaceX. התשקיף חושף כי אם אחד הצדדים יבטל את העסקה, Cursor תהיה זכאית לדמי ביטול של 1.5 מיליארד דולר במזומן.
תוכניות Starship
הרקטה, הממותגת כ"חזקה ביותר שפותחה אי פעם", חיונית לתוכניות השאפתניות של מאסק, והתשקיף מזהיר במפורש כי עיכובים פוטנציאליים או כישלונות בפיתוחה מהווים סיכון לעתיד החברה.
הכלי עדיין אינו מבצעי לחלוטין ומתמודד עם סבב ניסויים, שכלל מספר פיצוצים במהלך טיסות מבחן בשנה שעברה. החברה מציינת כי אם הרקטה תידרש לשינויים בלתי צפויים או לבדיקות נוספות, הדבר עלול להוביל לעלויות משמעותיות ולאלץ את החברה "להקצות מחדש משאבים קריטיים מפרויקטים אחרים".
מכוונת לכוכבים: SpaceX שואפת להגיע לשווי פוטנציאלי של 28.5 טריליון דולר
חלוקת השלל של מאסק
ה-IPO של SpaceX עשוי להניב רווחי עתק לרבים מתומכיה הראשונים, אך התשקיף מבהיר כי מאסק עצמו הוא המרוויח הגדול מכולם.
אחרי מאסק, בעל המניות הגדול ביותר ברשימה הוא אנטוניו גרסיאס, מייסד קרן Valor Equity Partners, המחזיק ב-7.3% ממניות סוג א'. פרט בולט שהושמט מהתשקיף הוא תיאור מפורט של החזקותיה של חברת גוגל, אשר החזיקה ב-6.11% מהחברה בסוף 2025.
חלק גדול מהצלחת הרישום למסחר יהיה תלוי בהשתתפותם של משקיעים קטנים, שצפויים לרכוש עד 30% מהמניות בהנפקה. SpaceX מתכננת להציע מניות למשקיעים פרטיים דרך פלטפורמות המסחר צ'ארלס שוואב, פידליטי, רובינהוד וסו-פיי (SoFi).
המפקפקים במאסק
הפרטים שנחשפו בתשקיף – כמו מבנה הבעלות הריכוזי והנתונים הפיננסיים המורכבים, צפויים לספק תחמושת למפקפקים ומבקריו של מאסק.
קרנות פנסיה גדולות כבר מתחו ביקורת על מבנה המניות הדו-מעמדי שמעניק למאסק זכות וטו נגד פיטוריו. מנהלי קרנות הפנסיה של מדינת ועיריית ניו יורק, לצד קרן הפנסיה של עובדי הציבור בקליפורניה, הפצירו ב-SpaceX לשנות את המבנה, בעוד שאיגודי פנסיה אחרים ביקשו מה-SEC לבחון את הדיווחים הכספיים של החברה.
אחרים עשויים לתהות אם המספרים המוצגים בדוחות אכן מצדיקים הפיכת חברה זו לאחת החברות הגדולות בתבל. שווי השוק של SpaceX יהיה גדול יותר מכל חברות ה-S&P 500 למעט מספר ענקיות טק, וגדול יותר מחברת טסלה, גם היא בבעלות מאסק.
חלק מהאנליסטים הגדירו בעבר את שווי השוק המדובר כ"קשה להצדקה", בהתחשב בכך שמרבית ההכנסות מגיעות מסטארלינק.
את המהלך כולו מובילים בנקי ההשקעות הגדולים בוול סטריט: גולדמן זאקס, מורגן סטנלי, בנק אוף אמריקה, סיטיגרופ וג'יי.פי מורגן, לצד 18 בנקים נוספים. החברה בחרה להנפיק בבורסת נאסד"ק תחת הסימול SPCX. תהליך השיווק הרשמי של המניות, בו ייחשפו התנאים המדויקים ומחירי המניות, צפוי להתחיל כבר ב-4 ביוני, לקראת קביעת המחיר הסופי ב-11 ביוני.
